12月的A股市场寒冬已现，近期股指出现大幅回调。展望2017年的市场，博时基金宏观策略部刘思甸表示，2017年A股市场，波动率仍或保持在历史较低水平，债市波动率则或与历史均值相仿，股债不大可能双牛，双熊概率也不高，较可能呈现跷跷板格局。
货币政策基调或保持不变
刘思甸预计国内CPI在明年年初或到达平台，后续难创新高。“国内经济增长的预期会维持，但重点不会在基建或者放水上，进一步考虑到通胀或不会进一步回升，与商品价格和基础设施投资相关的周期股行情极难在2017年全年持续。”刘思甸表示。
他同时指出，还要看到，消费、科技、创新等在中长期的重要性在2009-2015年的A股行情里已经完成“科普”，后续市场关注的是逻辑的落实和验证，进一步考虑到这些板块缺乏类似信贷投放这样的关键高频信息，不易形成大规模的市场行情。
刘思甸认为，国内的货币政策或会维持当前的状态，货币政策的基调在2017年难有变化。对当前的货币和信贷投放而言，监管具体操作更多针对债券市场的杠杆是否恢复到合理状态进行调整，并与银行表外理财的监管进行配合。
周期板块回调概率加大
关于汇率，刘思甸认为，央行在未来一年没有改变人民币兑美元汇率形成机制的理由。人民币兑一篮子货币汇率或将保持不变，外汇流出银行和储备系统的速度或放缓。
考虑到经济的企稳，企业总体信用状况可能企稳或小幅改善，当然，政府对刚性兑付的兴趣也可能进一步下降。
供给侧改革方面，去产能会更强调兼并重组，今年商品价格大涨对去产能政策的后续制定有切实影响；去杠杆中，债转股或继续，并仍以正常贷款转股为主；去库存或强调三四线城市地产库存，降成本、补短板未预期有变化。
刘思甸预计2017年企业利润会维持今年的良好态势，也有进一步改善的可能。除受供给侧改革影响较打的行业外，大量且越来越多（但不是全部）“传统”行业的供需结构在供给端长期不扩张之后，这两年也处于改善的进程中。
刘思甸特别提到了科技领域，他认为在互联网领域，5G商用出现之前，恐怕很难出现类似智能手机和这一轮移动互联网的热潮。当前较为热络的VR、物联网等，它们的快速普及、孕育新的商业模式和商业领袖，都非常依赖与5G的商业化，而后者大概率不会发生在2020年之前。
对于2017年A股市场，刘思甸认为强周期板块回调概率在加大。银行、保险由于受益于经济增长预期的改善，会为市场提供一定支撑。周期行业中供给自身出清较多的，估值有望维持或小幅提升。消费、科技中大量估值较高的中小市值股票相对估值或许仍会下降，但逻辑兑现进展能超市场预期的板块和个股仍会有显著正收益。
本刊记者 张婷
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