中科云网仍缺2.4亿资金 债市违约概率大

　　曾经顶着“餐饮上市公司第一股湘鄂情”光环的中科云网，并没有转身成为数据行业的大佬，却成为A股市场首家债务本金违约第一股。4月7日晚间，中科云网公告称，原定于4月7日偿付公司债券应付利息及回售款项的4.02亿元资金，尚有2.41亿元无法按时、足额筹集，构成对ST湘鄂债的实质违约。在湘鄂债的压力下，中科云网接下来的命运将如何成为最大疑问。

　　湘鄂债违约

　　2012年4月，中科云网（当时公司名为湘鄂情）发行了4.8亿元名为“湘鄂债”的公司债券，发行利率6.78%，期限5年，附第三年末（即2015年4月）发行人上调票面利率和投资者回售选择权。2015年2月10日，中科云网提前赎回了其中的12%，尚有4.02亿元余额需要赎回。

　　此前的4月1日、2日，中科云网连发8则公告，对即将出现的违约风险进行提示。鉴于此，4月4日，鹏元资信将中科云网主体长期信用等级、“ST湘鄂债”信用等级均由BB下调为CC，并移出了信用评级观察名单。

　　4月6日、7日，湘鄂情连续发布公告，称4.02亿元“ST湘鄂债”到账日为2015年4月7日，但公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式已收到偿债资金1.61亿元，尚有2.41亿元无法按时、足额筹集，构成对ST湘鄂债的实质违约。对此事件，中科云网向“ST湘鄂债”的全体持有人致歉。

　　2011年以来，债市数次曾出现公募债券违约风险，但多是虚惊一场，投资者并未遭受实际损失，真正违约的仅有“11超日债”一例，但也只是不能按期支付利息。湘鄂债的违约，意味着债市首单公募债券违约的出现。

　　据了解，ST湘鄂债在发行时为无担保债券，后来根据公司债受托管理人广发证券的要求，公司为债券补充提供了一系列增信担保措施，包括：将公司下属三处房产抵押，三宗子公司股权质押，出售部分公司子公司，追收应收账款及控股股东减持所得作为财务资助款等等。

　　2014年7月，公司宣布，通过设立偿债专户，构建偿债专项资产池为本期债券担保，实际控制人承诺等方式应对本期债券兑付问题。公司前期已开设由受托管理人、公司以及监管银行三方共管的偿债资金专项账户。

　　但由于一起房屋合同纠纷，中科云网设立在民生银行北京魏公村支行的“ST湘鄂债”偿债专户以及设立在华夏银行武汉雄楚支行的银行账户被法院冻结。因此，增信资产池涉及的武汉三阳路房产、西安高新区房产以及北京湘鄂情餐饮管理有限公司、上海楚星湘鄂情餐饮服务有限公司、上海味之都餐饮发展有限公司3家子公司股权已于去年完成抵押登记，而今年中科云网北京大兴区房产也相继抵押。

　　今年3月16日，中科云网实际控制人孟凯的一致行动人克州湘鄂情减持了3000万股中科云网，落实偿债资金约1.6亿元，但仍不足以覆盖债券的兑付金额。

　　或存退市风险

　　根据公司4月7日发布的公告，公司和控股股东拟通过向第三方贷款融资、继续追收应收预付款等方式筹集资金，争取短期内尽快确定资金到位时间。同时，根据公司债《募集说明书》的规定，中科云网还将采取以下措施：不向股东分配利润；暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；主要责任人不得调离。

　　4月6日，广发证券发布公告称，将在违约后5个工作日内，以公告的方式发出召开ST湘鄂债2015年第二次债券持有人会议的通知。如果此次违约在30天内仍未解除，ST湘鄂债将进入“加速清偿阶段”，持有债券本金总额50%以上的投资者可通过债券持有人会议决议，宣布未偿还的本金和相应利息立即到期兑付。若这一情形发生，中科云网将面临更大的支付压力。

　　多位法律人士认为，湘鄂情此次兑付违约，或将面临债权人向法院提出集体诉讼，要求法院对中科云网重整或破产清算的法律流程。据介绍，上市公司如果出现兑付的违约情况，一种是投资者可以与公司谈判，双方协定还款时间，达成协议；另一种是投资者直接去法院诉讼，要求企业变卖资产还债；第三种，如果发现公司资产已经资不抵债，要求法院宣布公司破产清算。

　　“从湘鄂情现在的情况来看，去法院起诉是最有效、最快的办法，从目前公司公布的财报来看，因为公司资产已经资不抵债。”一位律师对记者直言。

　　目前的中科云网，已陷入了一系列“连锁反应”当中。一方面目前公司酒楼门店仅剩7家，餐饮业务持续亏损的状态没有得到扭转，其中，酒楼业务、快餐业务仍在亏损，团餐业务盈利有限；另一方面，由于资金短缺，转型的大数据新媒体业务无法正常开展，难以获得预期收益。

　　此外，中科云网在过去的一年里进行了多项投资，但多笔投资未达预期，甚至产生了大量应收及预付款项无法收回的问题，包括：中科云网公司对江苏中昱的预付款5000万元、北京燕山红书画合作预付款3000万元、广东富斯凯收购预付款1400万元、笛女影视拟收购预付款1600万元以及“湘鄂情”系列商标转让尾款约4000万元。

