深港通开通两周回顾：外资偏爱龙头绩优 内资青睐中小股

　　12月5日深港通正式开通，运行至今，笔者针对资金流向进行分析，并对比沪港通运行初期的情况，分析差异。

　　一、北热南冷

　　沪港通开通初期，南下资金多于北上资金，国内投资者纷纷涌向港股，爆炒了一波小市值股票。深港通运行两周以来，笔者发现情形完全不同，总体来说，流入A股的资金量更大，呈现北热南冷的趋势。

　　深股通每日130亿额度中，开通第一天已用额度占比20%，之后持续下滑，12月9日仅3.25%，但当日成交额创新高达36.12亿元，卖出额超过之前四天之和。而深市港股通成交量则持续低位运行，每日105亿额度中，除开通首日有8%被占用之外，其余成交日已用额度占比均不超过5%。总体成交额也与深股通相去甚远，深股通成交额巅峰为36.12亿元，而深市港股通成交额巅峰仅为9.23亿元。截至12月15日，深股通成交净流入额总计122亿元，深市港股通成交净流入额总计39亿元。

　　在时间维度上，深股通交易额有萎缩的趋势，买入额不断减少，而卖出额保持一定程度的稳定，净流入额自上周五创出低点之后，再没回复之前的水平。尽管目前数据样本仅10个交易日，但是可以合理预测的是，未来外资通过深港通布局A股的热情有可能会持续减弱，交易量继续萎缩，如此深股通将不会给目前宽幅震荡的A股市场带来大量增量资金，投资性机会并不多。

　　二、外资爱龙头绩优股，格力最抢手

　　深港通开通之前，各家券商、各类投资者通过对比沪港通的情形，认为A股的投资性机会主要体现在三个方面，一是稀缺行业的龙头个股，外资将通过深股通渠道大量买进白酒、消费、军工、稀土等领域的股票，二是低估值、高股息率且业绩稳健增长的公司也会是外资的偏爱，三是券商板块会受益于港股通标的的扩容。通过仔细分析每日十大活跃个股，前两个逻辑得到证明，但券商板块的投资逻辑暂时却并未见效。

　　深股通十大活跃个股里面，格力电器、美的集团及洋河股份每日均榜上有名，其中格力电器在九个交易日累计流入31.69亿元。五粮液及海康威视位居第四、第五，分别上榜8次及7次。

　　具体从个股层面来看，格力是外资最为偏爱的个股。深港通开通首日，格力因为监管层加强险资监管消息影响股价跌停，但这并不能影响外资对它的热情，当天深股通净流入格力3.72亿元，随后几个交易日均在3亿元左右，第六个交易日以来净流入额均在4亿元以上。格力的老对手美的也是外资押注的重头，两家公司三季度ROE为23%，PE（TTM）在12倍左右，而格力股息率高达6.06%，美的也有2.86%，这充分验证了外资会通过深股通布局低估值、高股息率公司的预期。

　　沪港通开通后，茅台酒是活跃个股的榜上常客，盖因白酒是中国特色的行业。深股通活跃股榜上，洋河股份、五粮液、泸州老窖均有上榜，洋河股份更是天天光临。洋河股份目前ROE为20%，PE为18.4略低于五粮液20.1的估值，两者股息率相若，分别为2.57%、2.26%。考虑到贵州茅台依旧在沪股通渠道上大受外资追捧同时在近期创出历史新高，外资继续布局洋河股份、五粮液将会是意料之中的事。

　　深股通每日十大活跃个股榜上，海康威视是国内安防监控行业的龙头，碧水源是环保净水行业的龙头，华润三九目前在医药流通行业位居前三，国轩高科是唯一纯正的动力锂电池公司，老板电器是小家电龙头，这些股票均符合稀缺行业龙头的投资逻辑。平安银行目前PE为76.95，PB仅为0.89，股息率为1.38%，这完全符合低估值高股息的逻辑。

　　北热南冷的趋势，目前来看颠覆了之前深港通开通券商经纪佣金收入大幅扩大的逻辑，每日深市港股通的交易额偏小，反应了整个市场投资者风险偏好偏低，股票市场的存量资金有限，并没有大规模南下，从这个角度上来看，券商的业绩并不会因为深港通开通有较大改观。

　　值得注意的是，外资亦悄悄布局了一些周期性行业个股，如中金岭南、西山煤电这样的大宗商品公司。还有一些工程机械公司，如潍柴动力、中联重科，布局这样的行业，应是看准基建行业的前景。创业板互联网及电子行业亦有一些个股受外资青睐，如同花顺、信维通信，这些公司不是外资布局的重头，完全有可能是看市场行情短线操作。

　　三、内资以散户为主，偏爱中小股

　　深市港股通方面，深港通开通之前，国内券商分析的重点在于标的扩容之后，机构投资者因为海外配置的需要将会大量布局高股息股，围绕国内稳增长和调结构去找亮点布局。但是从目前每日成交额及活跃个股来看，目前机构投资者参与不多，与沪港通开通初期，个人投资者爆炒中小股的风格异常相像。

　　深市港股通每日十大活跃个股里面，上榜日累计成交额最多的是丰盛控股，该公司9个交易日里面有7次上榜，目前PE为25.26，股息率仅为0.28%。上榜5次的允升国际，PE高达300多倍，股息率为0。因深陷裁员、平仓等风波，乐视网拟披露重大事项于12月7日临时停牌后，酷派集团开盘后股价一度重挫，最终收盘下跌12.5%，报于0.7港元/股，创下四年来最低。但这没有妨碍深港通资金乘机买入。12月7日酷派集团交易金额位居深市港股通第6位，买入金额达到1062.66万港元，净流入额900余万。上榜股票里面亏损企业的比例也远大于深股通上榜股票的比例。

　　尽管高股息公司如建设银行、晨鸣纸业、中联重科、神威药业亦榜上有名，但是建设银行与中联重科、神威药业仅上榜一次，当日净流入额也仅1.93亿、0.13亿、0.17亿。再结合成交额偏小的实际情况，显示目前个人投资者占比较高，风险偏好较大。

　　但是，以上结论并不表示机构投资者没有参与，也并不表示未来机构投资者不会占据主导。从目前上榜标的来看，便宜并且股息高的标的有建设银行、华电福新、晨鸣纸业、中国财险、融创中国、中国宏桥等。当中，AH溢价较高的像金风科技、比亚迪股份，中兴通讯、万科、吉利汽车，事实上是不错的布局选择。

　　本刊研究员 田闯