派诺科技IPO：税收优惠占净利润七成多 客户分散老客户流失严重

　　近期，珠海派诺科技股份有限公司（以下简称“派诺科技”）披露了招股说明书，公司拟公开发行新股数量不超过2270.34万股，募集资金19613.58万元，用于研发中心建设、能源管理系统重点行业产业化、智慧能源云平台建设等三大项目建设。

　　公司财务数据显示，派诺科技在报告期内呈现出增收不增利的情况，2013-2015年公司营业收入稳步增长，归属于母公司股东的净利润却大幅后退，2014年基本与2013年持平，到2015年竟同比下滑近40%。除此以外，公司高度依赖税收优惠，2015年其税收优惠影响其当期净利润的比例超过70%。

　　与此同时，派诺科技还面临客户极为分散、老客户流失严重的问题。在公司的前五大客户名单中，能连续三年与公司保持合作的客户只有一家，能连续两年保持合作的客户只有两家，另外还有一家客户只在2013、2016年1-3月出现过，其余客户在名单上都是昙花一现。此外，在公司获得的66项专利中，只有7项是发明专利，且申请时间都相对久远，给公司引以为傲的技术和研发优势大打折扣。

　　税收优惠占净利润七成多

　　根据公司披露的财务数据，2013至2015年，派诺科技营业收入分别为18991.67万元、21157.42万元、23273.32万元，呈现稳步增长的趋势。不过，公司同期归属于母公司股东的净利润并未同步增长，反而止步不前甚至大幅后退，分别为4083.14万元、4295.39万元、2630.03万元，2015年较2014年同比下滑近40%。到2016年一季度末，公司归母净利润甚至亏损552.14万元。

　　净利润下滑之下，公司主营业务毛利率也出现大幅倒退，2013至2015年，公司主营业务毛利率分别为69.34%、67.96%、58.49%。2015年降幅将近10个百分点。与此同时，公司每年的销售费用率基本维持在30%左右，呈现居高不下的特点。对此，公司方面解释称，“公司销售模式主要以直销为主，产品幅射全国各区域和海外市场，终端客户较为分散，前期销售人力、物力投入相对较多，销售费用总额相对较高。”但实际上，公司的三费中增长最快的并不是销售费用而是管理费用，2013至2015年分别为3496.11万元、4689.79万元、6289.45万元，2014、2015年的同比增长率均超过34%。

　　而对于2015年净利润大幅下滑的原因，派诺科技表示，公司在2015年实施了股权激励，对当期净利润影响是1433.23万元。若扣除股权激励因素影响，三年期归母公司净利润分别是4083.14万元、4295.39万元、4063.26万元。

　　值得注意的是，公司由于拥有高新技术企业资格，收到的税收优惠较多，2015年公司收到的税收优惠总金额（包括获得减免的企业所得税、增值税退还金额以及研发支出加计扣除影响当期净利润金额）合计约1892.73万元，占当期归母净利润的比例高达71.97%。

　　老客户流失严重

　　除了上述情况以外，记者从其招股书中还发现，派诺科技的客户十分分散，老客户流失严重。在公司披露的前五大客户名单中，能连续三年出现的只有大连浩天电器设备有限公司，而其与公司的签订的订单金额呈现逐年减少的趋势，2013-2015年双方签订的订单金额分别为874.39万元、754.12万元、553.45万元，占营业收入比重分别为4.61%、3.57%、2.38%，到2016年1-3月，前五大客户名单中已经不见大连浩天电器设备有限公司。

　　另一位客户镇江香江云动力科技有限公司曾在2014、2015年连续两年出现在前五大客户名单中，其与公司达成的订单金额占营业收入的比重也呈现下降的趋势，从2.59%下降到2.47%，到今年一季度再也看不见其踪迹。上海奇朗电气设备有限公司这位客户也同样如此，2013年其与公司签订的订单金额占营业收入的比重为3.50%，2014、2015年不见其踪影，到今年一季度再见时已降至2.57%。

　　不过，对于“老客户流失”一说，公司方面并不认同。派诺科技回复给记者的电子邮件中表示，“公司销售模式是以直销为主，客户群体主要为终端用户，客户相对较为分散，对单一客户不存在严重依赖现象，也并不存在老客户流失之说。”

　　不得不提的是，公司在招股书中多次强调自己技术优势明显，已获得59项软件著作权、66项专利。然而在66项专利中，记者发现仅有7项为发明专利，其余59项都是实用新型专利或外观设计专利。而公司的发明专利中，最新申请的也要追溯到2013年9月份，其余的发明专利申请日期都较为久远。派诺科技对此则回应称，公司一直以来非常重视自有技术研发创新，为保护研发成果，公司积极申请各项专利技术，但由于发明专利申报审核过程相对较长，目前公司处于审核过程的发明专利有十多项，并且今年已有2项发明专利通过了审核授权。

　　本刊记者 吴东燕