《股市动态分析》2017年十大金股

　　2016年A股走出小碎步上行走势，与去年一样，券商对2017年A股的观点再次高度一致，均认为明年A股整体机会将大于风险，并继续上行的慢牛行情。

　　很多券商容易受趋势影响，我们并不认同他们的一致观点，通过对国内外经济形势的考量，我们对2017年A股的判断可概括为三个字——不确定。主要有四个方面：

　　一、人民币对美元汇率的不确定。2016年人民币对美元汇率暴跌，市场整体观点是央行不保汇率，明年会继续暴跌。但汇率多数时候是个情绪问题，持续下跌不仅严重冲击国内经济，投资者的情绪上也难以接受，不排除明年汇率继续下跌，高层有维稳的要求。

　　二、中美关系的不确定。对内特朗普在美国国内的民意并不高，施政中可能阻力重重，存在不确定。对外中国对特朗普应对措施也有不确定性。特朗普是典型的上世纪70-80年代美国霸权主义思想，谁当“老二”就打谁，而且会联合“老三”“老四”一起打，以前的苏联、日本都曾做过“老二”，结果是前者被军备竞赛拖垮、后者遭遇经济大泡沫。明年1月20日特朗普上台后，中国是激进进攻，与美国面对面掐架，还是防守为主，等对方犯错反击，都是个未知数。

　　三、证金的不确定。国家队目前持仓市值一万余亿，而且多数资金配置在权重板块，完全可左右市场走势。证金公司的钱来自于央行背书以及商业银行贷款，如此大一笔钱如何退出最终是需要向市场交代的。但如今投资者除了从各大上市公司年报获知其持股变动信息外，其他知之甚少，增大了对市场的判断难度。

　　四、混改的不确定性。国企改革喊了多年，但一直没有实质性进展，主要在于方向太多，什么都要尝试。今年中央经济工作会议明确了混改为国企改革大方向，估计会成为明年横跨全年的大主题，基本上所有机构都看好明年混改行情。不过细细思量，2013年时上海自贸区刚刚出来时，外高桥这些概念股也曾被炒得很高，随着公布的自贸区数量越来越多，概念股就熄火了。同样，混改概念的龙头中国联通已经被炒高，概念股是否会步自贸区主题的后路目前还无法获知。

　　对于2017年的投资机会，我们认为，大股票的机会还是会好于小股票，小股票当前主要问题还是估值偏高，此前定增后遗症已经陆陆续续暴露出来，创业板自下半年以来一直在挤泡沫，而大股票即使涨了一轮，估值整体仍然偏低，尤其是以银行股为主的金融板块。当然不排除明年某段时间小股票超跌反弹，但整体看，大股票投资性价比更高。

　　基于上述观点，我们策略上趋于谨慎，站在全年的角度，我们看好低估值、高股息率的交通银行、业绩稳定增长的深圳机场和招商蛇口，以及成长性较高的中青旅。同时配置了防御性较强的三全食品和苏宁云商。此外，鉴于国企改革及国家信息安全的重要性，分别加入了中航动力和长城电脑两家细分龙头企业。值得留意的是，广电运通是我们去年的金股之一，受制移动支付端冲击，公司二级市场上一直不受市场待见，但目前股价已严重低估，而且神州控股明年存在并表预期，综合看该股上行机会大于下行风险。

　　1 广电运通（002152）

　　公司的传统业务是ATM制造，2016年被工信部确定为国内ATM机的行业龙头，下游客户除工商银行和招商银行外，基本实现全银行覆盖。ATM机制造业务一直保持平稳增长的趋势，除此之外公司积极开拓新增长点，VTM机以及金融外包服务销售收入均保持高速增长态势。

　　公司过去一年的股价一路下行，主要在于市场对ATM机增速放缓有所担忧，但当前公司股价已基本反映了这一负面消息。同时，公司持有神州控股26.23%的股权，虽然目前持股市值并没有过多升值，但神州控股本身资产质量优越，市净率只有1.1倍。后续如果广电运通将这部分股权按照权益法纳入财务报表，可能会刺激股价快速上涨。

　　2 苏宁云商（002024）

　　零售商业企业经历了集贸-商超-连锁-电商四个阶段的发展，线上和线下融合极有可能会是行业下一个新业态。目前国内B2C领域最大的O2O公司有3家，分别是苏宁、京东以及阿里，但随着淘宝战略入股苏宁，实际上O2O领域的竞争只有苏宁和京东。

　　与京东相比，苏宁拥有自己的物流体系，可与线上淘宝和苏宁易购完美结合，而且规模可与京东相匹敌。另外，公司这两年来对线下店铺进行整合，核心运营指标在持续向好，正逐步追赶京东。

　　O2O模式前期就是烧钱，京东不盈利都有近3000亿元的估值，所以不必在意苏宁目前是否盈利。阿里系花了280多亿大手笔参股苏宁，目前公司价位已经大幅跌破定增价，安全边际极高。

