举牌概念暴跌+“断水断粮” 宝能系危机四伏

来源:股市动态分析
关键字:宝能系,证监会,金融
发布时间:2016-12-12 15:10

　　证监会主席刘士余日前在第二届基金会员大会上对近期备受关注的举牌、杠杆收购做出表态，指责部分金融持牌机构，仰赖于持牌优势，利用风险承受能力较低的大众资金进行风险不对等的杠杆收购，挑战法律底线。

　　保监会也于日前下发通知叫停前海人寿万能险新产品。同时，由发改委和资金部牵头的的检查组将分别进入前海人寿、恒大人寿。

　　一石激起千层浪，本周相关险资举牌概念股纷纷暴跌。宝能系持有的万科A、南玻A、韶能股份等均出现不同程度下跌。根据测算，中炬高新、南玻A、韶能股份已经出现浮亏。

　　两年时间举牌9家公司

　　宝能系的举牌历史，最早可追溯到2010年，在深振业A上与深圳国资委的较量。没有金融平台的辅助下，宝能耗费近9亿元，历时四年，最终不敌深圳国资委的雄厚资本，于2014年逐步清仓退场。

　　在此之后，以前海人寿为核心的宝能系，开始走入舞台中心。在前海人寿金融平台的帮助下，借助自有资金进行杠杆操作，宝能系的举牌大旗开始蔓延到整个市场。

　　2014年12月，宝能系开始介入南玻A。在2015年4、5月连续两次举牌。此后陆续举牌三次，获得近25%的股权。

　　2015年三季度开始，宝能系加快了举牌的步伐。举牌公司包括中炬高新、万科A、韶能股份、南宁百货、合肥百货、华侨城A、明星电力以及港股的中国金洋。短短两年的时间，宝能系先后举牌9家公司，最新持仓市值超千亿，其中万科A、中炬高新、南玻A三家公司成为第一大股东。

　　2015年初，宝能对中小企的举牌行为，并没有引起市场的轰动，直到2015年下半年与王石为代表的万科较上劲，才将险资举牌事宜推上舆论的中心。各路险资的频繁跟进，更是把整个金融市场搅得热火朝天。

　　举牌概念暴跌浮亏个股增多

　　在12月3日刘士余讲话的影响下，本周一（12月5日）开盘，举牌概念股纷纷下跌，拖累沪深指数一同跳水。宝能系持仓的格力电器、南玻A、南宁百货、太平洋跌停。中炬高新跌幅超过9%，重仓股万科A一度跌幅也达6.5%，其他持仓股跌幅也在4%—5%徘徊。

　　经历周一的暴跌，周二、周三，在大盘企稳的情况下，宝能系举牌概念股依然跌跌不休。连续的下跌，直接让宝能系三日内浮亏超过100亿。

　　从记者统计的8只股票来看，持续的下跌，已经使得包括中炬高新、南玻A、韶能股份等出现浮亏，其他个股，除万科A与南宁百货外，浮盈率均不高。（见表一，成本及盈亏为估算）。

　　万科A占据宝能近两年资本投资超过60%的资金。宝能系在2015年前三次举牌，平均成本预计在15元之下。与目前26元上下的股价对比起来，超过70%浮盈。随后以资管计划为主力军的增持，估算成本在18.7到19之间。综合计算，宝能在万科A上花费的平均成本约在16.18元左右，这让宝能在万科身上花去了450亿左右的资金。同时，也为宝能带来了超过250亿的浮盈。

　　浮盈只是账面，万科超过70%流通盘的锁定，已经是名副其实的庄股，股价已经到达极度危险的高位，稍微不慎的操作就将引起山崩地裂的效果。如果万科这把达摩克利斯之剑崩溃，其他股权投资即使翻倍增长也拯救不了宝能系。

　　保监会“断水断粮”杠杆资金危机潜伏

　　12月5日，保监会下发的通知：对前海人寿采取停止开展万能险新业务；三个月内禁止申报新的产品；停止互联网渠道保险业务。同时，以发改委牵头的检查组将入驻前海人寿进行审查。保监会的做法，无疑是掐断了宝能系的资金命脉。或将引发一系列连锁反应。

　　据了解，万能险是基础保险之上，加上投资功能。据前海人寿官网数据，前海人寿主推的“前海海利年年”、“前海盛世财富”以及由此衍生多达40种产品均为万能险，年收益率大多在5%以上。在资产荒与证券市场投资不及预期的情况下，资金纷纷涌入万能险。

　　保监会披露的数据显示，今年1—8月，前海人寿按月规模保费分别为130亿元、140亿元、184亿元、68亿元、34亿元、38亿元、55亿元、57亿元。截至Wind三季度末数据显示，前海人寿万能险中，仅“海利年年”一只产品，就参与了多达34家公司的股票投资，持仓市值近240亿。前海人寿俨然成为宝能系手中最大的金库。

　　而根据监管部门的核查报告，以前海人寿资金为基础，通过前海、钜盛华对银行、券商资金的整合。宝能系对万科A投资的资金杠杆或超过4.5倍。小金库加上杠杆操作，让宝能系在资本市场几乎为所欲为。

　　激进的手法，往往伴随更大的风险。

　　今年7月，宝能系手中的9个资管计划，在恒大未接盘万科A的情况下几近爆仓。这还是宝能系被允许筹备资金的前提下出现的局面。

　　股价持续下跌，资金来源枯竭。随之而来的是保险产品的轮番到期，如果没有新资金的注入维持或实现投资收益，宝能系势必进行股票减持获取现金，以应对客户的资本兑现。这种预期再反馈到股价上，将形成恶性循环。而宝能在万科A上的高杠杆资金断然承受不了这样的风险。

　　若保监会的叫停时间持续拉长，宝能系的现金问题与高杠杆资金危机相叠加，引发的连锁反应，或将演变成一场灾难。