桂冠电力：成交渐活跃 中线可看好

　　水电新的发展机遇期。公司地处西南，同时背靠大唐集团，拥有数十年水电开发运营经验，得天时地利，随着龙滩资产注入时点的移近，即将成为西部区域龙头，水电业绩将大幅提升且未来发展潜力巨大。近三年公司红水河流域电站受气候异常影响发电量显著小于设计值，潜在增发增收空间广阔。

　　煤价回落与电价上调带来扭亏契机。公司2011年底新建成67万千瓦机组，从而火电装机容量实现翻倍。过去由于受煤价高企及供应瓶颈所限，火电几乎连年巨亏拖累整体业绩。预计到2013年受电价上调、煤价及煤耗下降影响，火电业务有望扭亏为盈。短期看2012年仍以减亏为主。

　　进军风电等新能源产业。公司2009年进军风电运营领域，去年风电业务实现利润约1000万元，远低于8%的投资回报率。同时我们认为公司在风电资源的开拓方面不具备充分优势，谨慎看待公司未来在风电领域的发展潜力，建立未来新的战略支撑仍需进一步明确方向。

　　市值底部与业绩拐点齐现，构筑价值投资黄金时点。目前公司市值处于净资产估值底部，保守估值每股达到3.91-4.13元，而今年经营形势明显好于2011年，水电业绩回升和火电大幅减亏趋势确立，预计下半年公司业绩将迎来拐点。

　　操作策略：二级市场上，该股近期有资金介入迹象，成交有所活跃，在经过近半年的盘整后，走势也相对独立于大盘，后市可看高一线。