茅台：A浪超级调整完成 B浪大反弹正待上演

　　贵州茅台（600519）自2001年上市以来，产能、销量、出厂价、市场价不断提升，利润成倍增长，股价演绎了一轮10年20倍的超级神话，成就了二级市场价值投资的范本。即使是股价不断下挫的一年多的熊途中，仍有大量机构和个人投资者认为死捂住茅台就是价值投资。

　　我们利用技术分析的方法，判断茅台走势可能会被认为是非主流的。事实上，本周三茅台发布三季报以来，粗略统计有20多家机构发布了研报和点评，其投资评级也基本是买入，关键是这众多机构去年以来的评级也基本没变过。诸多事实说明基本分析也有其主观、随意的一面。我们认为，选择投资标的应以基本面分析为主，而趋势判断和技术分析是时机选择更好的手段。基本分析选股，技术分析择时，两者并用，才能有好的投资效果。我们尝试主要以波浪理论的方法分析茅台一年多以来及后期走势。

　　股价腰斩A浪下跌已基本完成

　　这里有一点需要事先说明的是，传统波浪理论适用于指数分析，考虑到个股由于规模小易于操纵一般不适合。但我们认为，茅台除大股东外，有效流通市值最近三年基本在500亿－900亿之间，甚至远大于早期深沪股市，股东数也保持在5万以上，远非个别或几个投资者可操纵，因此适用于波浪理论分析。事实上，我们也一直用波浪理论分析一些超大市值的股票，同样取得不错效果。

　　现在来看，去年7月以来，茅台无疑结束了其上市11年以来的牛市，步入大级别调整。波浪理论认为经典的下跌调整一般以A-B-C三浪完成，其中又可进一步细分为5-3-5结构。即A浪下跌5波，B浪反弹以a-b-c三浪完成，C浪下跌又以5波结构完成。

　　如图所示，茅台自去年7月见259.66元（前复权）以来，走出了标准的5浪下跌。A-1浪下跌52.58元，A-2浪反弹41.5元，A-3浪下跌94.51元，A-4浪反弹45元，A-5浪如果在133.02结束，则下跌66.84元。这里A-2和A-4的反弹基本等长，并且A-2是abc的之字型结构，A-4是三角形调整，符合调整波交替原则。A-3的下跌为A-1的1.8倍，这些都完全吻合波浪理论的基本划浪原则，所以我们认为，A浪大调整已基本完成。

　　初步企稳B浪大反弹值得期待

　　标准的A浪大调整完成后，随后将是B浪反弹的修复。技术分析者此时不是寻找基本面利好因素，以支持买入的理由，而只是按照图表指示逐步建仓。

　　按照波浪理论的指示，5浪下跌的幅度一般不会超过3浪的幅度。由于A-3下跌幅度为38％，所以A-5的极端下跌位置为199.86－199.86×38％＝123.9元。据此我们判断茅台将在124元以上的价位完成A大浪调整，当时市场上茅台破百元甚至80元的嚷嚷都是噪音。所以我们9月下旬当茅台股价跌破140元之时即策划此期专题文章，以期和投资者交流我们的看法。

　　目前来看，9月25日133.02元股价有可能是A浪调整低点，茅台股价即将迎来最少3－5个月的修复反弹，即使二次探底或短时跌破133.02元的低位，都不影响大的趋势判断，而只是提供了更低价格买入的机会。当然B浪反弹的幅度、时间、方式有待进一步跟踪分析。

　　长期后市仍有不确定性

　　由于A浪是以5浪简洁明朗的深幅调整方式，所以B浪的反弹及随后的C浪将是极其复杂的，茅台的长期走势仍有不确定性。技术分析的局限性告诉我们，不能盲目自信，但在目前的时机，我们确信可以参与茅台的二级市场投资，把握住股价修复反弹的机会。

　　上方区域的阻力位分别在①9月2日跌停的巨量成交，均价153元附近；②7、8月整理的密集区175－182元区间；③5、6月A-4反弹的高点200元附近。

　　《股市动态分析》研究部

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