展望2013年，从外需的角度来看，近期美国经济数据显示了持续复苏迹象，欧洲经济虽尚未踏上复苏之路，但也已经度过了最危急的时刻。在海外形势转向缓和的背景下，我国出口增速有望到达底部，企稳回升。从国内经济来看，许多迹象表明经济主动去库存已接近尾声，经济有望进入补库存的上升阶段。近期地产销售良好，经过两年的地产调控，地产行业库存消化良好。主流地产公司已经加快拿地的速度，未来地产固定资产投资增速会提升，从而带动中游补库存。整体看来，拉动经济的三驾马车——出口、消费与固定资产投资，均有企稳的迹象，2013年我国经济将呈现弱复苏态势。
回顾2012年的市场，在经济下滑与流动性持续偏紧的双重压迫下，上证综指一度击穿2000点，我们认为这将成为A股一个较为重要的底部。从股市波动率分析，市场已经经历了3年波动率的下降过程。2013年的市场波动率预计与2012年相仿或有所放大，在经济复苏的背景下，估值中枢上移是大概率事件，2013年市场投资机会将明显多于2012年。
从行业配置的角度来看，在经济复苏的初期，金融与地产仍将是最为受益的行业，我们将持续看好这两个行业。在经济弱复苏的假设下，补库存是拉动经济的主要力量，从库存角度看来，化工行业的细分行业众多，因此有较多的投资机会可以挖掘。此外，基于换届之后政府投资可能加快，与政府投资直接相关的行业可能投资机会较多，如铁路建设、地铁建设、电网建设、城市园林建设等行业。但是这类投资机会也伴随着一定的风险，即经济回升较多时，政府投资有可能放缓步伐，因此对于这一类投资机会，我们持谨慎乐观态度，但是会跟踪基建投资增速的变化来观望。政府投资是否加快是决定2013年市场上涨幅度的主要变量，如果在经济回升过程中，政府投资在换届效应推动下加速上行，那么经济将迎来一个较为强劲的复苏；相反，如果在经济回升过程中，政府更看重经济转型，放缓基建投资，那么经济就是一个弱复苏。
我们同时认为4月之后中国经济的局势将相对明朗，市场风格在4、5月份会出现较为明显的变化。如果较强复苏被证实，那么强周期行业，如航运、航空等，将迎来投资机会；如果仅仅是弱复苏，那么市场风格将会重新转向防御类的医药、食品饮料行业。
华富基金研究部
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