投资要点：
1、消费升级驱动传统消费增长。
2、富裕阶层、新时代消费者及电商推动新消费崛起。
15-64岁主要消费人口开始下滑，传统食品消费数量难以高增长。但消费升级将驱动传统食品饮料增长。1、白酒：未来五年中产阶级崛起有望带来高端酒和次高端酒市场13%和25%销量复合增速，高端酒价格提高为次高端酒打开发展空间。2、乳制品：行业结构升级明显，预计未来5年常温酸奶市场保持20%-25%增速，低温酸奶保持10%以上增速。3、调味品：行业增速下滑明显，健康化与功能化是酱油消费升级方向。4、肉制品：明年猪价将继续下跌，龙头双汇盈利能力有望持续改善。5、葡萄酒：行业略微恢复增长，中长期看好张裕进口酒业务布局。6、软饮料：行业增速放缓，健康和保健功能更加受关注。7、啤酒：消费升级明显+集中度提升，未来盈利能力有望提升。
富裕阶层、新时代消费者及电商推动食品饮料新消费崛起。1、未来五年上层中产及富裕家庭将贡献81%城镇消费增量，80/90/00后将带来65%消费增量，网络渠道在零售领域地位越发重要，将贡献42%消费增量。2、中国人口结构变化正改变消费趋势。老龄化社增加医疗保健品需求，银发消费崛起；80、90后“糖二代”消费崛起；她消费崛起，女性成为电商最活跃人群。这些将推动食品饮料新消费崛起。
投资建议：1、传统食品饮料推荐：贵州茅台、伊利股份、双汇发展，山西汾酒、水井坊。2、食品饮料新消费推荐：桃李面包、爱普股份、好想你、西王食品。
广发证券
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