九牧王：机构青睐或将继续创新高

　　精耕“九牧王”品牌。公司为“中国男裤”领跑者，其主导产品“九牧王”品牌男裤连续12年荣获同类产品市场综合占有率第1位，2011年实现收入11亿元，同比增长25.47%，占营业收入比重进一步下降至48.71%，毛利率56.45%。未来公司将继续强化系列化的商品企划、设计、组合、订货与终端呈现，使九牧王品牌商品线的风格更加明晰，通过波段上货与组合陈列使门店商品结构更加合理。在渠道体系建设方面，在二三级市场扩张的同时，更注重店效的提升，例如通过店铺升级、品类规划和VIP管理来推动质和量的上升。

　　两次订货会基本锁定全年业绩。公司一年两次订货会，即3月和8月，分别是当年的秋冬订货会、次年的春夏订货会，该两次订货会销售额占全年销售额约70%。公司2012年订货会已经结束，我们判断这两次订货会销售额增长约25%～30%，这基本锁定了2012年全年业绩仍延续快速增长之势。

　　二季度终端销售有所回升。2012年一季度销售额增长22.58%，同店增速低于10%，主要是春节提前和天气寒冷所致；4月份受消费者信心恢复推动销售回升，同店增速基本接近往年正常水平，预计约16%；5、6月份则又受到经济向上趋势不明朗，销售再度回落，同店增速约10%左右。

　　操作策略：二级市场上，公司股价近期创出新高，良好的业绩吸引了不少机构“驻场”，因此尽管成交并不活跃，但向上的长期动力持续存在。