安倍经济学由“欢腾”渐“冷静”

　　安倍经济学的利恰恰又是其弊。首先，日元贬值并未给日本贸易带来转机；其次，若要刺激消费，要解决如何提高中低收入阶层收入这一难题；最后，第三支箭的实施面临利益集团的阻挠。此外，安倍狭隘与毫不包容的政治作风，使得安倍经济学失败的概率高了几成。

　　在安倍晋三第二次出任日本首相后，为解决日本经济长期的通货紧缩困扰，推行一揽子经济刺激计划，被称为安倍经济学。突如其来的安倍经济学给日本经济与股市打了鸡血，但这是否意味着安倍经济学的成功呢？

　　安倍经济学的利与弊

　　安倍经济学的核心为“三支箭”的有机组合—扩张性的金融政策、支持性的财政政策和促进民间投资的增长战略。

　　安倍通过非常规手段，预先设定通胀目标，改变长期以来日本国民通货紧缩的不良心理预期，告知他们未来资金贬值风险，以此推动国民的当期消费。安倍通过各种旁敲侧击的方式要求企业为员工增加薪水，也是一招前所未有的“狠棋”。安倍同样意识到，仅仅依靠前两支箭更多是治标，难以改变日本经济的根本问题，增长战略才能将效果巩固并得到发展，所以提出了第三支箭。

　　然而，安倍经济学的利恰恰又是其弊。首先，日元贬值并未给日本贸易带来转机。自2012年7月起，日本对外贸易已连续20个月逆差。日本出口以电气机械品为主，这类产品特性在于随着科技进步及生产规模与效率的提升，降价幅度较大。而日本资源匮乏需要大量进口粮食与基础原材料，日本贸易主要以美元结算，日元贬值反而造成进口支付金额的增加。

　　其次，虽然安倍极力呼吁并施压大型企业上调员工酬劳，可是这一效力却相当有限。

　　最后，第三支箭的实施将面临利益集团的层层阻挠，在仍未找到靶心时，安倍经济学的效力已经开始出现乏力。

　　在这种情况下，安倍经济学能否成功，确实成了一个未知数。然而，抛开安倍经济学本身，安倍狭隘与毫不包容的政治作风，似乎使得安倍经济学失败的概率高了几成。

　　日元贬值，热钱套利中国

　　安倍经济学下的极低利率与超宽松的货币政策使得日元大幅贬值，利用日元进行外汇套利交易的活跃程度创下多年新高，“渡边太太”再度出山。

　　一种较为常见的方式即通过“贸易”的旗帜，日元热钱涌入中国，然后将日元兑换为人民币享受较高的资金利率与人民币升值的双重利润。虽然外管局不断加强管理外汇流入与虚假贸易，然而精明的套利交易者仍可以找到渠道。他们通过跨境贸易人民币结算业务，转道“大陆—香港”贸易环节，将资金运转至香港变为离岸人民币，最终兑换为日元。因此，近年时常见到大陆与香港之间贸易数据虚高的现象。此外，通过贸易融资套利也是常见手段，利用人民币远期信用证等方式向日本银行申请融资，同样可获得利差与汇差的收益。

　　值得注意的是，近几个月以来人民币出现快速贬值，可能会引发大量套利热钱兑现撤离。为避免去年6月“钱荒”冲击的再现，加强金融监管与风险管控显得格外重要。

　　*作者系长江期货股指期货研究员

　　文/王旺

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