东源投资：寻找最具价值的定增股

　　虽然王伟林的离开，并未对东源定增1期的净值有太多的影响，但未来东源投资能否继续笑傲群雄目前还是一个未知数。

　　2011年10月成立的东源投资 “昆仑信托－东源定增指数型基金1期”（以下简称“东源定增1期”）在2012年大放异彩，其以38.42％的年度收益在拿下非结构化对冲基金第五名的同时，也夺得2012年事件驱动策略类收益冠军。

　　东源投资的投资理念看似很简单——通过参与定向增发严格遵循价值投资理念，运用现代金融工程“定量分析＋定性分析”相结合的分析方法，寻找市场具有成长价值的股票，实现客户资产在风险可控的范围内长期稳定增长。但是这一投资之道的收效却相当不错，所取得的成绩也十分显著。

　　2012年，对东源投资是不寻常的一年，除取得不俗的业绩外，公司还经历了人事动荡。东源定增1期原基金经理王伟林离职创立道宁投资，此后，东源定增1期由杨成义和陈政凯掌管。虽然王伟林的离开，并未对东源定增1期的净值有太多的影响，但未来东源投资能否继续笑傲群雄目前还是一个未知数。

　　理念不和 王伟林离开东源投资

　　东源投资在2012年可谓是一鸣惊人。这家于2011年底才刚刚成立的股权投资基金管理公司，在成立之后立刻有了如此骄人的成绩，羡煞同行。

　　正是由于成立时间较短，因此外界对于东源投资的认识并不多。百度百科显示，东源（天津）股权投资基金管理有限公司是由苏州国信金融投资集团与业内资源人士，基于共同的经营理念成立的综合性投资管理机构，专业从事资产管理、股权投资和管理、投资咨询、财务顾问等综合性投资管理业务。公司注册资本3000万元。

　　东源投资的管理团队包括杨成义、王雪涛、魏德善等人，他们也是东源投资的创始人，此前均有数年的证券从业经验。而排在年度收益榜第五位的东源定增1期基金经理也正是杨成义。

　　相关资料显示，杨成义1995年毕业于东北财经大学，经济学硕士学位。东源投资创始人，现任公司董事长。杨成义曾在君安证券负责资产管理业务，后在华夏证券负责投资银行和自营业务。此后，他又在首证资产管理公司、北京鑫利大通投资有限公司等任职。在网上，目前还能搜索到杨成义多年前供职于首证投资时曾发表的个股研判，但让杨成义名声鹊起的还是当属东源定增1期。

　　事实上，将东源定增1期打造成为明星基金的另有其人，此人叫王伟林。王伟林早年毕业于清华大学，获得化学工程学士、硕士。之后出国到美国留学，获得宾夕法尼亚州立大学材料工程硕士。完成理工科学习后，王伟林又在美国德克萨斯A&M大学转学金融，其后成功获得金融硕士，有着7年的华尔街工作经历。但王伟林于2012年10月份离开东源投资，另起炉灶，成立了上海道宁投资管理中心（有限合伙），新公司仍然将钟情于定向增发，直接和老东家形成竞争。

　　对于离开的原因，王伟林表示，在于与原公司管理层在投资理念和方法的不一致。东源投资总经理王雪涛提出一个理念是“大概率、小赔率”及“市场（公司）测（看）不准”理论。而这种“大概率、小赔率”方法运用在定增投资上是不可行的。

　　靠金螳螂、宏源证券翻身

　　私募排排网数据显示，东源定增1期截至2012年底的单位净值为1.15元，2012年收益率为38.42％，排在中国对冲基金策略收益第五位，其同时也夺得了2012年事件驱动策略类收益冠军。值得一提的是，收益排在东源定增1期前的包括银帆3期、云腾1期等成立时间都早于东源定增1期，且呈瑞1期和金石理财一期都还是2010年成立的。可以说，东源定增1期基本上是一成立没多久就取得了收益。

　　事实上，东源定增1期之所以能取得较好收益的不二法宝靠的就是参与定增。王伟林表示，定向增发股票的优势在于——折价发行，为投资者构建了一道安全垫；增发公司有优良的管理团队和符合国家产业发展方向的投资项目；募投项目对未来业绩有推动作用，成长性好；一年的锁定期做到被动的“长线投资”。事实上，国内同样做定增市场还有凯石、江苏瑞华、证大、博弘数君等，但东源无疑表现得更为出色。

　　回顾东源投资在成立后的表现，其开局并非一帆风顺。据王伟林介绍，东源第一次投资就碰到了地雷——安凯客车。2011年8月5000万投资了安凯客车，到12月份底净值一度跌到0.72元。面对惨景，无力扭转，东源投资的管理层一度灰心到撂挑子不干了。王伟林回忆说，“最后产品由我接手，改变之前广撒网的投资模式，后来在我的力主下投资金螳螂、宏源证券等，净值才慢慢恢复。”

　　在王伟林看来，在股票投资中，量化投资（统计规律）之所以有效，是因为可以一次性买入几十只股票，分散风险，实现统计规律。但是在定增指数投资中，由于不同股票定增发行的时间不同，你不可能一下子买齐，很难做到在短时间内达到分散，因此统计规律不能实现。如果你有足够的资金还好说，资金不足、碰到一个地雷，公司的资金就可能全部砸进去了。因此，以后做定增不能做简单的“被动”财务投资，而是要更深入地介入公司。只要投资人拥有相当大的股权，就有权指定董事会成员并影响公司管理层的聘任，真正地参与到公司中来，增加对公司的了解，提高投资的确定性。

　　离开王伟林后的东源投资，2013年是否能够再续辉煌？还是仅仅昙花一现？当2013年私募排行榜单揭晓时，我们将看到最终的答案。

　　本刊记者 杨阳

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