黑牛食品:总经理辞职疑为业绩滑坡买单

  10月15日,黑牛食品(002387)发布公告称,董事、总经理吴一挺辞职。此时,距离吴一挺空降公司仅15个月。而在公司8月27日公布的半年报显示,今年1-9月份归属上市公司股东的净利润大幅下降80%-100%。尽管公司方面表示,吴一挺是因为个人原因而辞职,但从吴一挺去年所获得薪酬来看,极有可能是因为业绩未达考核要求所致。由于业绩糟糕,公司还被迫终止了股权激励计划。

  如果将时光回拨至三年前,公司俨然是食品饮料行业的后起之秀,根据招股说明书的描述,公司既有市场销售优势,又有技术优势、品牌优势。再加上食品饮料行业非周期性、成长空间广的优势,市场普遍对公司的成长抱有很大期望。公司此后两年的财务数据也较为争气,2010年、2011年净利润达到8100.75万元、10282.27万元,同比增长分别达到20.44%、26.92%。然而,好景不长,2012年业绩开始滑坡,当年净利润下滑了46.24%,公司今年上半年的净利润只有32.03万元。从潜力股至绩差股的堕落,公司只用了三年时间。

  值得注意的是,今年三月份以来,公司高管、董事长家族精准减持了公司股票,仅董事长林秀浩的小舅子林锡浩在5月27日至5月29日四个交易日火速减持了740万股,套现了6618万元。此时正值上半年收官之际,上市公司半年度业绩应该已大致清楚,是潮汕人与生俱来的商业嗅觉促成了减持,还是另有隐情?局外人难以得知。

  吴一挺辞职为业绩下滑买单

  10月15日,公司发布公告称,董事、总经理吴一挺因个人原因辞职。《股市动态分析》周刊记者就此事致电公司,公司证券事务代表朱少芬表示,吴一挺确系个人原因辞职,与其它事项无关联。然而,记者从公司业绩变化及吴一挺从公司获取薪酬来看,背后的真相恐怕不这么简单。

  资料显示,吴一挺是台湾人,于2012年7月10日空降黑牛食品,接替刚刚挂冠而去的吴华东。吴一挺先生是食品行业的资深人士,曾任职统一企业集团、杨协成(新加坡)食品饮料公司。根据公司公告,吴一挺的年薪为100万,其中基本工资为60万,绩效工资为40万。值得注意的是,当时黑牛食品董事长林秀浩的年薪为60万元,前任总经理的薪酬也只有33万元。显示,公司对吴一挺抱有较高的期望。公司方面当时亦表示,吴的到来会给公司业绩带来一定的提升,但具体战略方案还没有出炉。记者从公司2012年公布的年报发现,吴一挺当年度领取的薪酬为28.5万元。从任职日期算起,28.5万元相当于近6个月的基本工资。换言之,吴一挺去年的绩效工资为零。由此可知,去年公司5527万元的净利润未达到董事会制订的目标。那么,今年上半年32万元的净利润,以及今年前三季度净利润下滑超过80%更不可能完成目标。或许,这才是吴一挺辞职的真正原因。

  华南地区销售收入占比不到2%

  就食品饮料行业来说,由于产品同质化较为严重,毛利率提升较为困难,因此,盈利能力提高的关键因素取决于收入增长与资产周转率的提高,乳制品行业的伊利股份、蒙牛已充分验证这一点。那么,从这个角度来看,公司的经营行为有些偏离正轨。

  首先来看利润率这一项,公司2010年至2013年上半年的销售毛利率分别为33.09%、34.68%、34.33%、34.18%,基本保持稳定,而且该数据还高于同行业竞争对手维维股份。但公司的总资产周转率却呈逐年下降的态势。数据显示,从2010年至2013年上半年,总资产周转率分别为0.67%、0.61%、0.50%、0.19%,远远低于快速消费品(食品饮料)行业的优秀公司。以伊利股份为例,从2010年至2012年,该项数据均在2%以上,是公司3-4倍。造成公司总资产周转率低下的原因或许多种多样,但有一个原因或不可忽视,即公司在华南区域经营不善。数据显示,公司2012年在华南地区的营业收入占公司总营业收入的比例为2.39%,今年上半年来自华南地区的销售收入占总收入的比例为1.60%,而将主战场开到了维维股份所在的华东地区。由于华南地区是公司总部所在地,在自家门前取得这样的成绩,管理层难辞其咎。

  另外,公司业绩下滑的另一个原或许是不断压缩广告费。年报数据显示,从2009年至2012年,公司所支付的广告宣传费分别为:3586万元、3227万元、5497万元、2619万元。2013年上半年的广告宣传费为838万元,比去年同期足足少了1000万,降幅超过50%。诚然,压缩广告费有利于控制成本,但却会影响销售收入,是杀鸡取卵的做法。

  董事长家族精准减持套现

  今年4月22日,公司董事长林秀浩在全景网举行的业绩说明会上表示,不会减持所持公司股票。尽管董事长今年以来没有减持,但林秀浩的直系亲属、公司的高管及亲属却大手笔减持,而且时间点颇为微妙。其中,最惹人关注的是林秀浩的小舅子林锡浩的减持。资料显示,在5月27日、28日、29日通过大宗交易平台抛售了730万股,竞价交易减持了10.2万股,四个交易日火速套现了6618万元。由于正值上半年收官之际,公司高层应该已大致掌握上市公司的半年度业绩,此时减持,是潮汕人与生俱来的商业嗅觉,还是另有隐情?神奇的是,在林锡浩减持之后,股价一个月内暴跌了30%。此外,董事姚利畅、董事亲属林秀伟都在5月中下旬有大笔减持的动作,令人疑窦顿生。

  目前,从公司经营层面愈发艰难,业绩每况愈下来看,发展前景令人忧虑。黑牛还是原来的黑牛吗?“豆奶还是黑牛好吗?”时间或许能给出最为客观公正的答案。

  本刊记者 王志球

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