浅谈黄金的投资价值

　　【摘要】随着经济全球化及金融创新的不断深化，黄金作为投资工具有了越来越高的地位，把握好黄金投资的比重，具有了更丰富的价值与意义。因此，本文将以黄金投资价值作为研究对象，通过举例论证、对比论证、引用论证、因果论证等研究方法，论证黄金投资所具有的价值。本文认为，做好黄金投资，不但能做到资产保值，优化投资，还会有获得更多收益的可能。因此，对于黄金投资价值的研究将具有更多的理论与现实意义。

　　【关键词】黄金保值 分散风险 风险投资

　　一、黄金——历史上的投资价值

　　黄金，作为一种特殊的投资品，多年来在金融市场独占一席之地。而这种特殊性缘于其自身的自然属性，即使用价值，也缘于它在历史上的特殊功能——货币功能，即其拥有的独特的社会属性。此外，黄金的“有形”及“非债务性”，也促使黄金成为一种不可替代的战略资源地位。也正是由于黄金的特殊投资地位，使得世界上无论个人、机构、国家都在不断追求其中的投资价值。

　　随着历史的发展，黄金的投资价值也不断丰富。当然，其投资价值的变化与角色演变密不可分。历史上的黄金投资价值可以分两个阶段分析。

　　首先，是黄金货币化阶段，在此阶段黄金承担着货币职能。这一阶段保值是其最突出的投资价值，这也是其最传统的投资价值。作为一种资产，黄金在相关的货币体系中发挥作用，并体现投资价值，可追溯到16至18世纪。这一阶段，正值金银本位制、复本位制盛行的时期，黄金充当着货币职能。作为无国界货币，加之其自身独具的内在价值，其逐渐成为一种安全性极高、流动性极强的资产。此外，那时候黄金的价格被人为固定，并由官方负责维持，所以价格相对稳定，保值价值十分明显。到19世纪，金本位制度已经发展为国际货币制度，黄金不再只是发挥着货币职能，更成为最重要的储备资产，深受欢迎的保值功能也得到深化。在随后的金汇兑本位制及布雷顿森林体系阶段，其最主要的投资价值仍为保值。

　　其次，是黄金非货币化阶段。布雷顿森林体系崩溃，牙买加会议随之召开，牙买加体系被国际货币基金组织建立起来。自1976年，牙买加协议签订以后，黄金正式开始非货币化。牙买加协议的签订意味着黄金在全球金融市场上的货币地位从法律意义上正式被解除。自此之后，决定各国汇价的基础不再是黄金。并且，在平衡国际贸易和国际收支顺逆差时，黄金储备也不再是主要的支付手段。但要说明的是，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能、投资价值。相反，黄金非货币化之后，反而拥有了更为广阔和深入的投资舞台。在黄金肩负货币使命的阶段，其价格的波动范围会因价值尺度的要求而受到相应的限制，而货币职能被削弱后，黄金便可在金融市场进行自由交易。因此，原本就因不同于信用货币及普通贵金属而深受青睐的黄金，在投资领域里更具独特魅力。

　　二、黄金——现今的投资价值

　　随着全球经济飞速发展，货币体系不断随之演变，黄金的角色也不断变化，并最终退出了流通领域，但这一切并未使得黄金彻底蜕化成为如同普通贵金属一般的简单商品。多年来，黄金仍在金融领域发挥着不可替代的作用。现今阶段的黄金投资价值可以分为三个方面。

　　（一）黄金的保值价值

　　现阶段黄金投资价值首先体现在它的保值避险价值上。

　　作为被全球所共同接受的硬通货，黄金通常被各国视为最后的支付手段。每当全球经济形势、政治局势存在潜在不稳定，甚至发生动荡时，绝大多数投资者仍愿意将个人资产的一部分转化为黄金，作为一种避险储备，以求保值。凯恩斯曾说：“黄金，在我们的制度中具有重要作用。”的确，作为最后的支付手段，它就如同卫兵一样，在危急关头，坚守防线，没有任何一样东西可以完全取代它。

