银行股是沪深两市估值最低的板块，银行股PE普遍在8倍以下，除了刚上市的城商行估值在10倍附近以上，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行PE仅5倍出头，且四大国有银行股价目前均在净资产之下。反观沪深两市来看，沪市最新平均市盈率（含银行股）16.42倍，深市最新平均市盈率43.33倍。银行股虽然估值低，但盈利能力却是市场中最强的，第一大行工商银行2016年前三季净利润已经高达2228亿元，银行业净利润占据A股近半壁的江山。
银行股机构严重低配
沪市总市值29.3万亿，深市总市值23.3万亿，两市总市值52.6万亿，而A股银行股总市值6万亿，银行股市值占比11.4%，而从三季度基金行业配置来看，银行股市值仅占基金股票总市值的7.5%，属于严重低配的状态。在A股市场银行股利润一家独大，投资者认为银行股未来利润占比会下降，我认可这个判断，但即使在美国市场，银行股市值占比也有十几个百分点，所以即使未来银行利润占比下降，银行股市值占比也没有下降空间，而现在机构显然是高估了银行的负面因素，银行股配置比例严重偏低。
资产荒下的绝佳投资品种
目前高收益资产缺乏，而市场中流动性充裕，保险、银行理财等大型资产配置机构对低风险高受益的固收类资产需求得不到满足，形成了资产荒的现象。随着年底高收益固收产品的到期，几十万亿的资金又面临资产再配置的需求，目前十年期国债收益率在3%附近，而破净银行股分红收益率普遍在4%，甚至5%以上，显然在目前的时点上，破净银行股是高收益固收资产的最佳替代品，如果破净大银行的分红收益率未来与十年期国债接轨，则破净大银行的潜在上涨幅度在30%-50%之间。
市场化债转股、完善表外业务监管有助于化解不良资产
市场给银行股低估值，主要是担忧银行资产的不良率，随着市场化债转股的实施，以及对银行表外业务的规范，这一压制估值的因素有望消除。农业银行首开先河，设立农银资产实施债转股业务，后续预计其他银行将跟进；债转股实施或将提速，有助于银行加快潜在不良化解。新版表外业务指引一方面要求对表外业务将实施风险限额管理，另一方面对银行承担实质风险的表外业务既要计提资本还要计提拨备，这些均将有助于化解银行不良资产，进而提升银行股估值。
国企改革、估值切换，银行股价将回归净资产
国企改革目前在加快推进，银行股股价只有涨到净资产之上，才能把国企改革推进下去，净资产之下将涉嫌国有资产流失。临近年末，银行股面临估值切换，按照目前5倍附近的市盈率，即使银行股PB估值倍数不变，银行股股价也将因为净资产的抬高而上涨，5倍估值对应股价上涨幅度20%。
石运金
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