投资要点：
1、行业中长期需求仍有支撑。
2、土地缩量致热点城市库存紧缺。
我国房地产行业呈现3年一个销量小周期规律，但货币周期淡化将传导至小周期规律淡化，销量周期或将呈现周期延长、波幅收窄；同时，加库存是小周期结束的必要条件，但预计17年中完全加库存较难，因而本轮小周期未完待续，17年或仍为下行周期的中段，销量同比反转仍难见到。
我国并未跨过大周期拐点，中长期需求仍有支撑。我们估算2016-30年住房增量需求为194亿平米，对应未来15年年均13亿平米，持平于2016年，行业虽告别高增长的黄金时代，但进入规模稳定的白银时代，同时分化加剧。
土地缩量致热点城市库存紧缺，房价、地价难跌。全国销量连续两年大增，土地成交却连跌三年，造成热点城市库存紧缺，如上海和杭州短期+长期库存均仅3.2个月，由于土地制度性因素短期难以改变，预计17年土地放量较难，土地连续缩量和新开工无米之炊致使热点城市库存仍将持续紧缺，低利率环境下将导致热点城市房价、地价难跌。
由于13-14年和16-17年在货币政策走势、调控政策内容和调控政策出台时点等具有相似背景，13年和16年销量同比也高度重合，预计17年也将呈现类似14年的弱V型走势。
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