投资要点：
1、开工约束叠加产能退出，供需缺口逐步显现。
2、地产链回暖导致产业需求逐步改善。
三聚氰胺是一种重要的精细化工产品。其下游最主要的应用领域是生产三聚氰胺甲醛树脂，可用来生产阻燃剂、减水剂以及甲醛清洁剂等。其需求与地产产业链息息相关。
地产链回暖导致三聚氰胺需求逐步改善：从全球范围来看，三聚氰胺下游需求结构都是以地产链相关产品为主。其中以层压板的下游需求占据半壁江山，而层压板主要用于室内装潢等领域。其他的模塑料、粘合剂以及涂料等同为地产链的主要组成部分，可以说地产的兴衰直接决定了三聚氰胺需求的荣枯。对比历史数据，三聚氰胺与地产开工增速具有较强的相关性。国内地产的企稳表现为对下游人造板价格的刺激上涨；海外地产行业的复苏则极大提高今年三聚氰胺行业的出口水平。
开工约束叠加产能退出，供需缺口逐步显现：在行业整体开工率始终受到约束的大前提下，2010年国内产能的超速投放所导致的行业亏损面扩大，也逐步使得行业产能得到出清。根据2016年的产量以及出口数据测算，我们认为国内三聚氰胺总需求在130-108万吨之间；全国名义产能目前有220万吨，若加速50%开工则会出现供需缺口、60%开工则行业处于紧平衡状态。
我们认为本轮由基本面反转所驱动的三聚氰胺产品价格上涨未来具有进一步价格上涨的空间。建议积极参与本轮三聚氰胺基本面反转行情，后续价格有望进一步上涨，建议关注标的：鲁西化工、湖北宜化、华鲁恒升、金禾实业以及四川美丰。
国金证券
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