投资A股市场应以长期价值为重

　　本周A股市场一路下行，很多投资者感叹年初刚涨的股市又“一夜回到解放前”。在此弱市，刚建立3个月的景顺长城能源基建和核心竞争力却有接近20%的收益，最近也刚刚进行了比较高金额的分红。

　　记者：您是怎么找一季报的高成长股票

　　余广：根据历史数据，比如前几年这个公司是不是40%-50%的增长。还要结合行业，这个行业是不是处在高成长期。还有未来的判断，未来这个行业是不是有很大的增长空间，公司的本身增长动力来自那些方面，是来自整个行业的增长，还是通过抢别人的市场份额来实现自身的增长。这些都从财务报表中看出来。

　　记者：今年以来，股市表现还算不错，但是本周却开始持续下滑，您对A股市场有何看法？

　　余广：今年以来，大盘反弹涨了8%-9%，现在看来有点涨不动了。

　　中国A股是挺怪的，美国纳斯达克指数已经创了新高，道琼斯指数都回到了2008年高点，但是去年A股在全球排倒数第一。不管是从估值还是结构，A股都很独特。现在韩国股市都比我们高。海外市场的蓝筹股，或是一些增长比较稳定的股票，都有溢价。A股现在估值虽然很低，但我们所谓的蓝筹股很便宜，一些小股票却很贵。在香港，一些很小的股票，5-6倍PE都发不出去。但是A股市场上一些没有竞争力的公司还可以发到20倍。所以我们都说A股的发行必须要改革，同时，投资者，包括监管层在价值投资上多做一些工作。

　　记者：您的基金投资策略是怎样的？

　　余广：我们还是要坚持价值投资。很多人都说A股不合适价值投资，炒热点、炒概念，好像A股并不适合做价值投资。短期来看是对的。但是长期来看，A股价值投资是行得通的。如果用10年的阶段来看，一些好的公司这十年涨得都很厉害。所以我认为，在A股投资还是价值投资为重，如果能坚持这一点，相信收益是很大的。

　　像核心竞争力，我们的策略是以买入持有的方式买到有核心竞争力的公司，而不是通过波段来赚差价。我相信这样坚持下去，短期不好说，但是如果持续三五年，要能做到的话，还是能够有一个不错的回报。

　　市场上有很多的误区，一个常见的误区就是大家比较看市场而不是看个股。如果看市场的话，我们十年以来，上证指数是零涨幅。但是我们看个股，我们做一些统计，有很多股票在这十年里边涨幅是不错。

　　第二个误区，大家都比较看短期而不看长期。看短期的话，影响市场的因素是很多的，任何一点事情也许对短期的波动都会有影响。其实市场，包括公司的业务经营还有业绩都有短期的波动，如果我们都太注重于短期的波动，而看不到长期的趋势，这样我们做投资也是做不好的。

　　记者：你未来的方向还是偏价值么？有没有成长性的？

　　余广：重要的是看公司本身，比较公司未来发展。如果看我的组合，我统计了一下，一些价值股占一半，成长股占一半，所谓的价值股就是盈利比较稳定，20%左右，这种估值比较便宜，就在10倍左右，而增长在20%左右，或者是不到 20%，这个是价值股；还有一部分是成长股，PE在20倍左右，但是它的成长每年都在50%左右。

　　记者：您管的能源基建基金，对中国能源体制改革有什么看法？对于能源板块是怎么看的？

　　余广：就拿电力改革来说，电价如果总是低于成本，总是亏损发电肯定是不行。而且从节能效果方面看也是不好的。所以长期来看，能源价格体制肯定要理顺。但是短期比较复杂，因为大家还是偏重于利益分配；另外一个很重要的情况是我们的能源基本上由国企垄断。在这样的体制下，企业经营效率到底是不是高的，是不是合理的？这是有疑问的。我觉得要更加市场化一点才知道能源价格是不是合理。能源板块周期性长，像太阳能板块产能过剩，公司的盈利都不是很好，未来很难预测。

　　记者：您之前比较看好房地产，温总理在两会讲了房地产问题，市场对房地产又有新的看法，你现在对于房地产板块有什么看法？

　　余广：谈房价跌多少没有意义。房价需要回到合理的水平，但什么是合理的水平？过去的货币水平和现在的货币水平不是一个档次，没有可比性。

　　当然，把货币收缩得很紧的话，那房价是会跌，但要想回到多少年之前的水平，那是不合理的。我觉得房价的下跌和公司的盈利是两回事，房地产行业优秀的企业不少。不同的游戏规则之下有不同的玩法，关键是这个企业够不够优秀，是不是在什么样的环境下都能做好。房价2万可以做的好，跌到5000也没有问题。像一些做周转的企业，房价低了，土地价格也低了，这些做周转的企业赚钱也不见得就少了。房价下跌的过程之中，企业的盈利会受到影响，但我相信优秀的企业，有竞争力的企业在还是可以做下去的，并且做得不错。

　　记者：现在白酒的表现不错，你觉得可以持续吗？3.15央视也曝光了中国红酒行业的紊乱，你觉得在中国红酒还有提升的空间吗？

　　余广：我对酒的看法，是比较偏于谨慎。喝酒肯定是不利于健康的。90年代以来，如果我们看白酒总的消费量，应该是下降的，这几年我没有看这个数据，但我相信是下降的。从上市公司这条线来看，好像增长都不错。这里边有价的因素，也有量的因素，我觉得价的因素是比较大的。有个结构升级的概念在里面。

　　喝酒跟中国的文化相关，这些东西会慢慢改变。另外，三公消费会受控制这个趋势是不会错的。至于红酒，也是一种流行文化。海外很多红酒品牌大家不清楚，十几块钱的酒卖到国内就卖到几百块、几千块，这个市场还是比较乱。我对这个行业没有什么特别的看法。

　　本刊记者 偶晓敏（实习）