三全食品：真实的改善 确定的反转

　　三全食品（002216）：公司2016年限制性股票激励计划首次授予完成。本次激励计划首次授予限制性股票1046万股，来自于公司对激励对象定向增发。限制性股票上市日期为16年12月23日，占股本总数1.3%，对股东影响有限。按授予价4.36元/股与当前市场价测算，激励对象人均税前收益约230万，激励力度到位，员工积极性更高，利于公司长远发展。

　　渠道体系逐步恢复，拉动效果渐现。公司持续进行渠道体系的改革与修正，目的在于提升渠道执行力，推动产品渗透率不断提升。渠道调整时期公司加大终端费用投入，虽短期抑制利润率释放，但效果逐渐显现，终端出货明显好转，表现为2Q16、3Q16收入增速回升至18%水平，重点品类如儿童系列铺货加快。往未来看渠道体系逐步恢复，终端动销趋势向好，收入增长产生规模效应，渠道整体运营效率可能显著提高。

　　高端品动销良好，结构升级大趋势。公司渠道前端推动能力加强，状元、私厨等老产品随渠道下沉，产品渗透率可不断提升；新品儿童系列打开细分市场，受益终端资源倾斜，出货明显加快；龙凤品牌定位高端，由单独团队管理操作，有望恢复增长且获得更高盈利。三全高端产品占比不断提升，结构升级将利于推升毛利率与净利率水平。

　　操作策略：公司目前80多亿的市值仅反映了传统业务估值，三全鲜食未来的成长价值并未充分体现。二级市场上公司股价已经底部走稳向上，可积极跟进。