蓝筹股仍处于价值投资区域

　　12月市场的上涨很大程度上是长线投资者促成的。尤其是在价值投资者布局长线投资的资金推动下，对目前低估值的蓝筹股形成了较大力度的主动性买盘，从而推动了市场估值中枢的上行。但占据市场主流地位的中小投资者仍以旁观者的态度来看待目前的市场，亦可能丧失抄底的最佳时机。

　　按照证监会投资保护局公布的数据来看，截至2012年11月末，沪深300指数的市盈率、市净率分别是10.26和1.46，低于标普500指数的14.43和2.14，道琼斯指数的13.07和2.58，以及伦敦金融时报100指数的15.04和1.72；沪深300指数的股息率为3.05%，高于标普500指数的2.19%、道琼斯指数的2.64%和东京日经225指数的2.13%，尤其是沪深300指数的市盈率，几乎已经达到世界主要资本市场的最低水平。

　　自12月4日以来，沪深300指数累计涨幅20%，其市盈率11倍，市净率才1.63倍；上证50亦涨幅超过20%，目前市盈率仅为10倍，市净率为1.59倍。不可否认，A股蓝筹股仍然处于全球各大市场的估值最具竞争力位置。

　　毫无疑问，最近的一些信号表明，全球资本均可能涌向以有中国蓝筹代表性的A、B和港股。最近B股连续上涨的势头具有一定的参考性。一方面，中集B股转H股的成功，亦使得存在B股的A股上市公司存在转向H股的机会，而H股对蓝筹股的估值给予更高的溢价，比如中集H股在上市之后8个交易日最大涨幅超过50%，这将会为存量的B股蓝筹提供价值挖掘和套利的机会。另一方面，考虑到QFII申请的额度有限，加之B股相比A股而言，更具估值的优势，一些市盈率不足10倍、市净率不足1倍的公司具有较大的估值吸引力。

　　与一些散户投资者对目前市场仍心有余悸不同，机构投资者已经大跨步的进入了抄底行列。根据证监会的数据显示，截至2012年11月末，专业机构投资者有效A股账户数量约9.7万户，比2007年末增加了12%。其中，企业年金、证券公司集合资产管理、QFII以及证券投资基金的账户数量增幅均在150%以上。专业机构投资者持有已上市流通A股股数约2734亿股，比2007年末的持股数量增加了164%。其中，保险机构、社保基金以及企业年金持股数量增幅达到5倍以上。在2012年1月至11月市场震荡下调的情况下，专业机构投资者新开A股账户数为3522户，同比增加了52%；持股数增加327亿股，比期初增加了14%。

　　显而易见的是，机构投资者并没有因为宏观经济的调整而恐惧，在市场普遍恐慌的12月初，他们大胆的买入银行地产。目前来看，指数尽管上涨了20%，但市场仍具有非常吸引力的投资价值。而且，机构投资者更看好未来5-10年的中国蓝筹股，他们要求的回报率是10年4倍的收益。即按照1倍的市净率，6倍的市盈率买入一些蓝筹股，获取年化收益超过15%以上的收益。

　　毫无疑问，银行股仍普遍具有这样的年化收益率。一些银行股的市净率为1.5倍，但ROE可以到达20%以上，那么，6倍动态市盈率的银行股仍具有长期投资价值。除了银行股以外，基建、高铁、航空、机场、高速公路、港口和航运等行业亦有较大的安全边际，值得长线买入并持有。

　　现在看来，即使当下以高于最低价20%的现价买入蓝筹，亦有投资价值。当然，如果市场继续下跌，那么，这些蓝筹股的投资价值将会继续放大。

　　另外，可转债市场也是值得关注的。尤其是在牛市期间，可转债作为熊市保本，牛市看涨的攻守相宜的价值将会成倍放大。

　　胡语文

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