天量之后难见天价

　　目前市场已经彻底被激活，从大盘到个股，人们开始感受到久违的获利效应。城镇化颠覆了对中国经济悲观的看法，蓝筹股的估值修复还有很大的空间，即使已经录得一定涨幅的银行、地产等龙头板块，估值依然很低，这封杀了指数的下跌空间。

　　本周是1949点见底以来的第七周，在此之前，多方基本上势如破竹，连续攻克四大整数关口，从以往的行情看，第七周似乎是空头必然阻击的位置。因此本周大盘出现大幅波动显得比较正常，通过成交量我们看得很清楚，沪市放出去年3月14日以来的天量，联想到敏感的时间窗口，技术派人士肯定对下周市场感到悲观，特别是天量见天价的股谚，似乎让空方显得信心十足。

　　1949点以来，市场并没有像样的调整，多方一直秉承对空方进行压迫式的打法，整体行情显现出明显的逼空色彩。2300点整数关口下方，首先出现连续的放量强势横盘，随后在利空的作用下，指数走出下杀行情，但本周一又在利好的作用下反包，一举突破2300点整数关口，并在周二出现天量小阳线。这种从横盘到下杀再反包的突破方式，一般而言是有效突破的方式，充分的多空换手导致2300点一旦成底，支撑意义当然非同凡响。

　　但我们绝不能忽视空方的力量，这是1949点以来，多空双方第一次真正意义上的较量。从成交量上显示，多空双方都押上了所有的赌注，就像赌场当中的“梭哈”一样，谁在这场赌局中失败，胜利的一方将在一个阶段会取得绝对的主动。

　　我们有必要对多空的博弈形势进行一下分析，首先说空方，其实空头的筹码也不是没有分量，虽然上周五利用12月CPI、以及中日关系紧张一度取得了优势，但本周初遭到了多方的强烈反击。这说明利用经济数据和外围关系不稳定并不能战胜多方，倒是行情以来所累积的获利盘以及中日紧张局势缓解意外帮了空头的忙，近日市场的龙头板块军工板块因此出现了大跌，龙头股几乎全线跌停，对市场人气构成明显损伤。

　　此外，产业资本逢高大幅减持也是不可忽视的因素，今年以来，已有115家上市公司遭遇160位重要股东减持，减持次数高达238次，累计减持2.92亿股，累计套现29.4亿元。据统计，去年12月两市共有245家公司被减持，减持股份8.31亿股，减持金额76.8亿元。也就是说，本轮行情一直伴随着大小非的大幅减持的，特别是湘鄂情控股股东的一则拟“清仓式”减持公司总股份的25%公告似乎让人感到不寒而栗。但数据发现，大小非减持并没有对行情产生实质性威胁，只是对相关个股产生了影响，因为去年12月份的减持量目前来看并不比今年一月份少。

　　所以，空方所秉持的力器最终落脚到钓鱼岛局势，在逻辑的理解上很简单，如果是强国打弱国，对强国的股市根本不构成实质影响。但问题是中国和日本是两个强国之间的较量，一旦开战，很容易让人理解成为两国股市的系统性风险。从日经225指数的走势，不难看出，日本股市受到的困扰似乎更大一些，与之相比，A股关联性要弱一些。

　　形成系统性风险的前提是两国全面开战，我们必须认清全面开展的可能性，如果排除这一点，空方所依赖的利器基本上无力可依。我们认为全面开战的可能性几乎没有，不仅中日两国并不想打，就是美国也不想看到事态的恶化。种种迹象显示，钓鱼岛争端的做局者很可能就是美国，因为中日较量最大的受益者无疑是美国。标志性的导火索是日本将人民币纳入外汇储备，在美国看来，人民币国际化的进程加速，显然威胁到美元的国际地位。欧洲刚刚经历了一场危机，欧元的威胁已经不复存在，美国的眼光自然会转向亚太。全面开战对美国也是不利的，一方面打破了平衡，失去了中国这个世界上最大的消费市场，对正在经历复苏的美国经济极为不利。另一方面，全面开展容易失控，会导致日本军国主义复活，这是美国不愿看到的。因此，局部冲突可能会存在，但基本上没有全面开战的可能性，空头想从此打开突破口难度甚大。

　　多方最大的依靠是趋势，目前市场已经彻底被激活，从大盘到个股，人们开始感受到久违的获利效应。城镇化颠覆了对中国经济悲观的看法，蓝筹股的估值修复还有很大的空间，即使已经录得一定涨幅的银行、地产等龙头板块，估值依然很低，这封杀了指数的下跌空间。此外就是人民币国际化进程所产生动力，要知道，欧元也好，美元也罢，贬值的趋势无法克服，欧洲央行和美联储现在都采取的是量化宽松，汇率的风险导致各储备国的经济大受影响。放眼全球，只有经济背景相对稳固、币值低估的人民币值得青睐，这是人民币国际化的大好时机，这对股市而言也是比较实在的利好。

　　本周证监会主席郭树清表示，考虑将RQFII(境外合格机构投资者)扩大到RQFII2(境外合格个人投资者)，鼓励更多不同层次的参与者投资A股市场。此外，郭树清指出，目前QFII和RQFII占整个Ａ股市场的比例约在1.5%-6%，希望未来将扩大9倍或10倍。受消息刺激，周一股市再度出现放量大涨，引入外资入股市，是人民币国际化的一种形式。

　　通过多空博弈形势的对比不难发现，空头处在明显的劣势当中，手中的筹码经不起推敲。加上银行、地产等龙头板块没有下跌空间，其他蓝筹板块又没怎么涨，所以指数没有深幅调整的空间。结合成交量的角度看，沪市1400亿的水平，并不是不可逾越的，加上此前舆情普遍较为谨慎，不具备见顶的市场情绪，因此，我们理解本周的震荡，视作技术性震荡整理，上行趋势不会改变，本周天量难见天价，预计大盘将会平安度过7周的时间窗口，下一个时间窗口在2月底。

　　最后想说的是心态，这个问题本栏较早前就给出了重点提示，现在重新重点强调，就是因为大盘处在震荡期，投资者的心态很容易受到影响。炒股就是炒心，本轮行情至今赚得最多的，一定是心态调整的比较好的投资者。现在基本上可以判断的是，市场已经开始摆脱熊市，我们要用牛市思维来看待市场才符合现实。熊市的运行特征是反弹创新低，牛市的运行特征是回调创新高。不同的思维所产生的操作是截然不同的，实战效果相差很大。目前两种心态是赚不到超额收益的，一是熊市心态，主要的表现是不敢持有，赚蝇头小利就跑，经常错失大机会。二是过于浮躁，主要的表现是虽然已经有了牛市思维，但总嫌自己的股票涨得慢，三天不涨就没耐心了，抛掉蓄势的股票去追涨，结果适得其反。因此，我们希望大家控制好心态，要善于捂股，并把握好板块轮动节奏，这样才有机会跑赢市场。

　　周五公布了2012年GDP的数据（见下图），该数据创下1999年以来的新低，市场预期7.5-7.7，数据略超预期。但从环比数据来看，企稳势头非常明显，拐点越发清晰。更重要的是，中国经济找到了新的引擎，这将有利于打消市场的悲观预期。在经济企稳并有望出现拐点的背景下，不仅有利于股市进一步回暖，而且更有利于蓝筹股的估值修复。

　　（作者系深圳国诚投资研发中心总经理）

　　薛树东

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