有段时间没提示市场的风险了，目前市场中开始弥漫乐观的情绪，看多的声音多了起来，进而有机构喊出慢牛的口号，牛市是需要条件的，在我观察到的各项指标或数据来看，目前尚看不到牛市的迹象。我的观点是从今年2月份以来的反弹行情已经接近尾声，这波反弹行情是针对今年元旦后熔断暴跌行情的修复，熔断行情1个月下跌900点左右，如今7个月的反弹仅上涨400多点，也就是修复了熔断跌幅的一半左右。业绩增速7年最差，中报后股东减持加速，深港通冲击高估值的中小市值股票，所有这些都不支持市场走牛市，市场继续寻底也是一种可能，只有寻找到真正的市场底才可能启动牛市。
从刚刚出炉的中报业绩来看，上半年A股上市公司净利润同比负增长4%，创2009年以来最差水平。上证主板和深证主板公司收入增速分别为-0.46%和2.56%，而净利润增速分别为-6.58%和-9.14%。中小板和创业板虽然收入和利润还有两位数增长，但这种增长更多是依赖并购重组的外延式扩张，去年的牛市行情除了因为投资者融资加杠杆参与外，一半上市公司参与并购重组，充分利用募集资金来实现外延式扩张，本身也是在加杠杆。如今并购重组的后遗症陆续出来，高价收购资产，收购资产的业绩承诺不达标等，负面因素不断显现。
从股东行为更能判断他们对目前市场的态度，中报窗口期刚过，重要股东开始通过二级市场大手笔减持，截止到9月7日，9月份仅仅5个交易日就有9家上市公司股东在二级市场有减持交易，合计减持7.51亿股，套现金额为110.14亿元。今年以来随着市场反弹，高管及大股东减持规模不断攀升，净减持规模从3月份的80亿元，到5月份的148亿元，到6月份的291亿元，7月份仍然有221亿元的净减持，8月份由于在中报窗口期同时恒大上百亿大手笔增持万科的影响，总体减持压力较小，进入9月份减持又开始提速。历史经验表明，一般在市场阶段性顶部，高管及大股东减持力度会增大。
从深交所公布的数据看，截至9月8日，中小板上市公司799家，总市值9.77万亿，平均市盈率51.2；创业板上市公司532家，总市值5.4万亿，平均市盈率78.78；作为一个整体，虽然经过股灾的大幅调整，中小板和创业板的整体市盈率都太高，也难怪大小非大手笔的减持了，甚至有些是清仓式减持。国务院已经同意深港通，香港市场是小股票相对大股票大幅度折价，深港通吸引了南下的港股通资金，但对估值高企的深市小股票却是个利空。
基于以上原因，以及从技术角度判断市场目前的节奏，我做出了降低仓位防范风险的判断。以中证金为代表的国家队已经深度介入市场，所以国家队的操作手法将会影响市场的运行节奏，元旦熔断行情以来，由于国家队在市场中操作，形成了跌没有跌到位，涨也没有涨到位的现状。当然我的判断也有潜在的风险，就是目前处于估值底部的大蓝筹如果被暴拉起来，那市场确实有上行的可能。
石运金
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