　　一种投资要想具有保值价值，要符合两个条件。首先，该投资对象其本身必须具有相应的价值。这个价值是依附于投资对象本身的，并不是一种被赋予的承诺或保证，即并不是我们所说的信用。因为，战争或危机一旦爆发，任何承诺机构都已无力履行其承诺，这将会导致投资人所持的信用凭证无法兑现，变得一文不值。而在这个问题上，黄金具有其他任何投资工具都无法企及的信誉。其次，要想具有保值价值，还要求投资对象在长期内应具有保持同其他商品服务一定兑换比率的能力。即使不能始终保持，也应能稳定在一定的水平，或者至少能有回归历史水平的趋势。黄金价格的长期走势恰恰满足了这个要求。尽管金价会波动，但长期来看，其往往会回归它相当于其他商品服务的购买力。例如，70年代以来，世界各主要国家的物价水平一直呈现持续上涨的趋势，而这一时期的金价却相对平稳。世界黄金协会的统计资料，通过预测可知2011-2015年，在应对通货膨胀方面，黄金的表现远好过其他投资品。

　　此外，从已有数据上看，无论在长期或短期，黄金价格其实都具有相对稳定性。从1900年到2010年，各年黄金均价稳定上升。足以见得，黄金，是一种有效的保值工具。

　　纵观历史，黄金的保值价值体现在很多重要的历史事件中。例如，著名的美股“黑色星期一”。1987年10月19日，美国道琼斯工业指数疯狂下跌了508点。并且，在此后的十个月内，全球股市整体持续下帖，引发了一次影响巨大的全球性股灾。然而，在这次巨大的浩劫中，黄金的价格不降反升，最终甚至跨越了500美元大关。这一现象，让众多心灰意冷的投资者重拾希望，也充分证明了黄金绝对是一种绝佳的避险工具。再如，1997年由泰铢贬值而引发的亚洲金融危机。当时，亚洲各国深受影响，韩国也不例外。当时，韩国的外汇储备仅有39亿美元。为了能使国家渡过难关，韩国政府发起民众捐金，在短短的两个月里，349万韩国民众自愿捐金，共达225吨，价值217亿美元。可以说，是这些黄金将韩国从危机的泥沼中解救。此外，9.11事件爆发后、伊拉克战争爆发后以及多次世界经济金融市场走势异常之时，黄金的价格都表现出良好的上升趋势。2007年，美国次贷危机爆发，并引发了席卷全球的经济危机，世界各国纷纷陷入经济保卫战，黄金市场再次表现出了一升冲天的势头。黄金，又一次在全球金融危机的背景下，证明了自己保值避险功能的强劲之处，为众多投资者带来了希望的曙光。

　　由此可见，黄金在特殊时期，特别是物价飞涨、经济发展下滑、国际局势动荡等时期，表现出的良好的保值避险的价值。因此，时至今日黄金依旧是重要的官方储备。截至2012年10月，全球共有31，447.4吨左右黄金作为储备，被储存在各国央行。其中，美国居世界首位，占8133.5吨。我国排在第六位，储备约1054.1吨。

　　（二）黄金的分散组合风险价值

　　黄金的投资价值还体现在降低投资组合风险，优化投资组合上。这是缘于，一般的投资工具之间都具有价格变动的高度正相关性，即价格变动走向一致。因此，即使组成投资组合也无法达到分散风险，提高收益的目的。然后，众所周知，黄金与大多数投资工具之间的价格变动相关性都较低，甚至会出现负相关，即意味着黄金在一个投资组合中可以有效地分散风险，提高收益。

　　因此，在一个资产组合中，持有一定量的黄金产品，会使得组合的风险水平降到最低，而收益水平达到最高。根据世界黄金协会1999年到2009年的统计数据可知，黄金价格与其他投资品的相关性很低，特别是标准普尔500指数与美元指数，与黄金价格的相关系数分别为-0.03和-0.49。

　　可见，黄金具有高效的分散风险作用。不仅自身价值具有相对稳定性，在一个组合中，它的保值功能更可使组合整体风险降低，而这是一般资产组合无法媲美的。因此，无论在任何时期，经济局势如何，一个具有黄金产品的投资组合，都能在承担最小风险的前提下，赢得最优的回报。当组合中持有一定比例的黄金时，投资组合的风险相对于未持有黄金的投资组合要低很多。可见，无论在何种情况下，黄金在投资组合中，都有很轻的分散风险作用，提高投资收益的作用。

