维维股份：“跨界”打拼16年 一无所获回起点

　　在A股上市公司中，有这样一家公司，16年以来（2000年上市），卖过饮料、挖过煤、卖过茶、榨过油、盖过楼房、卖过楼、酿过酒、搞过金融、涉足过生物制药。只要能赚钱的，它都做过。跨界打拼十六年，搞得身心疲惫，说起来都是满满的泪。

　　这家公司叫维维股份（600300），总部位于江苏省徐州市铜山区，是当地的明星企业。2000年前后，维维股份每年上缴的税收占到铜山区税收总额的一半，如果他们不缴税，估计会影响当地政府的开支。

　　原地踏步十六年

　　2000年6月，维维股份以每股10.28元的发行价上市，市值达到66亿元。16年过去了，目前公司市值112亿元。如果剔除收购的白酒业务，维维股份的市值可能还是只有60～70亿元，基本上与16年前一样。

　　以“维维豆奶，欢乐开怀”广告红遍大江南北的维维股份，却让投资者高兴不起来。我们翻看维维股份的历年年报，也许能找到答案。

　　先看维维股份2000年的招股说明书。那时候，维维股份还只是个卖豆奶粉的公司，业务单一。不过它在当时绝对算是消费品行业的“高富帅”，因为豆奶这个品类几乎是维维股份一手培养起来的，在1997年就做到了13亿元的销售额。之后受亚洲金融危机的影响，业绩有所下滑。即便如此，公司的净利润仍一直在增长，到2000年公司上市的时候，公司净利润已经能稳定在1亿元以上。

　　在公司上市以后，单一的豆奶业务肯定满足不了公司管理层的野心，因此多元化战略被提上议程。在之后的16年时间里，公司以不断通过并购的方式跨界其他行业。到了2015年，一个多元化的“帝国”已经形成，一个涉及饮料、白酒、食用油、房地产、贸易、茶叶等六大行业的“帝国”。

　　能够组建一个多元化、多产业的企业“帝国”，营收多元化，固然有其合理之处。然而，多元化后的业务业绩却令人堪忧。从维维股份的2015年年报，我们看到它的白酒业务毛利率只有35.93%（注：这个行业平均毛利在50%以上）；卖的植物蛋白饮料，毛利率只有14.45%；食用油毛利率只有可怜的1.26%；甚至一度被认为暴利的茶类毛利率也只有26.93%！

　　到了2016年，多元化的业务不但没有改善，大部分业务营收还在加速下滑。我们看到在维维股份营业收入排第二的白酒业务，2016年上半年营业收入同比下滑了27.03%。此外，每年为公司贡献5亿多元收入的植物蛋白饮料业务，2016年上半年营业收入同比下滑9.67%。食用面粉与食用油的业务同比下滑13.78%，2015年同比下滑50.98%的贸易业务，在半年报中则干脆没有再单独列出。

　　以上多项业务，虽然每年能为集团贡献几个亿的收入，但是在毛利率已经极其低的情况下，如果再扣除其他运营费用，那么大多数业务可能都已经亏损。可以说，16年以来的跨界生涯，维维股份没有把对手打败，自己反而由“高富帅”变成了“屌丝”。

　　没有比较就没有伤害

　　试想，如果当年维维股份的管理层首先入手的不是乳业，而是与豆奶粉更加相关的植物蛋白饮料业务，那么结局是不是会有所不同呢？

　　植物蛋白饮料这个品类随着近几年的发展，市场规模已经逐渐超越国内碳酸饮料的市场份额。根据《中国蛋白饮料市场洞察与机遇》披露，2015年中国植物蛋白饮料的市场规模已经达到799亿元。

　　同为A股上市公司的承德露露（000848），在1998年时，其全年收入就达到5.57元。但即使如此，承德露露的营业收入却还不到当时维维股份的1/2，维维股份在1997年就达到了最高的13亿元的年销售总额。

　　不过，这么多年过去了，始终专注于植物蛋白饮料的承德露露，到2015年的年销售总额已经达到27亿元，净利润高达4.63亿元。当年营业收入是承德露露2倍的维维股份，2015年的豆奶业务总营收只有14.89亿元，公司的净利润常年徘徊在1亿元左右。承德露露不是孤案，2005年才创立的六个核桃，销售额做到了150亿元……

　　历史无法推动重来，放弃商机无限的植物蛋白饮料去拥抱多元化，让维维股份痛失16年企业发展期。维维股份管理层的这个教训，不可谓不深刻。

　　“一粒豆”衍生“大食品”

　　时光回到2016年，如今维维股份又提出了“大农业、大粮食、大食品”战略。业务绕了一大圈，再次回归农业，由一粒豆想做“大农业、大粮食、大食品”。这一战略，本质上还是维维股份这些年一直筹划的多元化产业发展模式，具体是将包括豆奶、营养性饮料、白酒和休闲保健类食品等在内的业务全产业链化，即拥有终端销售品牌的同时，并涉及这些食品的上游，即生产、加工、仓储与交易等环节。

　　目前，维维股份已经在江苏、河南、黑龙江等地建立了粮食生产与仓储基地；同时，还联合中纺粮油、昆仑万维设立大宗农产品现货交易平台。维维股份拟打造集收储、加工、贸易为一体的粮食综合产业园。

　　8月27日，公司发布了关于“维维乳业有限公司拟股权转让所涉及的维维乳业有限公司股东全部权益价值评估报告”的公告，这意味着维维股份将退出经营了十几年的乳业。

　　这也意味着维维股份已经下定决心围绕“大农业、大粮食、大食品”战略作文章。事实上，这一战略早在16年前维维股份就应该去做，因为作为豆奶品牌第一品牌的维维股份，在公司上市之后，很快就会遇到增长的天花板问题，那么一个风险比较低的方向就是纵向多元化，即向食品的上游发展。

　　如今，16年已经过去了，维维股份在经历了一系列的战略多元化之后，重新回到了起点。围绕自有终端品牌纵向多元化成功的案例为数不少，但是失败的案例同样数不胜数。所以，即使经历了16年的迷茫和尝试之后，维维股份现在重捡起16年前的业务，再次纵向多元化，结局会怎么样，我们拭目以待。（作者ID：钱真理）

　　雪球财经 供稿