农业供给侧改革升温 种植与养殖业最受益

　　每年岁末年初农业股经常会有优于市场的表现，原因在于中央一号文件多数会聚焦农业。今年也不例外，12月12日大盘遭遇“双十二”打折日，各大股指暴跌，题材浸墨，但农业股却异军突起，登海种业、武昌鱼、中粮生化等个股涨停，隆平高科、国联水产涨幅也一度超过7%。与往年不同的是，除了中央一号文件的发布预期，今年农业股大涨的最大刺激因素在于农业供给侧改革。

　　12月9日中央召开政治局会议，为明年工作做出部署，其中将“积极推进农业供给侧结构性改革”作为“三去一降一补”任务的第一条具体政策积极推进。历史上将农业供给侧改革放到部署明年工作的政治局会议如此高规格的会议还是首次，显然明年农业供给侧改革的重要地位在不断提升。

　　农改将成明年经济重心之一供给侧改革是去年11月10日习总提出来的，当时农业供给侧改革也曾被提及，随后在2016年的中央一号文件中再度被确认，文件强调了要用发展理念破解三农新难题，提出要重点推进农业供给侧结构性改革。但过去一年国内供给侧改革的重点一直聚焦钢铁、煤炭、有色等高耗能、高污染且产能严重过剩的工业领域，而农业领域的改革除了取消东北三省一区的玉米临储政策、动物疫苗市场化等方面的工作外，并无过多进展引起市场注意。此时农业供给侧改革再度被提及，意味着煤炭和钢铁等产业供给侧改革阶段性工作已基本完成，同时也预示农业将成为明年经济的重点进攻方向。

　　我国是农业大国，2015年农业总产值约为6.08万亿元，占GDP总量的9%。农业供给侧改革对经济产生显著影响。从具体内容看，农业供给侧改革仍将以“提质增效”的方式推进，主要概括为两个方面，一是去产能去库存提升农产品竞争力，二是补短板降成本提升农产品生产效率。

　　从前者的角度看，农业供给端更多是政策引起的结构性产能过剩，不过供给端去产能去库存方式与工业领域煤炭和钢铁类似。今年国家对煤炭和钢铁产业制定了缩产的目标，通过设立产业基金，缩短生产天数，严控环保标准，倒逼行业淘汰落后产能。同样，农业则可通过提升生产标准，缩小补贴和种植面积缩产来实行落后产能淘汰以及有效产能收缩。

　　举两个例子，一个是玉米种植面积的减少。收储取消是农业供给侧改革最大的变革，过去为了保护农民利益，国家对玉米实行收储政策，使得玉米长期库存过剩，但2015年国家降低了玉米的收储价格，今年又直接取消掉这一机制，最终导致玉米种植面积今年下跌了5%。另外一个是养殖业环保政策趋严导致猪肉价格高企。猪肉价格周期一般为4-5年，本轮猪肉价格上涨始于2015年初，2016年6月全国猪肉平均价格达到31元/公斤（农业部的数据）顶峰，但能繁母猪及生猪存栏量并未跟随上涨，相反同比增速仍处于负值，其中最主要的因素是今年全国有十余个省市对生猪划定禁养区，养殖标准提升不少。

　　站在后者的角度，生产效率的短板实际上是土地、资本和劳动力三者的不合理分配。土地流转是农业最核心的因素，可以看到从一开始的土地所有权登记到三权分置再到引入资本，实现土地产权贷款，这些事件都彰显出土地流转的重要性，预计未来土地流转仍是农业供给侧改革的方向之一。资本的引入归根究底就是农民能否贷到款，能否享受低利率优惠。而劳动力的提升最主要在于技术的进步，这里面涉及方面农业机械、种植技术（如转基因）等方面。

　　养殖和种业最受益

　　去年11月供给侧改革开始成为市场焦点，2016年以来煤炭钢铁现货市场价格翻了一倍以上，期货市场合约价格接连暴涨，而二级市场上相关标的也都有不俗的表现，这些都有赖于供给侧改革刺激。

　　同样是在年底，农业被摆上了供给侧改革前沿，市场对农业股预期已在逐渐升温。

　　从投资的角度看，养殖和种业是最受益的板块。养殖业是农业最大的细分领域，2015年养殖业占农业总产值比重高达48.6%。2012年之后随着环保政策趋严以及去产能措施推进，养殖产业链经历了一轮探底回升的走势，目前阶段产业链更多的机会应该来自后周期的饲料和疫苗。另外，受制能繁母猪存量持续减少，而且马上赶上春节旺季，猪肉价格短期内可能还会有上冲可能。

　　种业是政策长期关注的焦点，种业未来的看涨逻辑就是去库存去产能背景下的估值提升。今年三大农作物之一的玉米遭遇政策利空，种植面积小幅下滑，短期看仍将大概率下降并且见底，这将利好下游的饲料及养殖企业，但长期看，玉米收储政策取消实质是为了价格市场化，提升玉米企业的竞争力，这轮调整下来，能存活的企业肯定会享有市场话语权。另外，种业中育种技术的提高是国家最为关心的事情，转基因技术在国家十三五规划中被重点提及，明后两年可能会成为市场新的热点。

　　个股方面，稳健的可关注登海种业和隆平高科，这两只是种业中的蓝筹股，绝大部分机构对这两只股明年的走势表示看好，理由是种子进入需求旺季+供给侧改革；博改革机会的可关注中粮生化，公司是玉米行业龙头，玉米价格加速市场化有望提升市占率，同时是“中粮系”核心标的，具备国改预期。

　　寻求博超额收益的可留意新农开发和宏辉果蔬。新农开发市值小，弹性足，最关键的是前十大股东中鲜有机构身影，是短线炒题材的最佳标的。此外，公司主业是浆粕和液态奶，原奶价格明年会有一个上升期，公司有望受益。宏辉果蔬是次新股，但是十分特殊，该股极易让人联想到“百果园”、“天天果园”，是A股果蔬行业第一股。水果是食品饮料行业中景气度较高的细分产业，预计后续将获得机构配置。另外，适当关注下土改和猪肉反弹机会，个股标的为北大荒和温氏股份。

　　需要注意的是，农业的体量没有工业大，而且2008年政府4万亿救市主要投入的领域是传统工业，煤炭钢铁的产能过剩问题十分显著，以致后续产能只要稍有减少，标的股票就会有大的反弹。农业改革没有工业领域那么复杂，农产品是有保质期的，今年销售行情不好，明年产能就下去了，不需要政府强制其退出，因此其供给侧改革更侧重于局部结构性修正。个股的表现可能不会像煤炭钢铁那般疯涨。

　　本刊研究员 韦顺