中青宝：“第一妖股”的机会与挑战

　　中青宝虽然在不到一年的时间里股价上涨10倍，但中青宝上半年业绩的增长却显然无法追赶其股价飙升的步伐，其2013动态市盈率已经达到了惊人的331倍。在业界看来，中青宝的暴涨有诸多怪异之处。

　　股市的魅力，是永远不乏赚钱的神话，也永远充满不可预测性。

　　中青宝在9个月内股价翻10倍，成为A股“第一妖股”。2013年9月初的中青宝冲破80元大关，这一价格对比去年12月4日的最低价8.34元，已是当初股价的10倍。到底是什么因素导致的中青宝的大涨呢？

　　探究企业

　　2013业绩迎来增长

　　中青宝被誉为“游戏产业第一股”，是一家拥有自主研发能力、独立运营能力的专业化网络游戏公司，主营业务是网络游戏的开发及运营，是国内网络游戏行业中拥有包括互联网出版许可证在内的为数不多的全资质全牌照企业之一。

　　该公司于2010年上市，公司股价一度达到45元的高点，之后由于业绩下滑，并遭到大股东连续减持，使得股价呈现震荡下跌的走势，到2012年12月4日，该股几乎就在8.4元左右徘徊。如果以上市首日开盘时的36.01元计算中青宝较上市开盘价跌去了近七成。之后逐步展开缓慢回升走势。

　　真正加速上行的走势开始于今年二季度，原因是得益于多款新网页游戏及客户端游戏上线，以及大力拓展海外市场，导致公司营业收入增长较快。公司公告显示，2013年上半年实现净利润1751万元人民币，同比增长66.5%，其中二季度实现净利润1366万，相比一季度提高了255%。

　　发力手游业务

　　今年以来，公司加大其在手机游戏领域的业务。6月21日，中青宝正式宣布代理运营由深圳墨麟科技研发、国内游戏业界金牌制作人陈默亲手打造的首款ARPG手游《仙战》，这一消息成为激活股价强势上涨的重要原因。

　　8月14日，中青宝发布公告，将斥资4.4亿元收购上海美峰及深圳苏摩国内两家游戏公司各51%的股份，收购价格分别为3.57亿元和8746.5万元。

　　对于中青宝来说，买入美峰能够很快把中青宝的业绩拉高--中青宝半年报显示，该公司2013年上半年净利润为1750万元。而2013年全年美峰的净利润预期就有4500万元。美峰的《君王2》弥补了中青宝现在手机游戏市场上缺乏大作的情况。中青宝同时希望，中青宝过去在网游市场上积累的运营、宣传资源可以使得上海美峰的游戏有着更好的表现。

　　另一家被中青宝收购的手游公司苏摩科技和腾讯有着较深的关联，腾讯持有该公司13.5%的股份，且这家公司和腾讯有着较深的合作，该公司绝大部分收入都来自于腾讯平台。

　　腾讯近日宣布，将把旗下拥有3亿用户量的微信产品打造成移动游戏平台，这意味着，众多的手游公司将享受腾讯的“用户量红利”，整个手游产业很可能在现有的高速增长的基础上实现爆发性增长。

　　业内预计，2015年中国手游市场规模将达240亿元。这一消息短期成为刺激中青宝等游戏类个股上涨的最大动力，从长期来看，也必然有利于相关公司的业绩提升。

　　同时，除近期即将上线的《仙战》之外，中青宝还至少储备了5-6款各种类型的自研手游产品，准备在今年的三季度、四季度陆续发布上线。这充分说明，中青宝在手游业务线上，已经正式发力。

　　核心竞争力有待提高

　　中青宝6月上旬曾公告称，公司与深圳墨麟科技合作，签约代理游戏制作人陈默的首款ARPG（动作角色扮演类游戏）手游产品定于6月15日上线内测。该消息发布后，引发了中青宝在6月13日、14日连续涨停。

　　对此，分析认为，面对大厂商，中青宝在手游市场中的优势还有待观察。“中青宝尽管是中国第一家以红色网游为主导且有政府背景的企业，但是其尚未研发出具有市场影响力的网络游戏。”分析人士对记者表示。

　　中青宝在公告中也坦承，“未来网络游戏行业竞争会越来越大，行业内竞争者也会越来越多，行业内很多公司都靠一款游戏成名和维持公司运行，公司会尽最大努力开发出精品游戏，但不能保证每款游戏都会成功。”

　　中青宝登陆创业板时，在招股说明书中披露的三大募投项目中有一项是4款游戏开发项目。按照当时预计，4款游戏进入公测的最晚时间在2011年5月，结果项目完成时间被一推再推，至今只有1款游戏达到可使用状态。中青宝对此的解释是“为适应市场需求，提升用户游戏体验，延长了产品研发周期”。市场总监李明辉亦回应说，这4款游戏肯定不会被放弃。但如此长时间的研发周期也确实让很多人对其研发能力产生质疑。

　　根据行业统计数据，盛大、完美时空、第九城市等十家网游巨头占据了中国网游市场超过80%的市场份额，其余上百家网游中小企业则争夺着剩余的不到20%的份额。可想而知中青宝面临的是多么激烈的竟争。

　　至于包括手游在内的移动网游，根据EnfoDesk易观智库产业数据库最新发布的《2013年第一季度中国移动游戏市场季度监测》数据，中青宝并没有出现在中国移动网络游戏研发市场份额前12名中，换言之，公司目前在中国移动网络游戏研发市份额在12名以外。

