萃华珠宝：业绩下滑成常态 应收账款创新高

　　国际金价的大幅波动在一定程度上影响着萃华珠宝（002731），其今年三季报显示营收、净利双双下滑，但其实该公司在2014年，即上市首年就已出现业绩大幅下降，去年旗下三家子公司中两家更是因亏损而拖了后腿。

　　另外，格外显眼是今年三季报中，萃华珠宝应收账款创下历史新高3.84亿元，同时货币资金在减少、短期借款不断上升。

　　而当初IPO时信誓旦旦的募投项目，也多数未完成预期收益，甚至大面积变更募投项目——“茂业国际商业地产10家合作店”的实施地方、方式和时间，将其拆分为全国范围内的多商圈的多个直营店项目。

　　业绩连续下滑

　　萃华珠宝是一家从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售的“中华老字号”企业，产品以黄金饰品为主、兼营铂金饰品、镶嵌饰品等珠宝饰品。

　　公司三季报显示，2016年前三季度实现营业收入18.62亿元，同比下降21.57%，扣非后净利润仅为0.2亿元，同比减少56.35%。而对于今年全年的业绩预计，公司给出0.26-0.42亿元，同比下降31.15%-57.63%，并解释道，在宏观市场的影响下，黄金价格波动，影响公允价值变动损益，从而影响净利润，确实，萃华珠宝今年前三季度的公允价值变动净收益已亏损0.37亿元。

　　但事实上，此轮大幅下滑早在上市当年就已埋下伏笔。百年“老字号”于2014年11月登陆深交所，首年营收为33.08亿元，同比下降10.09%，扣非后净利润为0.95亿元，同比下降8.45%。2015年扣非后净利润只有0.52亿元，下跌幅度高达45.12%。

　　这其中不乏拖后腿的子公司，萃华珠宝旗下共3家子公司，其中沈阳新华峰实业有限公司、沈阳萃华国际珠宝城有限公司2014年分别亏损450.1万元、38.92万元，而2015年情况更为糟糕，两家公司分别亏损514.92万元、669.52万元。

　　从整个行业来看，9家公司中，翠华珠宝的营业收入在2015年排名倒数第三，扣非后净利润甚至倒数第二，而老凤祥2015年营收357.12亿元，扣非后归母净利润9.27亿元，赢得营收、净利双冠军，潮宏基同期分别为26.91亿元、1.94亿元，虽然营收位居第八，但扣非后净利润一跃升至第四。另外，周大生也在上月提交了招股说明书，其相应指标分别为27.29亿元、3.53亿元，若该公司成功上市，未来珠宝行业竞争会进一步加剧，翠华珠宝的市场份额、竞争力也均将面临巨大挑战。

　　现金流遭遇困境

　　不难看出，公司现在正处于一个瓶颈期，一方面是大环境致国际金价波动频繁，另一方面大牌奢侈饰品正在加速进入中国市场，加上国内周大福、老凤祥这类极具品牌效应的竞争对手，资金此时就显得尤为重要。

　　然而，2016年三季报中，萃华珠宝的货币资金仅为1.8亿元，这一数据在2015年时还停在3.9亿元，同时公司称，由于黄金珠宝行业市场竞争激烈，为了加大销售力度，对部分客户收款的信用期进行了调整，应收账款也因此创下其历史高点3.84亿元，但是公司对客户名称以及调整额度均未进行丝毫披露。

　　对于回款慢、现金流不足这个问题，萃华珠宝在2015年12月、2016年11月决定使用部分闲置募集资金0.8亿元、1亿元暂时补充流动资金，不仅如此，公司2015年短期借款为7.11亿元，今年前三季度在此基础上又增加了0.14亿元，与之类似的交易性金融资产负债也不低，为4.79亿元；加上1.94亿元应付账款，萃华珠宝资金方面的压力着实不小。

　　募投项目状况频出

　　公司的募投项目从2014年底开始陆续施工，从最近一次的募集资金承诺项目情况来看，这些项目大多未达到预计收益，其中沈阳市沈河区中街店(店中店)、沈阳市大东区龙之梦店(店中店)以及华北区天津友谊店（店中店）2015年预计收益分别为478.31万元、443.23万元、12.04万元，实际收益分别为136.8万元、20.36万元、3.96万元，而另外三家铁西区新玛特店(店中店）、沈阳市大东区中街新玛特店（店中店）和吉林市新玛特店（店中店）2015年不仅未达预期收益，而且实际收益均为负数，分别为-5.73万元、-10.11万元和-11.64万元。

　　另外，今年8月，公司大面积变更募投项目实施地方、方式和时间，将原募投项目中“茂业国际商业地产10家合作店”变更拆分为全国范围内的多商圈的多个直营店的项目，以原计划店面营业面积为依据可对店铺进行拆分，可将一个大的店中店拆分成多个店中店。

　　对此，萃华珠宝表示，茂业目前商场位置与公司战略布局存在差异，同时公司上市后客观上使公司有更多机会进住一流商圈的一流商场；一流商圈中独立店铺及商场店中店为稀缺的商业资源，租赁时机稍纵即逝，如果在得知店铺租赁信息后再逐一履行审批程序，极可能失去承租机会。

　　除了募投项目在变更，萃华珠宝这两年高管的变动也十分频繁，对公司的运行也会产生一定的影响。其中包括2015年4月11日，郭颖辞去独立董事职务，同时辞去董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务；2015年8月18日，李玉昆不再担任总经理；同年12月，郭有菊辞去董事职务；2016年6月3日，胡永红辞去副总经理职务。

　　本刊记者 邸凌月