二季度：以防守待进攻

　　引发此轮调整的因素有很多，既有预期下调的因素，也有市场扩容压力的因素，同时还有对宏观经济增速放缓担忧的因素。最直接因素还是市场预期，尤其是对上市公司一季度业绩的悲观预期，导致整个市场下调。

　　市场下跌源于“情绪面”

　　目前市场可能过度的放大了经济增速下滑、盈利增速下滑的预期，曾经有人说过这样一句话：“市场先生是一个醉鬼，他听到好消息往往会哭，听到坏消息往往会笑”。

　　从短期交易来看，市场或许是对的，出来的信号是超预期的破位信号；但从长期来看，市场往往又是不理性的，投资者往往容易出现羊群效应、跟风效应，一看到市场跌就赶快割肉，这种交易模式往往对投资者本身就是不利的，因此我们建议还是做理性的投资者为好，尽可能从公司、从行业的基本面发现好的机会，把眼睛放得更亮、更长远一点。

　　市场分析不是投资者的全部

　　市场的点位不是我们判断的标准，也不是我们主要追求的目标。对于资产配置而言，适当性管理才是最重要的。不同风险承受能力的客户，需要采取不同的资产配置方案。如果是低风险的承受能力的客户，我们还是建议他买固定收益类产品；如果是高风险偏好，那么目前就有一些不错的标的物可以投资，尤其是在系统性风险释放的过程中，市场与某些股票的估值会越来越低，但如果盈利增速还能够超预期，或者盈利能够保持稳定增长的话，且公司基本面没有出现突然恶化，它的价格竞争力就会更明显了。盈利是增长的，价格往下走，它的估值就一定会低估，这个时候从长期投资角度而言，你获得的收益一定是比较可观的。所以，市场越跌越是机会。当然，到底市场会怎么跌我们无法得知，也不必预测，要做好多种方案对策，从长期资产配置的角度而言，现在股票的吸引力，尤其是一些业绩比较好的新蓝筹股，它的吸引力是会大大增加的。

　　所以从长期投资的角度而言，二季度如果市场确实能够符合我们预期，出现大跌，那就是非常好的买入机会，甚至是长期布局的建仓机会。但如果二季度还是波澜不惊的市场，可能指数未来继续往上涨的空间也就不大了，所以我们反而希望市场在二季度出现大跌，这样的话能够为下一步行情带来非常好的起点。因为目前市场心态重归谨慎，投资者会更加注重防范系统性风险。我们觉得还是有结构性机会。今年如果死盯着指数投资股票其实是很难赚钱的，因为大盘的走势主要会受房地产、金融、钢铁等大盘股的影响，而这些大盘股往往跟投资密切有关，在投资增速明显走低的情况下，这些股票起不来，指数也不可能会有大的行情。但还是会有一些个股脱颖而出，跑赢大市。因为现在市场并不缺流动性，流动性预期也在不断改善过程中。所以，不妨把眼光投向新蓝筹，也就是市值在一百亿以下、过去的盈利比较稳定、未来盈利还能保持10%-20%增长的企业，二季度逢低买入可能会有比较好的表现。

　　二季度以防守待进攻

　　二季度主要还是应该采取防御性策略。如果投资者是低风险偏好的，那么二季度最好还是配置固定收益类产品；如果是高风险偏好的投资者，其实二季度还是能找到一些不错的股票，尤其是如果市场大跌，刚好提供了逢低买入的机会。

　　一方面是跟整个经济转型的目标要保持一致，中国过去发展的低附加值、高能耗的模式，如钢铁、水泥等行业可能在未来很长一个时间段都不会出现爆发行情了，所以我们要布局那些中国还要依赖的新兴产业，如核电、高铁，这些行业肯定是未来还要大力发展的，只不过短期受事件驱动影响出现调整，但其实行业的发展不会受到影响。

　　第二方面是要回避一些风险，如创业板、新股，它的业绩很难超预期，甚至前面为它上市发行已经出现粉饰业绩的行为，这些股票我们是要提前防范的。

　　第三方面是要防范估值已经超过业绩增长的消费股，一些高估值的消费股，一旦业绩无法兑现，可能也会出现破位下行，估计二季度市场还会出现系统性风险的释放过程，所以我们要防范强势股的补跌，更多的还是从防御性策略来找，如果找到了一些物美价廉的好股票，那么可以持续的买；但一定要保证这个钱是闲钱，一定不是拿来养老的钱，做好风险控制的情况下再去做长期投资是比较好的。

　　华林证券 胡宇