中航电子：集团资产整合可期

　　2011年业绩符合我们预期，增速低源于部分非航产品下降。公司2011年EPS接近我们此前0.49元判断；公司航空产品平均增速约25%，其中航空告警及机载传感器增速分别为83%和64%，总体增速较低主要是非航产品表现不佳，其中光伏逆变器同比下滑约78%，除纺织机械外的其它非航产品增速5.5%，拖累总体增速。

　　航空电子产品保持高毛利率，非航产品盈利能力有改善空间。公司航空电子产品综合毛利率比较稳定，约36%，非航产品综合毛利率由2010年26%下降至16%，主要是毛利率很低的纺织机械收入占比上升而毛利率高的光伏逆变器收入占比下降，预计2012年非航产品毛利率将回升。

　　公司将在2012年奠定长期持续成长基础和打造全球竞争力。公司具有航空电子全产业链产品，在国内具有垄断地位，2012年公司将融资开展航空高端传感器、航空专用集成电路、先进航电系统及具有核心竞争力的非航产品能力建设，2012年是体系化整合和建设的关键一年。

　　公司作为中航集团航空电子资产整合平台地位明确，预计后续资产整合将持续进行，整合业绩增厚效应大，维持“强烈推荐”评级。

　　操作策略：该股目前处于盘整阶段，近期量能屡有放大迹象，资金换手亦较充分，短线存在突破的机会。