基金经理看暴跌：政策基调改变投资预期
- 来源:投资者报
- 关键字:基金经理,暴跌,政策,预期
- 发布时间:2010-11-22 09:48
“10月CPI达4.4%，远超预期，这是摧毁近期机构投资信心的一大重磅炸弹。”11月17日，面对连续暴跌，深圳一位基金投资总监向《投资者报》透露，自上周四（11月11日）始，小型基金公司已开始撤离，同时撤退的还有热钱和从房地产市场流出又流入股市的资金。
记者调查获知，大型基金公司普遍在本周才开始减仓，他们在此轮下跌中受伤不浅。
但普通投资者的情绪似乎永远晚市场一步。当股票市场已经走好时，基金普遍处于艰难发行中，散户投资者还在驻足观望；当股票市场开始巨幅震荡，散户的投资热情似乎才刚被点燃。
从基金公司11月18日透露给《投资者报》的信息看，正在发行的一只消费类基金以每日约2亿元资金入账的速度，目前已募集超过20亿元。
此外，近日结束发行的华安易富上证龙头ETF及其联接基金的首募总额亦接近29亿元。其中，华安易富上证龙头ETF首发规模超11亿，联接基金首发规模超17亿，成为下半年迄今第一对、也是唯一一对首募规模双双突破10亿大关的ETF及其联接基金。
而今年以来，ETF及其联接基金发行迅速扩容，截至11月16日，包括华安易富上证龙头ETF及其联接基金在内，成立的ETF及其联接基金各有8只。
本轮暴跌的原因何在？未来的投资机会在哪？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾，分别是华泰柏瑞投资部总监汪晖、上投摩根大盘蓝筹基金经理罗建辉、中海环保新能源基金经理夏春晖、交银趋势股票基金经理管华雨、富国可转债基金经理杨贵宾，他们对此有不同见解。
本次急跌是转势还是机会？
《投资者报》：从周末开始的市场急跌，究竟是系统性风险开始？还是牛市中的短期调整？
汪晖：我们认为此次调整是牛市中的阶段性调整，并非系统性风险的起始。调整之后，市场演变特点很可能从前一阶段个股全面上涨的整体性投资机会向个股的结构性投资机会转化，业绩和未来成长性将是市场关注的重点。
回过头看，今年7月份上证指数自2319点开始逐步回升，其核心推动力是实体经济在7月份触底，当时工业增加值、PPI、M1等宏观经济指标环比数据率先出现拐点，表明中国经济二次探底的概率极小。
同时，政策也出现变化，货币信贷和政府投资开始放松，流动性增加，政策主基调是稳增长。随后，股市从2319点起持续上涨超过30%，最高达到3186点。但PPI自7月始连续两个月下降后，10月份急速上升至5.04%，几乎与经济过热时相当。CPI更是从2.9%连续升至4.4%。宏观调控着力点从“稳增长”转向了“控通胀”。
政策基调的变化必然给市场预期带来改变，这是市场调整的核心逻辑。
未来一段时期内，政府将从货币信贷和财政政策两方面出台抑制价格上涨的措施，市场流动性将收缩。也就是说，股市系统性机会可能将暂时缺失，投资者可能会经历短期震荡过程。
夏春晖：对于近日市场出现的大幅波动，我们认为，由于通胀数据的超预期，导致货币政策紧缩加码，货币政策转向提前确认，市场流动性短期趋紧。但中期看，经济筑底回升趋势逐步确认，而通胀环比增速高点在逐渐过去，明年新增信贷总量大幅缩减的概率很小，市场仍会在震荡调整后继续上行，投资者需更多关注业绩具有持续确定性增长的行业和上市公司。
随着“十二五”对未来财富方向的解密，以及政府对新能源政策扶持意图的日渐明显，新能源、环保产业成为本轮经济转型下的投资热点，仍属于朝阳产业，且随着技术的不断进步，未来还将具有越来越广阔和清晰的前景，其中领先的上市公司具有可持续的投资价值。
寻找消费类公司来避险
《投资者报》：在本轮调整中，消费板块却受到资金青睐，11月10日，酿酒食品、医药等大消费类股集体爆发，贵州茅台（600519）一度盘中涨停，为什么会出现这种局面？
