山煤国际：量价齐升

　　产能将逐步释放。本部煤矿扩产和2011年收购煤矿产能释放，推动未来三年煤炭产量复合增速高达41%。预计本部的霍尔辛赫、凌志达和大平煤矿的增产在2012年将提高公司产量300万吨，而2011年向母公司收购煤矿产能将在未来三年逐步释放，预计公司未来两年煤炭产量增速有望达到30%以上，成长性良好。

　　公司前三季度业绩优良。三季报数据显示，实现归属母公司净利润6.65亿元，基本每股收益0.67元/股，同比下降34.8%，主营业务收入同比大幅增加80.9%至748.95亿元，主要得益于贸易业务规模扩大。

　　资产注入预期强烈。母公司剩余7个矿840万吨的产能，条件成熟时有望继续注入上市公司。母公司股权结构单一(为山西省国资委100%控股)，公司2009年和2011年通过资产置换和定向增发两次顺利从母公司收购煤炭资源，预计母公司剩余煤炭资产在达到稳定运营条件后仍有望注入上市公司。

　　煤炭贸易业务盈利超预期。预计公司煤炭贸易业务未来3年盈利能力逐步提高。在2007-2009年，煤炭贸易业务毛利率稳定在4%左右，说明在煤价大幅波动情况下煤炭贸易依然可实现稳定收益。未来，随着储配煤中心建立和业务规模稳定，煤炭贸易依然能为公司贡献稳定利润。同时，有望转型为渠道服务商，大大降低贸易板块盈利波动性，预计转型完成后，板块有望实现盈亏平衡。

　　操作策略：二级市场上，该股经过深幅回调之后，从周线来看，有望构筑中期底部，后市有望继续上攻，投资者可逢低介入。