博时基金魏凤春：短期乐观持续

　　A股这轮行情的背景是经济弱复苏与改革红利。1月份的PMI数据小幅回落，季调后大致维持平稳，说明经济的系统性力量仍在，只是动量略有减弱。而且，订单指标小幅提升，购进价格稳定，产成品库存小幅下降，原材料库存反弹向上，导致中游设备制造业PMI普遍出现边际改善。下游需求弱复苏或逐步传导至中游盈利提升，上游价格平稳，有利于中游企业的成本控制。

　　从流动性方面看，国内资金市场节前将保持稳定。海外资金仍在涌入中国股市，在港上市的内地市场ETF尽管溢价缩窄，但仍维持为正。Shibor利率、商票贴现利率乃至银行人民币理财产品收益率，都较去年节前有大幅下行。

　　外部风险仍不足为虑。美国经济去年第四季度的环比折年率收缩0.1%，主要受到存货投资、国防支出下降的拖累，但消费支出和住宅投资依然比较健康。同时，美国四季度就业数据大幅上修，这些数据既显示经济没有快速下行，又保证了美联储的宽松政策得以持续。

　　由此看来，经济周期弱复苏与制度变革的红利均在，国内外货币环境与外围经济仍存边际改善的迹象和动力，说明支撑A股的基本面因素可能短时期还不会消退。唯一改变的，是上涨之后的估值水平已经大幅提升，对金融服务业尤其如此。虽然以国际投资者的眼光看，银行等金融股目前的估值仍是合理，但估值提升的空间已大为缩窄。建议组合投资者坚持偏周期行业的投资策略，对周期性行业的内部结构或可更加均衡一些。