管华雨：大消费成为市场资金追逐焦点的背后，是因为扩大消费需求成为扩大内需的战略重点。10月27日发布的《“十二五”规划建议》，将调结构扩内需成为中国未来五年发展的第一要务，并首次将“消费”置于“投资”之前。
我们认为中国财富分配的结构将决定消费的新结构。中国财富结构是两头大、中间小，潜在的消费提升人群是富人、提高收入的中低端人群，因此在未来消费的重点是高端奢侈品、中低端消费品。
我们也非常关注大消费的子行业如医药、家纺和品牌服装等行业龙头。“尤其是要重点关注细分行业的隐形冠军，有进入壁垒的细分行业隐形冠军，大公司小行业。
罗建辉：在当前宽幅震荡的市场中，大盘蓝筹也是一个不错的投资标的。
从“攻”的角度来看，大盘蓝筹股票的估值普遍偏低。截至今年二季度末，以上证50为代表的大盘蓝筹股的估值不仅接近2007年以来的历史最低水平，在不同市值板块中也是估值最低的。
而从“守”的角度看，大盘蓝筹的走势不仅稳健，它的高股息收益也能在市场不佳时提供相对稳健的回报。截至二季度末，占总市值23%的大盘蓝筹股的平均股息收益率达到3.58%，远高于一年期定期存款利率2.25%。
目前的市场行情很有可能从结构性与流动性相对充裕的市场，逐步转入到一个全面性且流动性十分充裕的阶段。
股市震荡债券投资继续升温
《投资者报》：巨幅震荡的股票市场，令债券投资的特性再次得以显现。尤其是我们前两周讨论的可转债，11月16日，上证指数大跌3.9%，大盘失守2900点。同日天相转债指数仅下跌1.53%，可否进一步讲讲可转债的投资逻辑？
杨贵宾：我们此前曾经在专栏中讨论过，作为能在一定情况下转换成股票的债券，可转债具备股票的长期增长潜力和债券收益较为稳定的双重特性。
历史数据显示，在股市上涨时，可转债涨幅与股票接近；在跌市中，它的跌幅通常小于股市。倘若牛市真的来临，可转债可以随着正股的上涨而上涨，成为可能分享股市收益的固定收益类资产。而在下跌市场中，投资人还能享有债券的到期收益，这一产品的跌幅也较小。此外，“下修转股价”条款和上市公司的转股冲动，都对转债价格提供了一定支撑。这也正是近期可转债指数跌幅较小的主要原因。
……
记者调查获知，大型基金公司普遍在本周才开始减仓，他们在此轮下跌中受伤不浅。
但普通投资者的情绪似乎永远晚市场一步。当股票市场已经走好时，基金普遍处于艰难发行中，散户投资者还在驻足观望；当股票市场开始巨幅震荡，散户的投资热情似乎才刚被点燃。
从基金公司11月18日透露给《投资者报》的信息看，正在发行的一只消费类基金以每日约2亿元资金入账的速度，目前已募集超过20亿元。
此外，近日结束发行的华安易富上证龙头ETF及其联接基金的首募总额亦接近29亿元。其中，华安易富上证龙头ETF首发规模超11亿，联接基金首发规模超17亿，成为下半年迄今第一对、也是唯一一对首募规模双双突破10亿大关的ETF及其联接基金。
而今年以来，ETF及其联接基金发行迅速扩容，截至11月16日，包括华安易富上证龙头ETF及其联接基金在内，成立的ETF及其联接基金各有8只。
本轮暴跌的原因何在？未来的投资机会在哪？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾，分别是华泰柏瑞投资部总监汪晖、上投摩根大盘蓝筹基金经理罗建辉、中海环保新能源基金经理夏春晖、交银趋势股票基金经理管华雨、富国可转债基金经理杨贵宾，他们对此有不同见解。
本次急跌是转势还是机会？
《投资者报》：从周末开始的市场急跌，究竟是系统性风险开始？还是牛市中的短期调整？
汪晖：我们认为此次调整是牛市中的阶段性调整，并非系统性风险的起始。调整之后，市场演变特点很可能从前一阶段个股全面上涨的整体性投资机会向个股的结构性投资机会转化，业绩和未来成长性将是市场关注的重点。
回过头看，今年7月份上证指数自2319点开始逐步回升，其核心推动力是实体经济在7月份触底，当时工业增加值、PPI、M1等宏观经济指标环比数据率先出现拐点，表明中国经济二次探底的概率极小。
