两融标的扩容 增量下的机会

　　编者按：

　　12月2日上交所和深交所发布新的《融资融券交易实施细则》，将交易标的由873只扩大至950只，新增标的77只。与过去不同，本次两融扩容的标的绝大部分为低估值、高股息率的股票。同时，细则明确提出，静态市盈率在300倍以上或公司业绩亏损的股票，将不能折算为融资融券保证金。很显然，政策将资金引导至低估值绩优股的导向十分明确。

　　回顾过去，融资融券业务得到了迅猛的发展。2010年业务正式启动时，两融标的仅有90只，随着五次扩容，股票已经达到了950只，而规模也由起初不足百亿元，扩大至目前1万亿元的水平，2015年高峰时更是超过2万亿元。从前四次扩容看，每次扩容市场表现不一，主要还是受当时市场环境和投资者情绪的影响，目前A股经历三轮股灾已经企稳，两融选择此刻扩容有望为市场带来新的“活水”。

　　券商是最直接受益于两融扩容的板块，据统计，2015年两融业务已经成为券商的第三大收入来源，由于此次选取的新标的都具有交易活跃且市场表现稳定的特征，12月12日正式实施后券商的利差收益或将显著提升。

　　新增标的77只四维度挖掘机会

　　融资融券是市场资金的风向标之一。2010年开始试点至今，前后共经历了四次扩容，标的个股已经达到了873只。随着12月2日上交所和深交所发布新的《融资融券交易实施细则》（以下简称细则），融资融券标的股票范围迎来了第五次的扩容。本次标的个股数量将扩大至950只，新增77只。调整将于2016年12月12日起实施。

　　不过与以往不同的是，本次扩容的标的主要以低市盈率、高股息率且市场表现稳定的股票为主。而同时新的《细则》还规定，静态市盈率在300倍以上或者公司业绩出现亏损的股票将不能折算为融资融券保证金。综合看政策的导向已经十分明确，将资金引导至低估值的绩优股，规避中小创估值泡沫风险。

　　两融标的扩容可为新入选的标的个股带来增量资金，是难得的套利机会。投资标的选取方面，应该将对个股估值和业绩情况的考量作为首要标准。同时可结合大股东集中度且股价处于底部情况进行筛选，另外，可重点关注深市个股和大市值金融股。

　　新增标的77只

　　融资融券标的股票范围是一个动态的股票池，交易所会根据实际情况随时做出调整。本次两融调整只增不减，一共新增加77只个股，其中沪市40只，深市37只，原有873只个股不做任何变动。

　　对比来看，此次扩容与过去四次大有不同。从行业分布看，新增标的主要集中在公用事业、交通运输与汽车行业三个板块，分别涵盖个股10只、10只和8只。另外纺织服装、房地产、以及化工行业则各有6只股票入选。可以看出交易所此次在行业选取方面更加偏重传统产业。

　　融资融券是市场资金的风向标之一。2010年开始试点至今，前后共经历了四次扩容，标的个股已经达到了873只。随着12月2日上交所和深交所发布新的《融资融券交易实施细则》（以下简称细则），融资融券标的股票范围迎来了第五次的扩容。本次标的个股数量将扩大至950只，新增77只。调整将于2016年12月12日起实施。

　　不过与以往不同的是，本次扩容的标的主要以低市盈率、高股息率且市场表现稳定的股票为主。而同时新的《细则》还规定，静态市盈率在300倍以上或者公司业绩出现亏损的股票将不能折算为融资融券保证金。综合看政策的导向已经十分明确，将资金引导至低估值的绩优股，规避中小创估值泡沫风险。

　　两融标的扩容可为新入选的标的个股带来增量资金，是难得的套利机会。投资标的选取方面，应该将对个股估值和业绩情况的考量作为首要标准。同时可结合大股东集中度且股价处于底部情况进行筛选，另外，可重点关注深市个股和大市值金融股。

　　新增标的77只

　　融资融券标的股票范围是一个动态的股票池，交易所会根据实际情况随时做出调整。本次两融调整只增不减，一共新增加77只个股，其中沪市40只，深市37只，原有873只个股不做任何变动。

　　对比来看，此次扩容与过去四次大有不同。从行业分布看，新增标的主要集中在公用事业、交通运输与汽车行业三个板块，分别涵盖个股10只、10只和8只。另外纺织服装、房地产、以及化工行业则各有6只股票入选。可以看出交易所此次在行业选取方面更加偏重传统产业。

　　站在上述维度看，此次新增两融标的被做多的概率较高。结合监管层的政策导向以及市场环境和个股安全边际，以下几类个股将优先受益。

　　一是低估值、高股息率股。两融是场内风险资金，追求性价比高的收益。低估值、高股息率能够提供较高的股息回报，虽然这部分红利可能无法覆盖融资成本，但低市盈率的个股下跌空间小，向上空间大，能为投资者带来较高的安全边际以及较大的资本利得预期空间，更为重要的是，两融信用账户申购额度是计入打新市值的，可以提高新股中签率。新增的两融标的中，交通运输和公用事业股都能提供较高的股息回报，同时市盈率也在偏低，两个板块中市盈率低于15倍的标的有白云机场、东莞控股、现代投资、四川成渝、豫能控股、深高速、赣粤高速、长源电力以及建投能源等9只个股，值得重点关注。

　　二是股权集中度较高、市值偏小标的。按规定，两融可融资规模不高于标的个股流通市值的25%，股权集中度越高、市值越小，股价被炒上去的概率也就越大。第一大股东持股比例高于50%、前十大股东持股比例高于70%且市值在300亿以下的个股值得重点留意。相关标的主要有苏泊尔、大地传媒、建投能源、新城控股、白云机场、豫能控股、武汉控股、东风股份、九牧王、蓝光发展以及兰石重装。

　　三是深市中的稀缺龙头。沪市本次新纳入标的基本上为传统旧产业，如火力发电、高速路、银行等，而深市则穿插了部分新兴行业，如传媒、专用机械等。深市标的弹性更大，且近期深港通开通，境内境外资金同时介入机会可能会更高，尤其是具备竞争优势的龙头股。深市新增37只两融标的中，招商蛇口、东方雨虹、新洋丰、齐峰新材、鲁泰A、伟星新材等标的都是各细分领域龙头，在深港通中又具备稀缺性，都是资金愿意介入并长期持有的优质标的。

　　四是大市值金融股。从过去两融余额规模看，排名前10位的金融股居多，尤其是银行与证券，而且这些股票本身估值也很低，新增标的中国泰君安、国信证券、江苏银行、贵阳银行估值都在10-15倍之间，两融新规实施后这些大股票金融股最有可能受到大资金的青睐。

　　本刊研究员 周少鹏

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