贵州茅台：稀缺就是价值
- 来源:投资者报
- 关键字:贵州茅台,稀缺,价值
- 发布时间:2011-01-17 10:31
安信证券行业分析师李铁向《投资者报》记者表示，贵州茅台（600519.SH）对茅台酒的价格与销量的关系控制很好，能够在价格上涨的同时，仍然供不应求。而且经销商仍然有巨大的利润空间，因此茅台酒的提价对销售没有什么影响，与此同时前几年的扩产，也为未来几年茅台酒销售量的增长提供了保障。
CPI上涨的敏感时期，贵州茅台的涨价似乎显得“不合时宜”。但是，对茅台酒来说，出厂价平均上调20%，其中53 度茅台酒出厂价由499 元/瓶调升为619 元/瓶，提价幅度约为24%，似乎对销售并不会产生影响。
李铁认为，“提价前普通的高度茅台酒的出厂价仅为499元，而市场终端价已经高达1300元，一批价格近970元，而且严重缺货，即使提价100元，终端价格压住不动，经销商仍有巨大的利润空间。所以此次茅台提价完全能够被市场顺利消化。”
而如果茅台酒的终端价格上涨，其销售量也并不会下降。由于个人消费茅台酒的占比还是比较小，茅台酒的很大一部分仍然是政务消费，因此对价格并不敏感。即使是个人消费者，由于茅台酒是属于“奢侈品”酒，因此并不是按照普通商品的价升量跌的走势，恰恰相反，很可能还会价升量升。
更为重要的，茅台酒的每一次提价都显得“水到渠成”。原因是茅台酒的供应不求。茅台酒也只能在贵州省茅台镇能够生产，当地包括水资源、气候等在内的各种环境条件为茅台酒的生产提供了独特的条件。茅台酒有其资源稀缺性。
随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。
茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
而对未来几年产能的增加则从今年开始做起。根据公司“十二五”发展战略以及对消费市场的调查预测，公司已经决定投资实施“十二五”万吨茅台酒工程第一期（2011年）新增2600 吨茅台酒技术改造项目，以新增2600 吨茅台酒生产能力。
未来几年，茅台酒每年放量的情况基本确定。光大证券分析师李婕认为，公司现有的库存酒超过7 万吨，去年茅台酒产量2.6万吨，未来每年新增产量3000 吨左右，从生产上来看每年放量10%~15%是完全没有问题的。从销售上看，茅台酒的终端销售极为火爆，供不应求现象是所有白酒品牌中最为突出的，每年放量10%~15%完全能被市场消化。
公司在“提价”的公告中称，“此次价格调整将会对本公司2011 年经营业绩产生一定的影响，敬请投资者注意投资风险。”
但是，从市场分析来看，在价格上涨，且在未来几年仍然能够保持每年10%~15%的价格上涨的基础上，产量的上升也能得到保证。因此，贵州茅台未来几年的盈利也非常稳定。
李铁认为，贵州茅台就是典型的“白马股”，业绩增长确定。但是从另外一个方面看，贵州茅台由于缺少超预期的东西，因此其爆发式的增长也是没有的。
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