发行“三低”惠及股民

　　发行“三高”正在向“三低”进发。在新的投资分红股市规律还未形成之时，不建议低收入人群参与股市是对的。即使在目前第三个底部（第三只脚）已基本形成、也有一波反弹之际，也未必就一定有收获。因为这也只是现在的观点。

　　谁也不能说不经调整股市仍会继续上涨，调整幅度也仍是谁都很难说准的问题。在现时蓝筹股市盈率低、具投资价值的说法好理解。郭树清主席上任伊始就强调了分红。现在虽未完全实行，但蓝筹股已有分红者，大部分实行也是相对容易的。这是蓝筹股具有投资价值这一问题的两个方面。

　　随着“三低”发行的逐步落实，已出现了惠及股民的情形，如：最近上市的“吉视传媒”，发行价7元，上市当天涨至14元，涨了100%。虽后有所调整，但由于发行价低，持股股民还是收获颇丰。发行“三高”正在向“三低”进发，有利于低市盈率的运行。

　　现在，此前形成的股市规律还在起作用。因而惠及股民的举措还只能从炒作市的具体实际出发，朝投资分红市发展。在分红还不普遍之时，也只能如此。

　　由此来理解证监会郭树清主席2011年12月的讲话就顺理成章了。他说：“建议低收入人群不要买股票，不建议低收入人群和以退休金为生的人群参与股市。”在新的投资分红股市规律还未形成之时说这番话，无疑是正确的，这是对低收入人群的保护。因在现时投机炒作市，风险很大，信息不对称，动辄亏损的比率远高于盈利（能盈利者凤毛麟角）。即使在目前第三只脚已基本形成、也有一波反弹之际（所谓周线六连阳），也未必就一定能有收获。因为这也只是现在的观点。当时在一月中，谁能断言会六连阳？

　　谁又能断信每只股票都会涨？而低收入者股民往往没有看清走势的手段，不知在股市下调时持股能否等到上涨，持股耐力有限，更没有能力单独把股市做上去，经常只能自认倒霉。现在，谁也不能说不经调整股市仍会继续上涨。调整幅度也仍是谁都很难说准的问题。

　　总之，第三只脚形成的上涨即使没有结束，也很难超过3100-3400点。若超过了，那么第四、第五只脚很可能会低于第一只脚（1664点），且这样一来，就可能有违以往的股市规律。

　　该规律告诉我们：（1）每二次创新高后走出的脚是呈对称性的。（2）前一次创新高后的第一只脚若比最后一只脚低（新一轮大行情的起点），那后一次创新高后的第一只脚就会比最后一只脚高；反之，若前次为高→低，那后次就极可能低→高。故，据对称性，第一、第二新高后都走出三只脚。据此，第四新高6124点后，应也和第三新高后五只脚一样，走出五只脚。又：第三新高后的第一只脚比最后一只脚（第五只脚）高，则据相反性，可预见的是：6124点后的第一只脚（1664点）比第五只脚低。

　　因而，本次第三只脚形成的反弹难以超过第二只脚形成的反弹（第一只脚形成的反弹高度为3478点）。因为十年前第三新高（2245点）创出后，第三只脚形成的反弹高度曾超过第二只脚形成的反弹，但客观上那也只是为了使第四、第五只脚低于第一只脚，而抬高的。所以，创新高后的每只脚形成的反弹虽会逐次降低，那也只是趋势，并非每次都是后者比前者反弹高度低。

　　综上，（1）第四新高（6124点）后的第一只脚（低点1664点）很可能是五只脚中最低的，即后四只脚很难低于第一只脚。（2）本次第三只脚形成的反弹超过3100-3400的可能性不大。

　　如此，对郭树清主席二周前的一段话也就更好理解了。他说：蓝筹股静态市盈率、动态市盈率“显示出比较罕见的投资价值”。但年收益率的实现则要靠分红。因为此前形成的股市规律还在起主导作用，故还在股市的中小股民的利益仍须维护。再者，郭树清主席上任伊始就强调了分红。现在虽未完全实行，但蓝筹股已有分红者，大部实行也是相对容易的，缘由很简单，国有股和国有控股占了大部分。这是蓝筹股具有投资价值这一问题的两个方面：应付炒作市，朝投资分红市发展。

　　（作者系深圳大学产业经济研究中心特邀副研究员、民盟盟员）

　　俞中