VC“向前走”的产业链逻辑

　　从“跟着走”到“向前走”，VC对早期项目越来越重视。但究竟怎么样做早期项目，怎样“向前走”而不是“跟风走”或者“跟着走”？越来越多的VC开始瞄准产业链的逻辑布局。

　　相对于后期项目，早期与前期的不确定性更强，如何让这种不确定性变得确定？进入2011年下半年尾声的时候，VC行当的无数次讨论都涉及这个话题。集中起来看，伴随向前走而生的就是专业化与行业聚焦，这也是目前部分VC在做的事情。

　　专业化与行业聚焦都围绕产业链展开，但VC毕竟不是产业投资，每个基金的存续期以及种种限制决定了VC只能是VC。但是，VC的强项在于整合。

　　近段时间一条比较新的思路是，围绕产业链的专业聚焦，投资早期项目并非一定要上市，同样也可以给自己投资的另外一家企业找个并购的对象，反过来，自己投资的产业链中的资深一点的公司同样可以成为自己投资该产业链条早期项目的顾问或导师。

　　毕竟，对于大多数VC而言都是“看着走”，自己究竟有没有真正“去走”，或者会不会走，能否走得好看，仍然是个问号。也就是说，对于一个VC而言，你可 能在一个行业渗透很深，但真正地给你一个企业，你未必一定玩得转。换句话说，即便你对产业链摸得比较熟悉，但具体到每个细分领域，比你专才的人多的是。所 以，多听听行业真枪实弹的人的意见，对自己绝对是治病救人，更利于对自己所选择的投资标的把脉。

　　在此之前，早期投资往往更多的是“撒胡椒面”式的投资，这个做法在外资VC刚入中国的互联网投资中比较明显，找到一个行业或者几个行业的有点冒头的企业，每个都投三百万、五百万，反正最后这中间肯定有一些能够活下来，赌的有眼光，更有概率。

　　只是，直到今天，这样的方式并没有被淘汰，去年前年的新一轮互联网泡沫（电商与团购）的投资中仍被广泛应用。

　　与2000年前后所不同的是，这一轮的“撒胡椒面”变成了“撒白粉”，找到行业的前几名一砸下去就是大手笔，先前的300、500万人民币变成了去年前面的千万美金的级别，有投资机构称为赌概率，更有投资大佬称，大家在博傻。

　　虽然现在评价去年前年的投资为时尚早，但从系列类电商企业流血上市而不得的例子来看，教训还算深刻。

　　在此之前，也有很多机构开始提产业链投资。但更多的是VC、PE们拉网式的沿着行业顺藤摸瓜寻找投资标的的过程，认可的也更多是一些有体量的“大家 伙”。一些PE渗透到类似国企改制、大的产业并购的链条之中，执着的是后端；一些VC们成立了行业基金，但由于退出方式的限制，瞄准的也往往只是上市。

　　但到了今天，特别是进入2012年以后，随着经济结构的持续调整与行业格局的变化，越来越多的机构开始寻找两者对接的桥梁。在一些VC的字典里，向前走、专业化、早期投资、并购……这些词语开始融合一体，并且有一些机构开始尝试“早期探路、并购搭桥”的模式。

　　比如，赛伯乐投资基金合伙人尚选玉公开表示，赛伯乐近年来就进行了系列这样的尝试与调整：从从前的关注单个项目到现在关注整个产业，从关注早期、中期的 投资到关注产业链的投资，从过去关注IPO退出到现在关注打造平台型企业，利用平台型企业在上下游的并购重组来实现大多数项目的退出……。

　　这样看来，“向前走”的产业链逻辑似乎一下顺畅了很多。

　　王亚宁