长期投资选低市净率股票
- 来源:股市动态分析
- 关键字:地产,传媒,中国制造业,沪市
- 发布时间:2012-03-06 11:18
刚公布的2012年2月份中国制造业PMI为51.0%，比上月回升0.5个百分点，显示了经济增速下滑的趋势有所放缓，经济软着陆的可能性大。其中，本月新订单指数为51.0%，比上月小幅回升0.6个百分点，显示国内需求有所恢复，可能是源于补库存的需求。从进出口和投资等相关指数来看，未来几个月国内外需求改善有限，未来几个月经济增速仍将回调，但回调幅度不大，有望在下半年逐步企稳回升。值得注意的是，本月购进价格指数为54.0%，比上月回升4.0个百分点，表明输入型通胀的压力依然存在，但考虑到总需求的下降，国内通胀回落的趋势没有改变。A股市场指数在前2个月涨幅为15%，已基本反应了经济预期的改善。从经济预期改善推动，到实体经济真实复苏推动，这其中会有一个转换的过程。因此，3月份会是一个观察窗口，从历史股市表现看，也往往存在着第一阶段，基于预期改善推动的股市上涨；之后会进入一个观察休整期；再进入到由基本面推升阶段。3月份，我们认为就是这样的观察休整期。
虽然3月份是一个观察窗口，但并不意味着我们就没事可做。近期证监会主席郭树清提出，在现有条件下，推行投资者适当性安排，首先要把那些最没有股市风险承受能力的人群劝离出去。其次，对于大多数投资者来说，最好的投资准则就是遵循常识：买绩优大盘股；不要把鸡蛋放在一个篮子里，尽量多买几只股；买入价格不能太高。“我们提倡长期投资，就是反对所谓‘炒’，不赞成频繁进出，快速换手，反复折腾。”但是，即便是最好的公司，不管有什么样的题材，如果其股票价格已经过高，那也不值得购买。市盈率30倍，就是说30年的收益才能等于现在投入的资金，你是否能接受这种结果？至于市盈率为40倍、50倍的股票，绝大多数会成为“有毒的金融资产”，除非你确定它就是苹果或微软式的公司。按蓝筹股指数买股票，也不能追高。上证50、上证180和沪深300过去五年表现很不理想，原因在于期间正好经历过大起大落，在2007年买入的投资者，收益很少，甚至还有亏损，当时的价格水平是现在的两三倍。所以，我们在做投资品种选择的时候，一定要选择估值低的股票。
研究统计，从长达11年的历史回溯来看，低PB板块累计获利显著；相反，高PB板块累计亏损严重。2001.01———2012.01，全部样本股整体（样本空间）上涨了14.4%，而低估板块中，涨幅最小的中盘低PB板块还上涨了88%；相反，高估板块中，跌幅最小的中盘高PB也下跌了32%；最小多空涨跌幅之差高达120%。从年度相对收益率来看：高估板块风险较大：在过去11年中高PB板块有7、8年跑输所属市值板块；而中小盘低估板块优势突出：过去11年中，中、小盘低PB板块均有9年跑赢所属市值板块。所以站在这个时间节点上，低估值的小盘股应该是投资者选择标的的首选项，其次是低估值的中大盘股，回避高估值板块。低估值的优势会在较长的时间周期体现出来，给投资者带来大幅度超越指数的超额回报。
中信证券 孙宏廷
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