生死之赌

　　116亿元、100%股权，众泰汽车被金马股份收购是福还是祸？

　　众泰汽车又一次成为焦点。

　　3月27日晚间，金马股份发布公告称：公司拟通过发行股份和现金支付的方式，合计作价116亿元收购众泰汽车100%股权。同时，公司拟向铁牛集团、清控华科等9名对象以5.44元/股的价格发行18.38亿股股份募集配套资金100亿元。

　　股权收购成为新时期中国企业进行资本运营的重要手段，有的收购国外企业实现全球战略，有的收购国内企业实现产能扩张。而对于金马股份、众泰汽车而言，此次收购又意味着什么？他们又想通过收购达到怎样的发展结果？

　　最大化经营目标

　　著名经济学家、上海市投资学会副会长陈湛匀教授指出， 所谓资本运营， 就是对公司所拥有的一切有形与无形的存量资产， 通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营， 以最大限度地实现增值。他说：“资本运营还可以这样表述，它是指通过投资和融资、资产重组及产权交易等手段，对资本实行优化配置和有效使用，以实现资本盈利最大化的经营目标的经营方式。”

　　金马股份表示，收购众泰汽车如能成功，公司现有汽车零部件产品将全面进入众泰汽车配套体系，进而形成零部件业务和整车制造业务的良性互动。公司主营业务将从汽车车身、仪表、线束零部件扩大到整车制造，进军汽车销售与售后服务市场，获取纵向一体化带来的经济效益，提高公司综合竞争实力。公司原有的防盗门、装饰门、 防盗窗等业务将成为主营业务的有益补充。

　　金马与众泰的联姻与汽车业内零部件巨头通过控股整车企业从而巩固其在零部件行业的市场地位的案件如出一辙。

　　首先，金马股份的大股东黄山金马集团是一家国内最大的车用仪表汽车关键零部件企业。其次，众泰汽车是一家在自主品牌SUV市场中名列前茅的整车制造企业。

　　资料显示：2000年5月19日，金马股份在深圳证券交易所挂牌上市，其大股东为安徽黄山的金马集团，目前持股1.0556亿股，占比19.99%，应建仁、徐美儿夫妇以联席股东形式通过铁牛集团对金马股份形成实际控制。截至停牌前的2015年9月28日，金马股份收盘价为6.2元，以5.28亿股本计算市值为32.74亿元，公司2015年营收为16.26亿元，净利润为6032.94万元，总资本为34.09亿元。而大股东黄山金马是一家民营上市公司。目前已形成以汽车关键零部件（含汽车车身、汽车和摩托车仪表、电器等）、电机、电动自行车、防盗门为主业的产品多元化、支柱产品规模化格局。汽车车身的年生产能力达到了15万台，汽车和摩托车仪表的年生产能力已达250万台（套）；防盗门年生产能力可达40万樘。产品在国内有较高的市场占有率，生产能力在全国同行业位居前列。

　　被收购是因为被对方看到了市场价值，众泰汽车的价值在哪里呢？

　　以汽车整车研发、制造及销售为核心业务的汽车整车制造企业众泰汽车拥有众泰汽车、江南汽车两个自主品牌。目前，众泰集团在浙江、湖南分别建有整车生产基地，产品覆盖SUV、轿车、微面等。在传统汽车方面，2014年、2015年推出的众泰T600、大迈X5两款SUV销量在自主品牌同级别SUV中位于前列。在新能源汽车方面，2011年与国家电网合作在杭州市出租车市场批量推广运营换电模式的众泰纯电动汽车。2015年众泰纯电动汽车销量合计超过2.29万辆，约占全国新能源汽车销量的6.92%。

　　借壳上市

　　公司上市可以募集到更多的资金是融资的最快捷手段，也有助于提升企业的品牌价值和市场影响力，增强客户对企业的信誉。

　　据介绍，众泰自2007年便从内部开始讨论谋划上市事宜，却一直难以如愿。业界认为，众泰此次有望借壳上市，通过金马股份的收购实现上市梦。

　　金马股份承诺众泰汽车2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于12.10亿元、14.10亿元和16.10亿元。

　　众泰汽车事实上也是金马股份的“亲戚”。众泰汽车目前有23家股东，第一大股东为金浙勇，占股44.69%，铁牛集团为第五大股东，占股4.91%。因此此项收购也构成关联交易。

　　业内人士表示，金马股份与众泰汽车均为铁牛集团旗下的子公司。铁牛集团使用了“蛇吞象”的方式，让旗下体量更大的众泰汽车借金马股份的“壳”成功上市。通过此次资产注入，铁牛集团将获得更加强大的融资渠道。

　　据爆料，2014年9月就有众多机构投资者开始抢筹金马股份，当时就有业内人士分析，铁牛集团欲将众泰资产注入金马股份，以获得更强势的直接融资渠道。在金马股份停牌半年之后，此事终于落定。

　　对于众泰汽车本身来说，对上市和资金的渴求由来已久。财务数据显示，2014年、2015年，众泰汽车实现营业收入分别为66.20亿元、137.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元。截至2015年底，众泰汽车的总资产为128.26亿元，而总负债则高达105.78亿元。

　　2014年，众泰汽车16.6万辆销量、增长23.8%；2015年，其总销量为22.29万辆，同比增长33.8%；其中SUV为15.16万辆，同比增长115.26%；众泰新能源销量为2.45万辆，同比增长143.6%。

　　可见，2014年、2015年众泰抓住了国产SUV车井喷的好机会，2015年众泰迅速由三线品牌跃居二线。分析众泰逆势上扬的原因，专家坦言，“好看、便宜。官方指导价不足8万元的T600被称做途锐、奥迪Q5以及科帕奇的结合体，大迈X5也因为模仿而走红。”无论业内怎样的调侃“模仿”、“山寨”， 众泰回答得也很直接，“在激烈的市场竞争中，众泰必须先要活下来，才能有自主创新和研发的动力。 “

　　据业内人士表示，首先，借壳上市易滋生内幕交易，由于借壳上市会导致壳公司的股价大幅度飙升，所以一些知道内幕消息的人会在借壳之前购入壳公司股票牟利，构成内幕交易。其次，高价”壳资源“扰乱估值基础。经营不善的公司可能被借壳，由于借壳升值期望，扭曲了市场对公司的估值，让一些烂公司的市值依然很高。第三，借壳重组削弱，现有退市制度。由于借壳的原因，让很多经营不善应该退市的公司最后都被借壳并购，导致原先应该淘汰的公司没有被淘汰。

　　“看来，金马股份收购众泰，能否为众泰汽车带来资金的飞跃还是未知数，在众泰逆势上升的时候，金马的收购，无疑是众泰董事长吴建中布局很久的一次资本运营。如果成功，众泰或许可以在中国汽车圈走得更远，如果无法突破，众泰也许在未来的中国车坛中消失。”相关媒体人士这样判断。

　　无疑，此次收购，是众泰汽车生与死的赌注。

　　文/AO记者 王兰