债市风险和机会共存

　　相比较股市2016年的整体下跌，债市年底突然出现的暴跌更加让人措手不及。自12月中旬开始，国内债市愁云惨淡，国债期货甚至盘中一度跌停。虽然眼下债市哀鸿遍野，2016年末的一系列“债市违约传闻”更是让机构投资者陷入慌乱，不过在债市的“估值杀”变成“情绪杀”之后，也出现了不少投资机会。海通证券姜超表示，近期债券市场跌宕起伏，让人难忘，在经历了连续下跌后，12月21日债市迎来了短期反弹，幅度明显。债市明显反弹的主因之一是某券商“代持”事件的解决，其承认履行协议、承担风险，这有助于恢复债市交易信用，改善恐慌情绪，因此21日债市成交较此前明显回升。放眼17年，姜超始终认为我国经济下行压力增加，物价将重新回落，基本面仍将对债市有支撑。去杠杆+表外监管趋严，将推动表外资金回表，但地产调控、房贷趋降，银行表内资金或仍配置利率债，从需求角度也支持债市。

　　总体看，明年的债市环境可能与今年类似，趋势性不强、预期变化快。明年下半年迎来的“十九大”，届时可能确立未来的政策重心，但在此之前市场可能仍延续今年区间波动的特征。另外全球经济政治的不稳定加剧、不确定因素增多也是重要的扰动因素，直接影响了全球风险偏好和资金的流向，对我国经济和资本市场也有重要影响。在此环境下，2017年债市风险和机会共存，经济和政策的预期差或是投资机会的所在。

　　投资策略：

　　海富通基金年度投资策略报告指出，短期偏防御，建议采取控制杠杆和久期的防御性策略。明年需求是否回升是支持经济、通胀能否企稳的重要因素，目前看有较大不确定性。随着债市调整，资产收益和负债成本之间利差的扩大，机构盈利模式开始恢复，去杠杆可能也就接近尾声。因此中期看债市依然有机会，可在短期防御的同时做好进攻的准备。

　　利率债把握波段机会，信用债关注配置时点，可转债积极布局。结构性机会下利率债依旧是较好的波动品种，可积极参与。信用债信用利差过窄的局面已有所改善，但保护依然不足，更多关注配置时点。可转债整体估值有所压缩，关注筹码价值，积极布局。