投资要点：
1、铁总换届落地推动铁改加速。
2、行业估值处于低位，改革提升风险偏好。
随着市场经济的进一步发展，我国铁路体系半垄断的营运特征与市场化的经营需求之间的矛盾日益显现，铁路改革数次被提起，但最终落地效果均较为有限。10月9日铁总原总经理盛光祖退休，原国家铁路局局长陆东福接任总经理，随着换届的落地，铁改有望加速进行。
展望未来方向，客货运业务建设运营侧重各异。铁总换届时点早于市场预期，新任总经理陆总在铁路系统工作多年，具备丰富的铁路运营方面经验。我们认为自2013年铁道部政企分离后，铁路改革政策出台后落地多低于预期，而当前铁总较高的资产负债率与较低的经营利润已难以支撑巨额的建设投资需求，铁路改革势在必行。铁路建设与运营之争由来已久，展望未来，我们认为当前我国铁路客运仍处于路网完善期，未来工作重心仍在基础设施建设与安全保障层面；而对于铁路货运，大规模建设期或已过去，未来工作重心将集中到运量保障与运营效率提升等层面。看好未来大宗商品需求边际改善与公路治超带来货运回流背景下铁路货运量的企稳回升。
行业估值处于低位，改革提升风险偏好。铁路行业当前17年PE水平在10-30倍区间，PB水平位于1.2-2.1倍区间，仅较历史低位高40%。我们认为造成估值较低的原因主要是近些年大宗商品运输需求疲软，行业业绩整体下滑导致。而当前行业基本面触底拐点隐现，行业估值有望得到修复。
重点推荐：铁龙物流、大秦铁路与广深铁路。
申万宏源
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