国信证券：2013年赚取盈利探底回升的钱

　　在经历了连续两个月的大涨后，股市赚钱效应越来越明显。关于2013年市场将会如何演绎？各大主流券商2013年A股投资策略报告都已相继出炉，且唱多基调占据了主流。

　　在国信证券上周举办的2013年春季策略会上，国信证券经济研究所资深策略分析师黄学军指出，目前对股市有利的因素在于，经过三年的调整，股市现在便宜，才10倍市盈率；而且新股的暂停表明管理层不希望股市出现下跌。此外，经济企稳已较为明显。在此背景下，2013年A股可赚取盈利回升的收益，幅度10％是平均收益。

　　宏观环境：“两化”+复苏

　　国信证券提出，2013年的宏观环境可概括为：“两化”+复苏，即城镇化＋利率市场化和经济弱复苏。

　　事实上，“新型城镇化”战略自新一届领导提出以来，一直成为市场关注的焦点。国信证券在2013年投资策略里也着重谈到了城镇化。国信证券认为，新的政治周期以“城镇化”开局，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，并赋予扩大内需的战略性作用，这也将是新一届领导推动经济改革的重要方向。

　　国信证券对2013年中国经济的定义为：弱复苏。黄学军指出，明年对经济周期的判断是从衰退转向弱复苏，这包含两种情形：一种是低增长低通胀（经济7-8%，通胀3%的目标），但复苏还不稳定。宏观经济处于弱复苏进程中，由于供给（劳动力、土地、资源等）要素的制约，高增长可以排除。这种复苏的基础仍不牢靠并且隐含的通胀风险难以消除；另一种可能是，新周期下投资竞赛，经济有一段时间较快增长，但通胀压力显现。这不同于2012年，2012 年中国经济周期处于类滞胀后，即衰退，表现为通胀和经济回落。按照宏观的判断2013 年通胀水平将是温和的。值得注意的是，目前来看，虽然诸多数据显示2012年8月份后经济回稳，但是私人投资和制造业投资仍没有明显的起色，因此经济回稳的基础并不是很牢靠。

　　此外，对于2013年货币政策，国信证券的总体判断是，随着基金企稳，货币政策的基

　　调是稳健，放松的可能性较小。因此，信贷维持8-8.5 万亿的水平可能性较大。

　　市场趋势：赚取盈利回升的钱

　　在低基数效应下，2012年上市公司盈利止跌回稳，2013年有望继续回升。另一方面，

　　经过三年的调整，目前股市很便宜，特别是新股暂停表明了管理层不希望股市出现下跌；此外，经济企稳迹象明显。基于此，2013年，投资者可赚取盈利回升的收益，幅度10％是平均水平。

　　据国信证券测算，2013年上市公司的整体盈利增速在10-15%，假如总体来说估值在流动性偏紧的情形下，估值难以大幅提升，保持在10倍多的水平，那么获取10%的涨幅是有可能的。如果假如市盈率波动的幅度在-5%－10%，那么绝大部分人的合理回报在-5％－20%。当然，这其中还必须考虑股票的供求关系和流动性分布不均匀造成的冲击等因素。最为明显的就是全流通的压力将使得整体的估值中枢有所下移。

　　国信证券特别强调了今年一季度的投资机会。其指出，由于一季度信贷投放量大，同时有年报催化剂因素，因此行情有季节性效应。通过对过去十年的一季度新增信贷占比从高到低排序发现，如果一季度的信贷占比较高，且占比超过33%，就会有年报行情。由于对2013 年货币政策的判断是稳健，因此不会特别紧，同时上市公司业绩由于2011年四季度的低基数，那么2012年四季度业绩好转的可能性很大，所以年报行情值得期待。

　　关注早周期和城镇化的机会

　　国信证券指出，随着新的政治周期开启，在稳经济方面以新型城镇化开局。同时经济周期从衰退过渡到弱复苏阶段，2013年投资者应关注以下五个方面的投资机会。

　　一是新型城镇化：土改+美丽家园+收入倍增。从十八大以来，城镇化将是2013年甚至未来更长时间的投资主题，因为这是新政的经济推手。城镇化本身将涉及“土改”受益的行业和公司，包括拥有土地、农林地等储备的公司；医疗等以及渠道下沉的消费公司等。此外，

　　提升城镇化的质量，必将提升一些新的产业投资，受益的板块包括，与城市智能和智慧建设相关的板块，包括智慧城市建设、智能交通和智能建筑、安防、医疗和金融信息化等；城市交通和规划建设相关的板块，如公用事业管网和管道建设和制造、园林装饰；公交（如轨交）和节能环保交通运输工具的发展。

　　二是受益基建投资的板块。每每经济下滑，投资总是作为对冲工具，是积极财政政策的重要方式。从1997年以来中国经济运行的规律，会发现在经济下滑时就启动投资。该板块包括：铁路设备、建筑、建材、重卡等。

　　三是日本家电衰落下，家电产业链受益于这种转移。

　　四是渠道下沉的消费类和刚性需求的公司会受益成本下降和收入提高。

　　五是需求比较稳定的医药。

　　本刊记者 赵琳