2013年债市主旋律：信用债持有获利、票息为王

　　基于目前的经济形势，我们认为2013年的资本市场演进方向很大程度上取决于新一届政府的政策取向与结构调整方向。经济改革仍然是未来经济增长的最大源动力，而改革过程中伴随着存量优化与增量调整，必然会存在相应的投资机会。

　　市场结构变革孕育机遇和挑战

　　前几日几个做投资的朋友聚在一起聊天，提到对市场怎么看的时候，大家一致的看法是“不好做”。经济形势错综复杂，经过多年的加杠杆和大规模投资之后，国内经济面临着方向性的选择，以往粗放型的经济增长方式已经无法持续，如何适应经济运行速度下降、经济结构转型带来的阵痛将是我们必须面对的难题；放眼国外，欧洲仍然深陷债务危机的泥淖，尽管欧盟表示了捍卫欧元的决心，但欧元区作为区域货币统一的典范面临着前所未有的冲击和挑战，美国经济进入了自主增长的轨道，弱复苏特征相对显著，但是财政悬崖也为经济前景蒙上了一层阴影。

　　经济增长放缓或许仅仅是一个方面，国内金融市场结构的巨大变革对作为市场参与者的我们来说孕育机遇，也意味着更大的挑战。从新股发行制度改革到股指期货，从融资融券到利率市场化，市场结构细分化、产品门类精细化、投资主体多元化，这些从点到面的转变都令投资所面对的不确定性越来越多。难怪有人说，投资是一门艺术，的确，在一个纷繁复杂的市场中，从起点开始的任何逻辑都有可能被证伪，而真正能够被检验的却只有结果。

　　2013信用债持有获利、票息为王

　　基于目前的经济形势，我们认为2013年的资本市场演进方向很大程度上取决于新一届政府的政策取向与结构调整方向。经济改革仍然是未来经济增长的最大源动力，而改革过程中伴随着存量优化与增量调整，必然会存在相应的投资机会。从债券投资而言，一方面，部分现金流稳定、偿债能力强、质押条款完备的债券将受到市场的追捧。另一方面，经济结构调整和低速运行过程中，我们需要关注现金流恶化、偿债压力较大的债券，规避信用风险也是债券投资的重要操作策略。

　　展望2013年，债券市场投资机会来自于投资信用债的静态收益，持有获利、票息为王将成为2013年债券市场的主旋律。而经济前景不确定、预期不明朗的前提下，可以适当关注债券的波段性交易机会。

　　现金类资产——相对确定收益更重要

　　国内目前有接近40万亿居民储蓄存款，其中大部分都以存款的方式留存在银行体系内，也是银行进行放贷的重要资金来源。尽管大部分是活期存款，但是其平均存放时限都超过了1年，这部分资金形成了固定收益投资的巨大需求，而且这部分资金对于安全性的要求远远超过了收益性，对这些投资者而言，相对确定的合理收益显然比不确定的高预期收益更为重要。

　　基于盘活现金资产，提高现金收益的目的，我们经过认真的市场研究，开发了债券理财型产品“长城岁岁金理财型”基金，旨在步步为盈，岁岁添利，为投资者提供相对稳定和确定的收益。作为一款短久期纯债型封闭运作品种，我们的投资策略严格遵循“高筑墙、广积粮”的原则。

　　总之，严格控制组合风险，在此前提下尽可能选择收益较高、流动性较好的品种，并以多元化的交易形式进行操作是我们为投资者提供稳定回报的保障。我们也期望投资者在金融市场、债券市场结构性改革的同时，能分享我们所提供的现金类资产管理的相对稳定、确定的收益。

　　(作者系长城稳健增利、长城岁岁金（拟任）基金经理)