投资要点：
1、自上而下看，明年GDP进一步反弹。
2、自下而上看，长三角不良率已经见顶。
自上而下看，不良率绝对水平取决于经济增速，不良形成率（不良率的二阶导）取决于经济增速下滑的速度（经济的二阶导），而非直接取决于经济增速。
中金宏观组预计明年名义GDP增速进一步反弹，如果成立，对银行意味着不良率绝对水平或见顶，而不仅仅是不良形成率回落。名义GDP增速从2011年二季度的19.7%下滑至2015年三季度的6.0%，不仅下滑，而且快速下滑（四年多下滑近14个百分点，平均每年下滑>3个百分点），但今年三季度已反弹至7.8%，中金宏观组预计明年进一步反弹至8.3%。
即使明年名义GDP增速不反弹，只要不快速下滑，则银行不良形成率放缓的判断依然有宏观上的支撑。线性简单测算，只要明年名义GDP增速不下滑超过2011~2015年的平均下滑速度（每年超过3个百分点），即名义GDP增速跌破5%，则不良形成率依然大概率回落。
自下而上来看，长三角是本轮不良周期的领先指标，领先全国约2年。长三角不良形成率2013年上半年见顶，而全国是2015年上半年。长三角不良率已于2015年下半年见顶，以2年时滞推算，2017年下半年全国不良率或见顶。
我们看好2017年银行不良周期反转。明年银行不良形成率（即不良率曲线的斜率）大概率继续回落，甚至不良率也有可能见顶。并且，我们对明年银行不良形成率回落的判断并不需要很强的宏观假设，即使明年经济下滑，但只要不加速下滑，银行不良形成率回落依然有宏观上的支撑。A股首推江苏银行。
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