同时，政策也出现变化，货币信贷和政府投资开始放松，流动性增加，政策主基调是稳增长。随后，股市从2319点起持续上涨超过30%，最高达到3186点。但PPI自7月始连续两个月下降后，10月份急速上升至5.04%，几乎与经济过热时相当。CPI更是从2.9%连续升至4.4%。宏观调控着力点从“稳增长”转向了“控通胀”。
政策基调的变化必然给市场预期带来改变，这是市场调整的核心逻辑。
未来一段时期内，政府将从货币信贷和财政政策两方面出台抑制价格上涨的措施，市场流动性将收缩。也就是说，股市系统性机会可能将暂时缺失，投资者可能会经历短期震荡过程。
夏春晖：对于近日市场出现的大幅波动，我们认为，由于通胀数据的超预期，导致货币政策紧缩加码，货币政策转向提前确认，市场流动性短期趋紧。但中期看，经济筑底回升趋势逐步确认，而通胀环比增速高点在逐渐过去，明年新增信贷总量大幅缩减的概率很小，市场仍会在震荡调整后继续上行，投资者需更多关注业绩具有持续确定性增长的行业和上市公司。
随着“十二五”对未来财富方向的解密，以及政府对新能源政策扶持意图的日渐明显，新能源、环保产业成为本轮经济转型下的投资热点，仍属于朝阳产业，且随着技术的不断进步，未来还将具有越来越广阔和清晰的前景，其中领先的上市公司具有可持续的投资价值。
寻找消费类公司来避险
《投资者报》：在本轮调整中，消费板块却受到资金青睐，11月10日，酿酒食品、医药等大消费类股集体爆发，贵州茅台（600519）一度盘中涨停，为什么会出现这种局面？
管华雨：大消费成为市场资金追逐焦点的背后，是因为扩大消费需求成为扩大内需的战略重点。10月27日发布的《“十二五”规划建议》，将调结构扩内需成为中国未来五年发展的第一要务，并首次将“消费”置于“投资”之前。
我们认为中国财富分配的结构将决定消费的新结构。中国财富结构是两头大、中间小，潜在的消费提升人群是富人、提高收入的中低端人群，因此在未来消费的重点是高端奢侈品、中低端消费品。
我们也非常关注大消费的子行业如医药、家纺和品牌服装等行业龙头。“尤其是要重点关注细分行业的隐形冠军，有进入壁垒的细分行业隐形冠军，大公司小行业。
罗建辉：在当前宽幅震荡的市场中，大盘蓝筹也是一个不错的投资标的。
从“攻”的角度来看，大盘蓝筹股票的估值普遍偏低。截至今年二季度末，以上证50为代表的大盘蓝筹股的估值不仅接近2007年以来的历史最低水平，在不同市值板块中也是估值最低的。
而从“守”的角度看，大盘蓝筹的走势不仅稳健，它的高股息收益也能在市场不佳时提供相对稳健的回报。截至二季度末，占总市值23%的大盘蓝筹股的平均股息收益率达到3.58%，远高于一年期定期存款利率2.25%。
目前的市场行情很有可能从结构性与流动性相对充裕的市场，逐步转入到一个全面性且流动性十分充裕的阶段。
股市震荡债券投资继续升温
《投资者报》：巨幅震荡的股票市场，令债券投资的特性再次得以显现。尤其是我们前两周讨论的可转债，11月16日，上证指数大跌3.9%，大盘失守2900点。同日天相转债指数仅下跌1.53%，可否进一步讲讲可转债的投资逻辑？
杨贵宾：我们此前曾经在专栏中讨论过，作为能在一定情况下转换成股票的债券，可转债具备股票的长期增长潜力和债券收益较为稳定的双重特性。
历史数据显示，在股市上涨时，可转债涨幅与股票接近；在跌市中，它的跌幅通常小于股市。倘若牛市真的来临，可转债可以随着正股的上涨而上涨，成为可能分享股市收益的固定收益类资产。而在下跌市场中，投资人还能享有债券的到期收益，这一产品的跌幅也较小。此外，“下修转股价”条款和上市公司的转股冲动，都对转债价格提供了一定支撑。这也正是近期可转债指数跌幅较小的主要原因。
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