高油价高利率 企业盈利堪忧

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上周末收于2349.54点，本周末收于2262.79点，下跌3.69％；股市动态30指数上周末报收758.31点，本周末收于727.65点，下跌4.04％；其中股票组合下跌5.26％。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌27.24％，同期上证指数下跌56.99％。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。

　　本周市场指数加速下跌，小指数跌幅大于大指数，全周中小板指数下跌5.87％，创业板指数下跌8.05％，而上证指数跌幅3.69％明显小一些。

　　招商银行公布2011年年度报告：营业收入961.6亿，净利润361.3亿，每股收益1.67元，每股净资产7.65元，摊薄净资产收益率21.9％。 招商银行净利润同比增长40％，在信贷紧张的背景下，银行赚的盆满钵满，与之对应的是非金融类的企业的利润被银行大量侵蚀，甚至国有企业2012年前两个 月利润也出现同比下降。

　　上海医药公布2011年年报，销售收入549亿元，同比增长41.78％；实现净利润20.42亿元，同比增长40.24％；每股收益0.8437元。截 至2011年12月31日，上海医药净资产259.81亿元，每股净资产8.58元，资产总额476.68亿元，资产负债率45.5％。公司董事长吕明方被免职。上海医药内部治理结构让人担忧，市场因此以下跌回应。上海医药目前300亿的市值，仅略高于260亿的净资产，风波过后应该会迎来估值回归的行 情。

　　二、股市动态30指数

　　三、最新评论

　　近期各大银行陆续公布了2011年的年报，四大国有银行作为代表，利润大幅度增长，频创历史记录。年报显示，工行、建行、中行、农行2011年分别实现净 利润2084亿元、1694.39亿元、1303.19亿元和1219.56亿元，共计6301.14亿元。四大银行日赚净利17亿，工行净利润连目前如 日中天的苹果公司都自叹弗如。如果算上其他商业银行，2011年整个商业银行净利润为10412亿元，四大行占比超过60％。在经济整体不景气情况下，中 国银行业实现利润高增长，而且利息收入占比仍然超过80％，2011年利差也在明显扩大，显然这是银行在榨取其他实体经济企业。

　　再看油价方面，由于伊朗问题，国际油价突破100美金每桶，国内成品油价格已经是历史新高。中国石油2011年实现营业收入20038.43亿元，同比增 长36.7％，归属母公司净利润1329.61亿元，同比下降5％，公司石油与勘探业务贡献净利润2195.39元，同比增长42.8％；炼油业务亏损 600.87亿元。抛开炼油业务，中石油上游业务利润超过工商银行。石油企业的高利润抬升了其他实体经营企业的经营成本，也在压缩企业的利润空间。

　　企业利润被挤压，在财政部公布的一组数据中得到证实。财政部公布今年头两个月，全国国有及国有控股企业实现利润同比出现下降，其中中央管理企业累计实现利 润总额同比下降19.8％，地方国有企业累计实现利润总额同比下降10％。这是自2009年头两个月出现利润负增长之后，三年来首次出现的情况。国家统计 局公布的最新数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2％。这是自2009年11月以来，工业企业利润首次出 现负增长。其中，国有企业利润同比下降19.7％，而私营企业同比增长24.4％。国企尚如此，民营中小企业就更苦不堪言，关门大吉老板跑路的时有报道。

　　截止3月28日，已公布业绩公司2011年盈利同比增长14.2％，其中非金融板块净利润同比增长10.0％。从四季度单季来看，四季度净利润同比下滑 6.7％，环比下滑14.6％，其中非金融板块净利润同比下滑12.7％％，环比下滑13.4％。中金公司在最新的策略报告中将2012年非金融上市公司 的盈利增速从5.6％进一步下调到-0.1％，包括金融股的整体市场盈利增速预计6％左右，较当前市场预期低22个百分点。在高油价抬升企业经营成本，高 利率增加企业财务费用的背景下，市场存在逐步下调盈利预期的风险。

　　安信证券程定华认为企业盈利的下滑是中国股市弱于国外市场最重要的原因。而中国企业盈利之所以很差主要是因为绝大多数上市公司都是重资产，重资产的企业非 常担心产能利用率的下降，企业盈利与绝对经济增速没有关系，与经济增速的变化有密切相连。程定华认为企业盈利预期改善的期望可能会落空。市场利率水平可能 会继续下行一段时间。市场的反弹已经告一段落，要么转为箱体或者下跌，短期内上涨概率不大，控制仓位是第一选择。

　　股市动态研究部 知行