一个国家的发展通常会经历五个发展阶段：
第一阶段：国家穷，人民穷。原始积累迫切需要外部资金推动，资本市场制度缺失，资源类品种成为投资的最佳选择。该阶段相应伴随劳动生产率的提高和城镇化过程的迅速完成。
第二阶段：国家富，人民穷。原始积累初步完成，但社会保障缺失，贫富差距拉大，储蓄率高企，外汇被低估（生产多、消费少，贸易盈余高企），利率水平被长期压低（居民对储蓄的意愿明显强于消费，造成资金廉价）。这一阶段往往伴随劳动生产率的快速提升，产出快速增加，工业品通货紧缩，但资本品受资金廉价影响往往大幅上涨。经济增长以出口、制造业为导向。资源类（包括房地产）和制造业股票成为投资的最佳选择。
第三阶段：国家富，人民富。伴随社会保障改善，居民原始积累加强，加之此过程中中年人口相应增多，消费能力增强。人民由于心理上感到富裕而调低了储蓄意愿，贸易盈余减少，资金利率长期性上升。该阶段城市化开始减速，经济增长以消费为主导，潜在经济增长率开始下降。债券和消费类、产业升级类股票成为最优投资品种。
第四阶段：国家穷，人民富。由于人口老龄化，社会成本支出持续增加，国家负债高企，而投资项目缺乏，社会负担较重，资金利率水平呈现趋势性下降（投资性需求快速下降）。由于劳动生产率上升减速，如果没有贸易伙伴对冲，工业品价格可能面临上涨，造成消费增长乏力。消费类（特别是医药类）股票成为该阶段投资的最好选择。
第五阶段：国家穷，人民穷。国家发展到该阶段后往往被迫开放移民政策，从而增加新鲜血液，通过鼓励创新等措施来刺激未来潜在经济增长率的提高。此阶段内，最好的投资品种为创新型产品（能够为未来经济增长注入动力，有稀缺性溢价的产品）股票。
对应以上五个阶段：美国、欧洲、日本都大致处于第四阶段；而印度、非洲、拉丁美洲等国家还处于第一阶段到第二阶段。中国从整体而言应该还仅处于第二阶段，但东部、中部和西部三个大的区域上又呈现不平衡的结构分布。
未来十年的竞争很可能是国别之间不同阶段的比较优势的对比。从根本上来讲，中国居民心态上依然处于穷的状态，依然缺乏安全感，依然对成功、财富等充满渴望，而城镇化依然没有结束，人口总量虽然接近顶峰，但城镇人口依然不断增加，而高知识水平的劳动力增加对未来劳动生产率进一步提高奠定基础，因此中国制造业的成长依然没有结束，预计中国制造业在世界的占比依然有望提高。
美国在过去十年中以创新力和科技实力领先世界，而日、欧的国际竞争力还是主要依靠“精密制造业”。而所谓精密制造、工艺磨练等不外乎就是历经数年的技术水平的积累，说到底是学习曲线的问题，而非创新能力。从“学习曲线”看，中国过去和日、欧的差距较远，只能抄袭一点包括家电组装、工程机械组装等简单的活。但未来随着中国人才的积累，再加上手握巨大的消费市场筹码，高附加值产品如果创新缺乏，很容易会逐渐被聪明且异常勤奋的中国人“抄袭”来。最近几年发生在电子产业链的零组件制造本土化，包括一系列精密制造、精细化工，甚至包括发动机、半导体、面板制造、彩色碳粉工艺等一系列相对高精尖的技术都逐渐被突破，未来还会在更多的细分领域逐步突破国际垄断。
国别发展决定来自于投资品的机会正在回落。整体经济潜在增速回落将导致中长期通胀压力增大，利率水平由于消费率的提升和储蓄率的下降将总体高于上一个十年，债券类资产预期会受到青睐。而股票行业方面，受益于产业升级以及消费类的个股将长期得到高溢价，因为它们是承接中国下一个经济增长十年的主要接力棒。
摩根士丹利华鑫基金 谭聪
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