市场信心决定行情长度

　　靴子终于落地！18日国家统计局公布了三季度宏观经济数据。总的来看，数据基本在市场预期范围之内——三季度经济增速跌破7.5%，至7.4%。

　　对此，笔者认为，三季度经济数据能进一步缓解市场对经济的悲观预期（更多的是在细项数据上获得积极信号的支持），当下反弹具有向上演绎的“底气”，至少下半月行情下行的空间基本被封闭，此其一。其二，反弹空间有多高还得看市场信心是否坚定，毕竟10月经济，乃至四季度经济会否保持9月份势头甚至出现反弹还存有不确定性。因此，市场信心将是决定行情能走多远的关键。

　　首先，数据显示经济触底，行情获得一个相对安全的经济环境。在没有经济支撑的情况下，本轮始于9.27的反弹只是依靠十八大前的“维稳”政策预期发起，能走到今天确实不容易，尤其是在经济出现些许转好的“蛛丝马迹”（9月PMI、货币信贷数据、外贸数据）后，行情仍然在怀疑和犹豫中“止步不前”。

　　而近日的数据终于可以进一步消除市场的担忧——经济触底可以基本确认。这些积极的信号包括：前三季度，固定资产投资同比增长20.5%，比上半年加快0.1个百分点。从环比看，9月固定资产投资增长了1.63%。尽管前三季度社会消费品零售总额较上半年回落0.3个百分点，但是9月份，社会消费品零售总额却环比增长1.46%。全国商品房销售额40354亿元，增长2.7%，上半年为下降5.2%。除上述数据外，加上早先公布的数据，更加确认前期稳增长措施已逐渐见效，三季度经济已经触底。

　　也就是说，现在可以基本确定的是当下反弹行情已找到经济支撑。

　　基于此，笔者认为，至少下半月（经济数据空窗期）反弹行情将有一个相对安全的经济环境，从而在一定程度上封闭了行情下行的空间。

　　其次，经济虽然触底，但质量不高，因此反弹空间有多高还得看市场信心。一方面，“经济趋稳的基础还不够牢固”。面对三季度经济出现的较好的积极信号，温总理对于四季度经济形势仍然保持着清醒的认识——“今年还剩一个季度，面临的困难不小”。而实际情况也确实如此——9月份全社会用电量同比增长2.9%，比8月份下降0.7个百分点，创出历史同期新低；9月份以来，尽管钢价回升、产量抬头，但是下游需求并未出现明显好转；同时，尽管动力煤价格上涨，但是反映下游需求的海运煤炭价格继续下滑，也显示需求并未好转。由此可见，反弹行情的“经济基础”并不牢固，这将影响到反弹的高度。

　　另一方面，即使四季度经济趋稳的基础还不够牢固，宏调政策也不会有大转变。从17日国务院常务会议对四季度工作部署来看，笔者注意到，四季度宏观政策更多的还是“趋稳”——“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，并有意强调“预算支出管理，防止年底突击花钱。前瞻性地调节社会融资总规模，保持合理的市场流动性和新增贷款规模。”

　　鉴于四季度经济的不确定性和政策的“趋稳”，笔者认为，当下反弹行情的高度取决于市场的信心，即如果市场对温总理的“喊话”认可程度高的话，那么反弹空间可以看得高一点；反之，如果市场不认可的话，那么反弹空间有限。

　　姚博

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