　　更加致命的是，由于中科云网目前已被证监会立案调查，导致公司非公开发行股票的方案无法实施，再融资受阻，资金流动性紧张的局面无法改变。

　　中科云网也坦言，根据2014年度业绩快报，2014年度归属于上市公司股东的净利润为-5.63亿元，连续第二年亏损；目前资产负债率为97.75%，其中主要负债包括“ST湘鄂债”、1.1亿元信托贷款和4000万元银行借款、部分预收账款、应付供应商货款等，最终经审计的净资产可能为负值。若债权人或受托管理人起诉并被法院受理，则股票存在被实施退市风险警示的风险。

　　而根据中科云网3月30日披露的《2015年第一季度业绩预告的公告》，由于“湘鄂情”系列商标因转让登记尚在办理过程中，未能在一季度确认转让收益，预计2014年一季度亏损4000万元至6000万元；同时，2015年初以来公司未有股东资本性投入，公司净资产将进一步减少。

　　高管大量离职

　　在公司困难重重之下，中科云网的控股股东孟凯至今仍滞留境外。记者致电孟凯，一个手机处于停机状态，一个手机已暂停服务。在随后的采访中，中科云网则表示，目前孟凯与公司仍有联系，但具体情况如何不便透露。

　　孟凯是去年“十一”长假期间离境的，长假结束后不久。2014年10月12日，证监会向中科云网下达了《调查通知书》，称因控股股东孟凯涉嫌违反证券法律法规，决定对该公司进行立案调查，中科云网股票和债券此后停牌，相关调查至今仍未结束。

　　今年1月7日傍晚，中科云网公告称，孟凯申请辞去董事长、董事、总裁以及董事会专门委员会委员等一系列职务，同时提议由湘鄂情前副总裁万钧接任自己的职务。3月17日，中科云网任命万钧为新任董事长。

　　中科云网的最新公告称，孟凯“目前尚无明确回国意向”，而且公司存在实际控制人变更的风险。这是因为，孟凯持有的中科云网22.7%的股份均已质押给中信证券，为其股权收益权转让到期回购提供担保。根据协议，若上述股份质押业务出现违约，质权人有权进行违约处置。与此同时，孟凯因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查尚未结束，受这些因素影响，中科云网可能存在实际控制人变更的风险。

　　此外，中科云网的高管正在大量离职。自２009年11月上市以来至2014年12月初，公司董事、监事等高管共有过42位，其中29位已离职；2014年12月至今，又有6名高管离职，包括公司的财务总监、原审计负责人、原董事会秘书、原董事长兼总裁。

　　4月8日公司还公告称，公司原计划将主营业务转变为新媒体、大数据，并逐步将餐饮等资产和相关负债剥离，但目前不具备定向增发等再融资条件，很难在短时间内筹集解决推进新媒体大数据业务所需的巨额资金；同时，包括程学旗、熊辉在内的新业务方面的专业董事已经辞职，对新业务的后续发展将产生较大负面影响。同日，深交所发布了“中科云网”第十三次风险提示公告。

　　尽管面临诸多不利因素，但中科云网的股市反应仍然上扬，4月8日最高涨幅达到9.29%，全天上涨3.57%；成交量为1.81亿股，成交额达15.37亿元。对此，深圳一家大型券商人士表示，市场资金仍然看好中科云网，对于公司重组仍有信心，预期或将有优质资产注入以挽救局面。

　　债市违约“频发”

　　“从一定程度上来说，近年来债市违约已经很常见了，市场已有一定心理准备，所以中科云网这次不会产生很大冲击。”某券商固定收益部门人士分析，虽然“期待”很久，但国内债市一直没有出现真正违约，如今“总算来了”，而从市场发展角度来看，ST湘鄂债违约将会产生正面影响。

　　华南某股份制银行高层也认为，“中科云网违约，再次给投资者上了一课。从今开始，不但收益没有保障，就连本金也不再绝对安全。要想获得高收益，就必须承担高风险。如果出现违约，不一定会有人兜底。”。这将使市场对低评级债券的风险偏好下降，短期低评级债券发行利率和市场收益提高。中长期来看，发行利率较高的低评级债券发行规模下降。

　　与此同时，债市违约所带来的风险，则会刺激现券收益率下行，而受冲击最明显的将是高收益债券。公开数据显示，2014年3月5日“11超日债”正式违约当天，成交较活跃的高收益均出现较大幅度下跌。其中，11中孚债、11苏中能、12毅昌、12墨龙等多只债券跌幅均超过2%。

　　随着债市违约事件的持续增加，信用评级机构也开始面临越来越多的挑战。评级虚高、缺乏足够公信力，已成为评级机构最受诟病的问题之一，而一些缺乏公信力的评级公司将会出局。

　　“一些评级机构可以说是非常不负责任，根本不进行深入调查，评级时不管好坏，拿着标准硬往上套，一些债券发行主体和债项评级看起来很高，其实问题一大堆。”上述人士表示。

　　如今的债市违约为债券评级虚高现象敲响了警钟。有研报认为，与前两年相比，2014年国内公募市场债券发行主体违约数量少于2012年，受发行人主体持续扩容影响，发行主体违约率也较前两年有所下降。但在投资级别中，A-级违约率却较高，为近三年来违约率最高的投资级别。

　　业内人士认为，除了债券信用评级需要进一步细化外，也要建立追责制度，对评级机构从严约束。如果没有尽职尽责，导致违约风险发生，评级机构必须为此承担法律责任。而长期来看，甚至可以借鉴资本市场经验，在债市引入类似股票保荐制度，从严约束评级机构的市场行为。

　　文 李娜