　　3 三全食品（002216）

　　三全食品是国内速冻食品领域的龙头。速冻食品市场空间超千亿元，公司2013年以白菜价兼并了龙凤，与湾仔、思念形成了三足鼎力之势，充分享受行业成长红利。

　　过去两年公司整合龙凤，对渠道体系进行了改革与修正，使得业绩不断承压，但随着老产品渠道下沉、新产品渗透率不断提升，今年前三季度收入增速已经上升至12%，同时，公司大力推广的三全鲜食经过一线城市的铺设，已经初具规模，营业利润不断减亏。可以说公司最难过的时点已经过去。

　　公司股价近期明显有资金进入，实际上也是公司营业状况好转的佐证，目前市值仅有80多亿，只反映了传统汤圆和水饺业务的估值，鲜食业务尚未体现。

　　4 长城电脑（000066）

　　公司未来看点主要有三个，一是信息安全是国家近两年极力推崇的领域之一，公司合并长城信息后将成为国内唯一可以做到从芯片，整机，操作系统，中间件，数据库，安全产品到应用系统等计算机信息技术在内的完全自主可控的企业。堪称安全信息的国家队，市场方面存在垄断性质，这点从神州十一号飞船使用公司产品也可以看得出来。二是近期国家出台了信息领域的十三五规划，同时习主席也将信息安全提升至国家战略的高度，大概率可享受政策红利。三是大股东旗下还有不少优质的资产，未来存在持续并购的预期。

　　5 中青旅（600138）

　　我们看好公司的主要理由如下：1）我国已经是世界第一大出境旅游国和全球第四大入境旅游接待国，近期国家出台十三五旅游发展规划利好旅游业长期发展，旅游行业景气度持续向上。公司旗下拥有乌镇和古北水镇两大吸金景点，业绩有望持续稳健增长。2）公司成立了乌镇管理公司，准备以轻资产的模式复制到国内其它景区，拓展新的利润增长点。3）休闲娱乐板块经过2016年估值消化，估值更趋合理，在低基数效应的催化下，2017年板块可能会有恢复性增长，公司过往业绩稳定，当前估值25倍左右，低于行业水平，投资性价比诱人。

　　6 交通银行（601328）：

　　市场对于交行的普遍焦虑在于其庞大的不良贷款，今年上半年出现了不良贷款和不良率出现“双升”的局面，拨备覆盖率也接近150%的监管红线。

　　我们认为，在通胀预期升温的情况下，工业企业的业绩会有所好转，交行不良贷款增长的压力将会减小。在政府推进实施债转股等政策之下，预计2017年交行ROE将会触底反弹。这样的观点也有交行自身不断优化资产与贷款结构的支撑，目前该公司在不断地降低高风险行业的贷款占比，资产配置愈发审慎。同时交行PB为全行业最低，大致在0.7左右，我们认为股价继续向下的风险不大，安全边际足够高。

　　7 广发证券（000776）：

　　我们认为，深港通以及养老金入市等政策红利将会是明年券商板块的看点，同时新股发行的速度越来越快，不是注册制却类似注册制，这对券商投行业务将有明显驱动。

　　我们判断广发证券的业绩表现将会持续好于行业整体趋势，主要因为它有利的收入结构。今年上半年，广发证券主承销家数行业排名第一，投行实力显著。投行收入与资管收入对营业收入的合计占比高达34%，较同业高出不少。公司ROE位居行业前列，目前估值却是倒数，在明年收入较今年会有大幅改善的情况下，我们认为其弹性会引领券商板块。

　　8 深圳机场（000089）：

　　新航站楼投产之后，资本开支结束，未来折旧费用将趋于稳定。新产能叠加双跑道，产能处于爬升阶段，业务量提升将明显带动ROE进入快速上升通道。同时深圳机场的定位从之前的干线机场转型为国际化的枢纽机场，国际航线比例提升有望进一步提高公司的盈利水平。

　　此外，航空性收入受制政策规定，而收费改革的呼声越来越高，近日铁路、航空等领域加速运价改革进程进一步提升机场改革预期，这将会给机场业绩带来超预期的增长。

　　深港通开通后，深圳机场股价未有太多表现，对比上海机场，我们预期在合理价位时境外投资者会聚焦深圳机场，带来资金增量。

　　9 招商蛇口（001979）：

　　公司是低估值高增长的有选配置标的。主要看点在于公司优质的土地储备，前海片区开发模式确定之后，公司的角色并不局限于二级开发商，与政府深度合作开展一级园区开发，这将大大减小房地产政策波动对于公司业绩的影响。

　　同时，公司抢先布局国内游轮产业，与游轮巨头云顶香港战略合作开发太子湾邮轮产业生态圈，并以联合开发等形式介入青岛等地邮轮母港的开发运营，后续值得期待。当前股价远低于机构认购价格，安全边际很高。

　　10 中航动力（600893）：

　　展望2017年，我们认为国际形势将愈发复杂，中美关系具有高度不确定性。在这样的背景下，政府继续扩大军费投入，提高国防预算将会是长趋势，军机采购量加大是可以预期的。公司是国内航空军工的龙头，具有优异的涡轮发动机技术，2017年公司高毛利的航空发动机业务占比有望继续提高，提升整体毛利率。

　　同时，公司具有潜在的资产注入机会，作为中国航发的主要营收来源，大股东有可能继续注入优质资产提升发动机的设计能力，有助于中航动力打入民用航空发动机领域，推动业绩上升。

　　《股市动态分析》研究部

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