　　（三）黄金的风险投资价值

　　随着信用制度的演进，国际金融市场的金融信用化程度加深，黄金投资的衍生品也愈发受到青睐。黄金投资的风险投资价值，即其增值功能越来越明显。

　　近年来，与黄金有关的各种新型投资产品、衍生工具横空出世。它们的出现，使得黄金作为投资产品的增值功能得以很好地显现。与此同时，这些产品克服了黄金投资本身的诸多不足，例如黄金租赁、黄金期货等投资工具可以有效地克服黄金实物运输、保存的困难，解决了高成本的难题，并在最大化保留黄金的投资价值的基础上，为黄金的投资价值开启了新的篇章，使其投资价值得以延伸，也使得黄金投资工具具有了适应新型市场发展的生命力。此外，相对于其他投资产品，黄金市场有其独特的便利。例如，全球24小时不间断的交易市场、保证金交易、无人操控的透明环境等，都使得黄金交易市场具有独特的吸引力，使得更多的投资者因此活跃于黄金投资。

　　在过去的几年中，尤其是2008年全球经济危机爆发以来，全球流动性泛滥、通胀预期高企，各国央行纷纷大量购金，国际金价不断刷新纪录。越来越多的投资者被建议，应将更多地财富投资在黄金产品上，以求保值的同时，实现有效的增值。因此，黄金价格一路攀升似乎也就不足为奇。

　　2003年至2009年，黄金与全球主要股票指数在收益与风险方面的比较分析。我们可以清晰的发现，黄金投资的收益率水平基本上均高于其他全球主要股指。尽管在于香港恒生指数的比较中，收益率略低，但其风险水平也远远低于恒生指数。在此期间，各股指的平均收益率为8.97%，风险水平为23.08%。而黄金投资的回报率为17/99%，风险水平也维持在10%以内，为9.61%。足以见得，黄金投资的收益已经远高于其他风险投资，而风险水平却大体相当。

　　黄金的风险投资价值也缘于其自身是具有价值的实体，并加之黄金投资市场独具的特性，使得其在坚固保值的基础上，实现了进一步的增值。并且，从长期投资来看，黄金投资的回报率已高于一些投资工具，并有效的将风险维持在较低的水平。因此，黄金在保值价值的基础上，也被越来越多的投资者发现了风险投资的功能。

　　然而，有一点我们需要明白，根据资本资产定价模型，风险越高的资产，收益往往越高。因此，黄金近些年的高增长，也是有原因的。这与近几年经济不稳定有着密切联系。因此有人就提出，在更长期里面看，例如一百年，二百年，黄金的投资收益会远低于股票和债券。而这种低收益也是其本身近似保险的特性所决定的。因此，在大多数投资者、国家疯狂投资黄金的同时，有些专家也会建议，无论是国家还是个人，可以将其财富中的一定比例投资与黄金，作为投资组合中的一部分规避风险，实现对冲，这有其合理性。但是，若是追求财富更长期的增值而抛售大量股票等风险投资工具，而大量购金，绝非最正确的投资决策。

　　此外，在黄金风险投资价值这一问题上，我国始终保持着相对谨慎的态度。就我国的情况来看，据考证，民国初年，一辆黄金可买二亩良田，五两黄金可买四合院。而放眼于现今，相对于四合院来说，五两黄金的价值微乎其微。可见，在我国，金价没有跑赢物价增长率，换言之，即使是金价暴涨，其实际收益率仍未负。正如谚语“盛世收藏，乱世藏金”所阐述的意思，身处乱世之时，黄金因其极强的保值功能，深受广大百姓喜爱，而那些在盛世中深受热捧的古玩，则被廉价抛弃。这不无道理。正如前文所说，我们需要深刻的了解到，金价的暴涨深受动荡局势的影响，而一旦动荡不安烟消云散，金价很有可能便会回落。总之，即便是如此独特的黄金，追求保值、进行风险投资也需谨慎。

　　三、结论

　　本文通过分析历史上及现今阶段的黄金投资价值，对黄金的保值价值、分散组合风险价值及风险投资价值进行了分析。文中引用大量数据、实例进行例证，并运用对比论证、引用论证、因果论证等方法，使得论点更加突出。当然，本文仍存在许多不足之处，有很多问题仍有待继续研究和探讨。

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　　文/徐晶

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