强监管下投资机会再梳理

  强监管重塑A股生态

  今年2月20日,证监会主席刘士余正式履职。上任伊始,刘主席即表态称,“新主席的首要任务就是监管,依法监管,从严监管,全面监管,只有监管才能保证改革的措施顺利实施。”而在过去将近10个月时间里,其各项政策措施也都是围绕“强监管”进行。

  对险资举牌行为监管

  2016年以来,险资举牌之风日盛,举牌背后的杠杆收购,也令资本市场上一些股权分散的上市公司战战兢兢。不过,随着这场举牌大戏愈演愈烈,部分激进的险资也受到了监管层的重点关注。12月3日,证监会主席刘士余脱稿痛斥“野蛮人”为“兴风作浪的妖精”、“谋财害命的害人精”。12月5日,保监会下发监管函,两大妖精嫌疑对象前海人寿和恒大人寿受到处罚,其中前者被停止开展万能险新业务,后者被叫停买股票资格,只准卖不准买。随后险资“整治风暴”开始掀起。

  12月13日,保监会召开专题会议。会上保监会主席项俊波强调,要全面落实“保险业姓保、保监会姓监”,未来将狠抓源头,解决公司治理缺陷和不足。同时强化股东穿透监管,制定《保险公司章程指引》等规定,进一步完善独立董事制度,防范重大公司治理风险。目前《章程指引》正在业内进行第二轮征求意见,将从源头上对险企股东进行严格的管控。

  有分析指出,近期保险机构的举牌行为确实有一点过于火热,长期来看不一定是良性状态。尤其出现个别保险机构在股市“快进快出”的投机行为后,包括万科股权之争中险资的行为也存在很多的争议。而这些东西实际上既没有对证券市场整体发展起到一个好的引导作用,同时对于保险公司自身的价值也没有实质性提升,还带来很大的风险性,监管层看到了,肯定是要把这个红线划清楚的。

  对定增重组进行监管

  刘士余上任以来,监管层对于构成借壳上市的资本运作的监管也明显趋严,如对于原有股东和新进股东的套现交易加以限制,对于向传媒文化娱乐等行业的并购转型态度趋于保守,鼓励资金进入实体经济。除此之外,4月份期货市场黑色系交易异常也导致证监会加强了对于市场内幕交易的监管和处罚。

  6月17日,证监会发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》,打压过度融资行为的目的非常明显。同日发布的《上市公司重大资产重组管理办法》(修订稿),也被业界称为“史上最严借壳标准”。证监会发言人邓舸表示,此次修改重大资产重组办法,旨在为炒壳降温,遏制虚假重组、忽悠式重组,规则完善后炒卖伪壳、垃圾壳收益将大幅压缩。

  同时,关于全面提高信息披露、停复牌新规等各类规定也相继出台,监管层对各类信息造假问题也进行了严厉打击,而且范围从上市公司进一步覆盖到了审计机构、评估机构等中介服务机构。4月15日,因为审计评估信息存在问题,证监会对14家审计评估机构采取了出具警示函、责令改正、监管谈话等行政监管措施。7月8日,因为欺诈发行和信息造假,欣泰电气成为中国创业板退市的第一股,并且是新退市制度下的违规退市第一股。

  对私募、基金子公司的监管

  一年前的11月,私募大佬徐翔因涉嫌内幕交易、操纵股价罪而锒铛入狱,监管风暴开始向私募基金业强势袭来。今年2月5日基金业协会推出了《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》,被称之为私募备案新规,随后4月又发布了《私募投资基金募集行为管理办法》、《私募投资基金合同指引》,还有《私募基金管理人从事投资顾问业务管理办法》等正在抓紧制定,由此构建了一套“7+2”完整的自律规则体系。

  7月15日,证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,就私募资管业务的备案核查与自律管理、委托第三方提供投资建议、结构化资管计划等方面的内容做出更加细化和严苛的规定。进入到11月,基金业协会一方面对部分在私募备案《法律意见书》环节存在问题的律所进行了业务暂停,另一方面还明确了创投类、股权类私募的信息披露要求,同时就《私募基金服务业务管理办法》进行了意见征求,并对私募基金等外包行业予以规范。

  12月后,证监会颁布实施《基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》,规定确定以净资本为核心的风控体系,分类处理基金子公司现有业务,回归资产管理业务本源。随着监管趋严,基金子公司势必将迎来一轮洗牌,长期来看有利于引导基金子公司稳健合规地开展业务,促进行业健康发展。

  对个人账户、对配资行为的监管

  10月14日,中国证券登记结算有限公司发布关于修订《证券账户业务指南》的通知,其中,“将一个投资者开立证券账户数量上限调整为3户”的条款在业界掀起了轩然大波,这也预示着,刚刚实施了一年多的任性开户时代宣告终结。

  值得注意的是,一人多户实施后,投资者开户数激增,账户使用率明显偏低,空置率较高,占用过多的技术系统资源。数据显示,多开3户以上的投资者仅占同期新开户投资者的2.6%,多开3户以上账户使用率仅为8.7%。同时,存在少数投资者恶意利用多户从事非法证券活动问题,加大了监管难度。

  对此,有分析称,一人三户有助于打击非法证券活动,规范市场行为,促进证券市场的长期稳定发展。同时,一人三户满足了绝大多数客户的投资需求,在市场行情不出现剧烈波动的背景下,不会导致市场交易量的急剧萎缩,对股市影响偏中性。

  对新三板的监管

  伴随着新三板的扩容,进入到2016年,新三板突然掀起了监管风暴,目标指向违规挂牌企业和券商中介机构。其中,资金占用成为了本年度监管的重中之重,挂牌企业信息披露缺失或不一致、年报财务数据问题也成为了监管的重点。另外,专门针对市场反应强烈的私募及类金融企业的挂牌、融资事项,股转系统也给予了限制性监管措施,引发广泛关注。

  这一年,为规范新三板企业的信披和交易管理,股转系统依次进行了暂停类金融企业挂牌、上线转让意向平台、发布终止挂牌细则等一系列措施;为增加市场流动性,新三板的分层制度终于落地、私募做市开始试点。纵观整个新三板市场,都在持续、逐步、坚定地向前发展,在未来较长的时间内都会成为资本市场的焦点。

  另有数据显示,2016年1-11月,新三板市场共有360家新三板企业受到不同程度的处罚,涉及431起违规事件。

  本刊记者 吴东燕

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