　　有业内分析人士指出，手游公司有一个重大的弊病，它严重依赖于渠道，排行榜相当于一个生死榜。无论是苹果的APPStore，还是谷歌的googleplay，包括360、91、UC等等这些平台拿到的分成都不少。手游公司大部分的业绩都是在给这些平台打工，所以手游公司不排到前20名根本不可能成功，也赚不到钱，同时也不会有风险投资人把钱投给你。恐怕手游市场未来也是一番恶战。

　　高股价风险不容小觑

　　值得一提的是，10倍牛股的诞生往往意味着相关板块新一波大行情的到来，而市场对手游概念股的热情也被进一步激发。近日，手游板块也因此迎来普涨。其中，博瑞传播、拓维科技、天舟文化、北纬通信等多只个股一度涨停，天音控股、神州泰岳涨幅也很喜人。

　　然而，数据显示，经过大幅度的上涨，大部分个股的市盈率已经非常高，截至2013年9月5日，超过100倍的达到了8只，七成以上个股动态市盈率在5倍以上。其中，中青宝虽然在不到一年的时间里股价上涨10倍，但中青宝上半年业绩的增长却显然无法追赶其股价飙升的步伐，其2013动态市盈率已经达到了惊人的331倍。

　　回顾过去，A股市场上有很多牛股，但这些股票并没有经受住时间的考验，股价忽而上天，忽而落地。上个世纪90年代，国人对冰箱、彩电、洗衣机追求强烈，于是，长虹、春兰等股票被炒到50元、60元；2000年的牛股--综艺股份较短时间内就从10元多炒到60多元，最后又跌至6元左右，海虹控股也是从5元多炒到80多元，最后又跌至3元多。

　　对此，有分析人士指出，在宏观经济下滑背景下，主题投资成为A股投资机会，手游概念因为涉及高科技，成为很多投资者的首选，但由于手游行业往往存有很大的不确定性，在业绩方面也不容易预测，因此，对于此类股票，投资者还需综合公司的业绩谨慎选择。

　　券商评价：

　　中信证券：未来存在以下风险因素：公司治理风险；新业务增速低于预期，产生创意不及预期；外延收购推进速度及管理、整合风险。

　　高管访谈

　　记者在一次会议期间，就中青宝的发展规划和网络游戏行业的发展情况，采访了中青宝董事长兼总经理李瑞杰。

　　记者：您觉得中国网络游戏的前景如何？

　　李瑞杰：整体上来看整个中国网络游戏无论是端游，还是页游、手游，或者是移动社交都会非常好，而且更令人兴奋的是整个行业全球化的速度非常惊人，我们相信游戏，特别是移动游戏手机将会是中国人的天下，将是中国人在产业链中代表变革的力量和巨大的收获。这个行业惊喜不断，想象空间非常巨大。

　　整个行业也处于一个快速的变革状态，只要有变革，就一定能形成一个新的市场格局，就一定存在很多异军突起的可能性，一定存在扭转乾坤的契机。我们也会通过这次行业的变革来塑造自己的业务体系，积极地寻找转型的正确方向，实现在这个变革当中的一个完美蜕变。

　　记者：贵公司作了一个构建“四横一纵”的体系的规划，为什么要构建这样的体系？

　　李瑞杰：从2012年下半年我们公司的全体高管就一起对行业做了发展趋势的判断，对中国的业务状况和本身资源通盘考虑以后，设计出了中长期的规划，就是四横一纵的体系。

　　四条横向平行的业务线，与海外拓展这一纵向的业务交叉的布局，在经营层面上我们贯彻精细化的运营和IT化运营的两个基本思路，其实有非常多的朋友都给过我类似的建议，建议公司应该抓住机会，全力搞手游，但我们的团队还是比较辩证地看待这个问题。客户端游戏依然可以提供比较稳定的营收，网页游戏的用户量同样也不错。

　　手机游戏的营收具备高爆发性的设置，同时移动社交平台用轻量化的产品形态来承接大量的用户。海外拓展可以通过IP化的运营模式来延展各类型产品的周期，在稳中求胜，这是我们所需要的，同时抓住手游的业务机会，也做了非常多的准备，未来能够实现批量化的快速产出，我们建立了一个行业内的优胜劣汰生产线，建立了一定规模的手游研发一体化的中心，并正在着手建立自己的发行渠道。

　　为了更多地吸引优秀的团队，我们也在积极、密集地接触健康良性的标的，我在此也可以开诚布公地说，中青宝未来的并购行动就是为了能够把握住这次行业变革带给我们的转型机会。

　　记者：您一直说这几年是网络游戏的转型期，是最关键的几年，如何保证中青宝在这个转型期能够华丽转身，转型成功呢？

　　李瑞杰：今年无论是对中青宝来说，还是对整个行业都是非常关键的一年，下一年端游戏方面都有1到2款产品推出，手游层面我们准备了至少5到6款不同类型的产品，近期也许我们大家能看到中青宝的社交平台正式上线，我相信我们中青宝公司一定能够把握住这次行业变革的机遇，实现自身的完美蜕变。

　　记者手记

　　中青宝的此轮暴涨，投资者更多是冲公司下半年自主运营手游和网游大爆发的前景而来。很多人认为中青宝市盈率涨这么高很怪异，因为这家公司业绩一直平平，在游戏行业只能算是三线公司。而且公司人才流失严重，原副总吴鹏、手机游戏业务副总监余学军、红游中心总监王海青等相继离职。但是在手游将爆发的时代，正是由于中青宝在游戏行业中的偏下的整体地位，如果布局手游能够取得成功，将很容易超车，实现颠覆，超越盛大等一线的网络游戏公司。这给投资者一个强烈的预期。

　　文| 《小康·财智》记者 吴洁