股票市场千变万化，人脑判断的浅薄显然易见，而且由于人性本身的缺陷，总是容易犯错误。市场投资的越多，越觉得市场的不确定性越大，大部分时间处于未知的状态，无法判断未来会怎么样，唯一能够做到的就是把握大概率的机会，还有就是把控制风险和资产管理放在首位。量化投资是通过一种理性的方式，通过程序选出股票，实现一种大概率化的投资，最大限度的克服人性的恐惧和贪婪。而量化投资中一个非常重要的投资思想或者选股策略是GARP（合理价格成长）的选股策略，本文主要阐述GARP思想及其在A股市场的量化运用。
在根据GARP选股策略进行股票投资时，我们首先确立投资对象范围，构建目标股票库，然后根据公司的成长特性建立股票分类体系，在成长分类的基础上对股票进行评估，对不同成长类别的公司，我们都同时关注于估值和公司基本面确实的或者预期的改变。对每家公司根据其成长性归类，从基本面趋势、估值、基本面趋势的认同度三方面进行综合评估。我们将公司基本面趋势和基本面趋势认同度视为投资契机，目的是帮助我们避免“价值陷阱”。仅仅是有吸引力的估值不足以构成我们买入的充分理由，反过来也一样。如果我们的估值显示目前的市场价格已经过度反映了公司未来的成长性，良好的成长表现或预期、上升的基本面趋势认同度也不能自动构成买入建议。我们买入价格有吸引力且基本面有良性变化、市场认同度逐步提高的公司的股票。总会有一些股票初看上去，不能轻易满足我们的价值评估标准，但是正确评估三方面因素是我们最基本的要求，并且在大多数情况下，已足够得出投资结论。
从GARP选股策略的反面来看，为什么高估值的股票表现不佳呢？我们认为主要原因是专家们的预期经常出现错误。当分析师做出收益预测时，他们或者过于悲观，过于乐观是时常发生的事，无论哪一种情形，投资者都会采取过度行为，甚至出现很多投资者的扎堆行为，因为投资者都喜欢从众。同时，也证实了分析师的悲观预测对于高估值个股的业绩损害远远大于对低估值个股的业绩损害；原因在于当某个季度收益低于预期时，低估值个股一般不会崩盘，因为价格中已经包含了怀疑主义的因素，但是当收益高于预期时，这些股票就会光芒四射；而分析师往往高估高估值个票的未来收益，当这些收益低于预期时，这些股票就会崩溃，因为这些股票往往包含太多的泡沫。
将GARP的选股策略应用于量化投资中是一个比较复杂的系统工程，是GARP投资思想系统化的体现，首先我们来回答GARP选股策略为什么在量化投资中可以更好的成功运用？战胜市场获得超额收益和打败竞争对手是每个机构投资者的目标，为了达到这个目的，时常感到恐惧贪婪及追求短期业绩的机构投资者不得不增加大量的短线交易。最终，这些机构投资者预定了他们的悲惨结局，有时侯还会造成巨大的经济损失，“短线交易”导致市场经常出现“错误定价”的股票。量化投资成功的关键在于能够快速准确找出符合GARP选股原则的个股，股票市场不总是有效的，所以愿意研究和学习的机构投资者还是有机会击败市场的。
华泰柏瑞量化先行股票基金经理 王本昌
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