等待更好的介入时机

　　种种迹象表明，短期赚钱效应在逐步下降，投资者需要提高防御性了，但中期我们依旧对行情充满期待，年内高点还没出现。

　　本周两市成交量继续放大，前四天的成交量已经和上周旗鼓相当了，指数也继续收出阳线，多方力量卷土重来。我们看到，以券商为代表的金融股依旧强势，山西证券在周四还收出了涨停板，12年以来，以国海证券为代表的中小券商比较活跃，此次龙头有再次转换的可能性。而概念股方面，军工股活跃了两周以后，本周初仍有动作，但随着龙头北斗星通被停牌以后，新龙头中原特钢没法扛起大旗，导致下半周军工股出现了较大的回调。其他概念股如环保、流感等由于启动的时机问题，也都没有特别好的持续性，纷纷被打回原形，相信跟风追涨的投资者，能全身而退已经非常不容易了。种种迹象表现，短期赚钱效应在逐步下降，投资者需要提高防御性了，但中期我们依旧对行情充满期待，年内高点还没出现。

　　基本面上，我们看到经济持续回升的趋势还是比较明确的，研究机构对2013年经济增长预测不断上调。这是驱动本轮行情的一个动力。响应决策层的号召，对新型城镇化的憧憬将使地方政府不可避免的存在“抢跑”心理，固定资产投资加速将带动经济增长，“预备跑”的时间已足够长了。通胀担忧为时过早，蔬菜涨价通常都是季节性的，虽然近期公布的CPI数据是超预期的，但也不会大幅度超过管理层的目标水平。而宏观流动性是显著好于往年同期水平的，从货币市场利率、江浙民间利率看，去年底今年初的流动性相当宽松，春节前或略有紧张但仍会好于往年，春节后流动性继续改善。

　　本轮行情与去年2132点开启的上涨行情不同，到目前为止散户进入并不算多。散户持仓户数减少，可以认为是筹码被机构拿走，说明“筹码仍在收集过程中”。从这个角度说，指数没有掉头结束行情的理由。另外，成交量开始大幅增加，新增资金正在加速入场。我们注意到，股民保证金在上涨300点过程中从5000亿增加到5700-5800亿，但上周指数未涨保证金却从5700-5800亿增加到6200亿，1月15日保证金数量已经快速增加到接近6500亿元。我们此前提出，要想在指数方面有较大期待，上证成交要达到1500-2000亿。根据我们的观察，在2003年11月-2004年4月、2010年7-11月的那两轮35%的上涨行情中，最大成交量都是行情启动前最低成交量的5倍左右。目前成交量正在向这一区间靠近，将推动行情持续。

　　既然明确了行情的大方向，我们要做的就是找准时机提高仓位。去年我们在沪指2000点下方呼吁投资者积极入市，目前看来是取得了阶段性的胜利。而我们重点推荐的城镇化概念股，银行券商等金融股都取得了不错的成绩，早在12月中就开始布局的高送转股票也在近期开始活跃。不过这些都已经过去了，接下来如何布局是一个值得探讨的问题。

　　年初文章中我们提到过今年将是个股分化的一年，现在我们还是维持这个观点。今年金融创新仍将是一个可以继续关注的题材，期货及参股期货公司可以重点关注。随着CTA及资产管理业务的逐步放来，期货公司的盈利模式将摆脱传统的靠天吃饭的经纪业务模式，收入将更加多元化，盈利能力和资产收益率水平也显著提高。另外，在医药股中也可以继续寻找潜在的投资目标。传统的中药股，只要价格合理，就是比较好的介入点，类似云南白药、东阿阿胶这种不可替代的品种，每年的盈利增速还是有保障的。而在创新医药领域，今年可以重点关注检测类公司，如检测试剂，检测仪器的生产等。随着检测用量的增加，此类个股的业绩有望持续增长。

　　国金证券 孙宏廷

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