投资要点：
1、中国农业进入转型新阶段。
2、产业基金助农业转型新发展。
大行业背景：中国农业进入转型新阶段。我国农业为重资产行业，存在行业集中度低，产品毛利率低，经营风险大等属性。为实现农业现代化的目标，农业企业必须突破发展过程中的融资瓶颈，由重资产向轻资产的转化是必经之路。
转型新模式：产业基金助农业转型新发展。我们认为产业投资基金的出现能够打破农业发展的融资瓶颈，为农业企业注入新鲜血液。产业基金优势有：(1)整合优势资源；(2)撬动社会资本；(3)分散运营风险；(4)财务处理优势；(5)避免双重征税；(6)退出机制灵活。同时产业基金模式实施门槛低，普适性强。
优势子行业：产业基金与PPP合作相得益彰，农田水利、有机肥、休闲农业蓝海一片。我们认为“PPP+产业基金”的模式会在以往政府重资本投资建设的子行业率先爆发。
农田水利：按照“到2020年新增节水灌溉面积3亿亩，新增高效节水灌溉面积1亿亩”的标准，我们预计节水灌溉市场总体规模增量为837亿元，平均每年增量167.4亿元。
农业有机肥：按照“未来5年500头以上生猪养殖量占比增长30%”来推算，我们预计有机肥在接下来5年时间里至少会有356-790亿元的市场空间，平均每年增量达到71-158亿元。
我们梳理了两条投资主线（1）广泛涉猎产业基金发展的先驱者，重点推荐雏鹰农牧、大禹节水、隆平高科和海大集团；（2）虽然尚未建立产业投资但具备从事PPP项目优势的投资标的，推荐京蓝科技。
东兴证券
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